20170904-中泰证券-传媒行业2017半年报总结_仓位_估值继续走低_游戏景气_关注精品剧_阅读板块和次新股_20页_2mb

传媒行业2017半年报总结

核心内容

2017年传媒行业整体表现呈现估值和仓位继续走低，但业绩增速仍保持较高水平的趋势。行业整体在年初至9月1日期间下跌13.2%，跑输上证综指、深证成指和创业板指。尽管如此，传媒板块的估值水平（36.8X）仍高于沪深300（13.8X）和中小板指（33.0X），但低于创业板综指（51.9X）。板块整体商誉占净资产比例降至24.15%，表明行业整合趋于理性。

主要观点

1. 行业整体表现

• 传媒板块在2017年Q2的收入为2243.12亿元，同比增长19.40%。
• 归母净利润为273.60亿元，同比增长19.68%。
• 传媒板块整体处于估值修复期，机构配置比例降至标准配比之下，基本接近历史底部。

2. 各子板块表现

• 游戏行业：收入和利润增速最快，分别同比增长39.59%和49.34%，但未来增长点将更多依赖于精品化和ARPU值提升。
• 互联网行业：收入和利润增速分别为37.51%和24.50%，进入内容红利时代，增长稳健和用户储备成为主要优势。
• 影视内容：上半年收入增速放缓，但预计下半年将出现拐点，重点关注具备顶级内容制作能力的公司。
• 营销服务：内容营销成为趋势，龙头公司价值凸显，推荐关注具备技术、客户资源或媒体壁垒的企业。
• 出版传媒：净利润逐步释放，但转型压力依然存在，国企改革将有助于激发企业活力。
• 有线电视网络：营收和利润增速下滑，传统业务面临挑战，需依赖渗透率提升和业务转型。

关键信息

财务数据概览

重点公司分析

投资建议

1. 游戏：板块整体维持高增速，推荐关注完美世界、中文传媒、恺英网络等龙头公司。
2. 精品剧：暑期档表现强劲，重点推荐唐德影视，关注慈文传媒、华策影视。
3. 估值合理或高成长性个股：推荐思美传媒、分众传媒、美盛文化。
4. 次新股：推荐华扬联众、平治信息。
5. 阅读板块：在线阅读市场保持高增长，推荐平治信息、城市传媒，关注新经典。

风险提示

1. 股市系统性风险；
2. 内容持续盈利风险；
3. 行业竞争加剧风险。

评级说明

重点公司亮点

• 唐德影视：业绩处于爆发增长通道，横纵两向打造泛娱乐平台。
• 完美世界：影游联动，泛娱乐龙头，影视、游戏双轮驱动。
• 中文传媒：国内手游出海龙头，IP储备丰富。
• 恺英网络：《王者传奇》表现亮眼，将增厚公司业绩。
• 美盛文化：半年报业绩高增，内生外延持续发力。
• 华扬联众：互联网营销老牌龙头。
• 平治信息：精耕移动阅读细分市场，中报延续高增长。

结论

传媒行业2017年半年报显示，虽然整体估值和仓位走低，但核心板块如游戏、互联网仍保持较高增长。机构配置比例下降至标准之下，预示行业接近底部。建议投资者重点关注游戏、精品剧、估值合理或高成长性的个股，以及次新股和阅读板块中的优质标的。同时，需警惕系统性风险、内容盈利风险及行业竞争加剧等潜在风险。