20170904-中泰证券-传媒行业2017半年报总结：仓位、估值继续走低，游戏景气，关注精品剧、阅读板块和次新股_21页_2mb

报告摘要

传媒行业2017半年报总结

核心内容

2017年上半年，传媒行业整体表现承压，板块下跌13.2%，跑输主要股指。尽管收入和利润增速略有下滑，但整体仍保持较高增长水平。行业估值进一步回落至36.8倍，机构配置比例下降至0.57%的低配水平，板块接近历史底部。分析师康雅雯认为，业绩为王和估值合理仍是传媒板块投资的主要逻辑，重点关注高增长的黑马标的和细分领域龙头。

主要观点

行业整体表现：传媒板块在2017年年初至9月1日下跌13.2%，跑输上证综指、深证成指和创业板指。估值水平排名第13，较2017年Q1基本持平。
板块增长分化：游戏和互联网板块营收、利润高增长，分别同比增长39.59%和37.51%，而影视、营销增速放缓。
游戏行业：受“端转手”、“页转手”红利影响，游戏行业增长显著，但未来增长点将主要依赖ARPU值提升，推荐关注有IP储备和技术支撑的龙头公司。
影视内容：上半年收入增速下滑，主要因项目制作周期影响收入确认，但下半年将迎来业绩拐点，推荐具备顶级内容制作能力的公司。
营销服务：内容营销成为趋势，龙头公司价值凸显，推荐具备领先技术、客户资源或垄断媒体等壁垒的公司。
互联网行业：流量红利渐远，内容红利时代来临，推荐拥有用户储备和增长稳健的公司。
出版传媒：传统业务受新媒体冲击，但净利润增长，转型压力依然存在，推荐关注具备转型潜力的公司。
有线电视网络：营收利润下滑未现逆转，业务亟需转型，推荐关注渗透率提升和国家三网融合推进的公司。
投资建议：推荐完美世界、唐德影视、中文传媒、恺英网络、思美传媒、分众传媒、美盛文化、华扬联众、平治信息等公司，关注阅读板块及次新股。

关键信息

行业数据：传媒板块总市值2055922.78亿元，流通市值1190398.39亿元。
财务数据：2017Q2主营业务收入2243.12亿元，同比增长19.40%；归属母公司净利润273.60亿元，同比增长19.68%。
商誉情况：传媒板块整体商誉为1576.43亿元，占净资产比例降至24.15%。
投资建议：
- 游戏：推荐完美世界、中文传媒、恺英网络。
- 精品剧：推荐唐德影视，关注慈文传媒、华策影视。
- 估值合理或高成长性个股：推荐思美传媒、分众传媒、美盛文化。
- 次新股：推荐华扬联众、平治信息。
- 阅读板块：推荐平治信息、城市传媒，关注新经典。

风险提示

股市系统性风险
内容持续盈利风险
行业竞争加剧风险

重点关注公司

唐德影视：业绩处于爆发增长通道，横纵两向打造泛娱乐平台
完美世界：影游联动，泛娱乐龙头，影视、游戏双轮驱动
中文传媒：国内手游出海龙头
恺英网络：《王者传奇》表现亮眼，将增厚公司业绩
美盛文化：半年报业绩高增，内生外延持续发力
华扬联众：互联网营销老牌龙头
平治信息：精耕移动阅读细分市场，中报延续高增长

投资评级说明

股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）、增持（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间）
行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）、中性（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间）、减持（预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上）