通信行业详解三大运营商年报：持续加码5G投资，5G和创新业务增长强劲，赋能长远发展-20200330-招商证券-25页_2mb

通信行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了2019年及2020年三大运营商（中国移动、中国联通、中国电信）的经营情况、资本开支及创新业务发展，指出5G和创新业务是推动运营商及通信产业链发展的关键。

主要观点

• 5G用户增长强劲：5G用户数实现高速增长，中国移动和中国电信的5G用户均超千万，5G用户DOU（每用户平均数据使用量）和ARPU（每用户平均收入）值分别达到4G的1.7-2.2倍和接近4G的2倍，显示出5G业务的高价值和增长潜力。
• 创新业务增长显著：三大运营商在云计算、物联网及DICT等创新业务领域实现快速增长，成为业绩增长的新驱动力。
• 资本开支重回上升通道：2019年三大运营商资本开支合计约为2999亿元，同比增长4.50%；2020年预计资本开支约为3348亿元，同比增长11.65%，其中5G相关投资占比超过50%，预计全年5G基站建设规模上调至80万站以上。
• 投资建议：重点推荐中兴通讯、光迅科技、光环新网、宝信软件、奥飞数据、会畅通讯、中国联通、世嘉科技、天孚通信、中际旭创、星网锐捷、移远通信、移为通信等；建议关注新易盛、有方科技、亿联网络。

关键信息

1. 2019年运营商经营数据

• 总收入：14121.66亿元，同比增长0.40%
• 总净利润：1321.40亿元，同比下降7.64%
• 中国联通归母净利润：由40.81亿元增长至49.82亿元，同比增长22.08%

2. 用户数及ARPU值

• 移动用户数：中国移动、中国联通、中国电信分别保持稳定或略有下降
• 4G用户数：中国移动、中国联通、中国电信均实现小幅增长
• 5G用户数：中国移动和中国电信均突破千万，显示出5G市场的快速增长
• ARPU值：5G用户ARPU值接近4G的2倍，显示出5G用户的高价值

3. 资本开支情况

• 2019年资本开支：合计约2999亿元，同比增长4.50%
• 2020年资本开支：预计约3348亿元，同比增长11.65%
• 5G相关投资：预计1803亿元，同比增长338.69%，占总投资额的53.9%
• 无线网投资：成为资本开支的主要方向，2020年投资占比达54.06%

4. 创新业务发展

• 中国移动：聚焦工业、农业、教育、政务、医疗、交通、金融等重点行业，全面推进“网+云+DICT”智能化服务，2019年创新业务收入达280亿元，同比增长47.6%
• 中国联通：大力发展产业互联网业务，推进“云+智慧网络+智慧应用”新融合营销模式，2019年产业互联网收入达328.6亿元，同比增长42.8%
• 中国电信：战略聚焦“云+DICT”，云计算收入达70.7亿元，同比增长57.8%

5. 5G基建与投资预期

• 国家多次强调加快5G建设，预计2020年5G基站建设规模上调至80万站以上
• 三大运营商的5G基站建设将带动通信设备及上游无线器件需求增长

6. 风险提示

• 运营商投资不及预期：可能影响5G建设进程
• 5G建设不及预期：可能影响下游5G应用的推广
• 行业竞争加剧：可能影响运营商盈利能力

投资建议

• 重点推荐：中兴通讯（通信设备龙头）、光迅科技（光模块龙头+光芯片）、光环新网（IDC龙头）、宝信软件（IDC龙头）、奥飞数据（快速成长IDC新锐）、会畅通讯（云视频优质企业）、中国联通（运营商边际改善+5G ToB大机遇）、世嘉科技（射频天线及滤波器）、天孚通信（无源光器件龙头）、中际旭创（全球高速光模块龙头）、星网锐捷（交换机第二梯队龙头）、移远通信（全球物联网模组龙头）、移为通信（国内物联网M2M终端龙头）
• 建议关注：新易盛（5G光模块+数据中心突破）、有方科技（电力行业模组龙头）、亿联网络（全球SIP话机龙头+云视频）

总结

5G和创新业务的快速发展为运营商带来了新的增长动力，推动了通信行业的整体升级和转型。随着5G网络建设的加快和资本开支的持续增长，通信设备及上游无线器件公司有望迎来业绩及估值双提升。建议投资者关注5G基建、云计算和5G新应用工业互联网三大主线，把握行业投资机遇。同时，需警惕运营商投资不及预期、5G建设不及预期及行业竞争加剧等风险。