20260107-浙商证券-极兔速递-W-01519.HK-海外业务量增长强劲_持续加码新市场打造第二成长曲线_4页_507kb

极兔速递-W(01519) 2026年1月7日更新报告总结

核心内容概述

极兔速递在2025年整体业务量持续增长，成为全球快递行业的重要参与者。公司通过深耕东南亚市场和积极拓展新市场，成功构建了第二增长曲线。同时，公司通过收购JetGlobal和JNTExpressKSA，进一步加强了对新兴市场的控制力，提升了整体盈利能力。

主要观点与关键信息

2025年业绩表现

• 整体包裹量：2025年全年包裹量首次突破300亿件，达301.3亿件，同比增长 22.2%，日均包裹量达 8,250万件，同比增长 22.6%。
• 2025年第四季度：
  • 总包裹量 84.6亿件，同比增长 14.5%，日均包裹量 9200万件。
  • 东南亚市场包裹量 24.4亿件，同比增长 73.6%，日均件量 2650万件。
  • 新市场包裹量 1.3亿件，同比增长 79.7%，日均件量 145万件。

市场表现

• 东南亚市场：

  • 全年包裹量 76.6亿件，同比增长 67.8%。
  • 日均件量 2100万件。
  • 截至2025年H1，市占率 32.8%，较2024年H1提升 5.4个百分点。
  • 与TikTok、MercadoLibre等电商平台合作加深，市场占有率持续提升。

• 新市场：

  • 全年包裹量 4.0亿件，同比增长 43.6%。
  • 日均件量 110万件。
  • 电商渗透率低，市场格局分散，增长潜力巨大。
  • 通过复制东南亚成功经验，有望成为第二增长曲线。

• 中国市场：

  • 全年包裹量 220.7亿件，同比增长 11.4%，日均件量 6050万件。
  • 2025年10月后增速放缓，行业向高质量发展转型。
  • 极兔在中国市场保持与行业同步增长，为集团带来持续稳健增长。

收购进展

• 公司于2025年12月28日发布公告，拟以 9.5亿美元 收购JetGlobal约 36.99% 的股权，交易完成后实现 100%控股。
• 拟以 1.06亿美元 收购JNTExpressKSA约 46.55% 的股权，交易完成后实现 全资控股。
• JetGlobal（涵盖巴西、埃及、墨西哥等市场）：
  • 2024年除税前亏损 0.67亿美元，较2023年 -1.5亿美元 显著收窄。
  • 资产总值 6.4亿美元，负债净值 5.9亿美元。
• JNTExpressKSA（沙特分部）：
  • 2024年除税前亏损 943万美元，较2023年 -1805万美元 明显改善。
  • 资产总值 0.86亿美元，资产净值 0.37亿美元。
  • 收购对价对应 PB约6.15倍。

投资评级与盈利预测

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测（单位：百万美元）：
  • 2025年调整后净利润 403，同比增长 101%。
  • 2026年调整后净利润 712，同比增长 76%。
  • 2027年调整后净利润 990，同比增长 39%。
• 估值：
  • 2025年PE 33.14倍，2026年PE 18.78倍，2027年PE 13.50倍。

财务摘要

财务比率分析

风险提示

• 经济下行风险
• 行业增速低于预期
• 快递价格战恶化
• 海外业务进展不及预期

投资建议

• 极兔速递凭借在东南亚市场的持续增长和新市场的积极拓展，展现出强劲的发展势头。
• 通过收购提升对核心新兴市场的控制力，有助于提升整体盈利能力。
• 财务指标持续改善，盈利能力增强，估值逐步下降，具备长期投资价值。
• 未来三年盈利增长潜力大，建议投资者维持“买入”评级。

股票走势图

法律声明

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