20181228-招商证券-轩言·数语系列报告_2019年人民币汇率何去何从_7页_461kb

2019年人民币汇率何去何从 - 详细总结

核心内容

本报告分析了2019年人民币汇率的走势，基于2018年的汇率波动情况、影响因素及央行的政策干预，对2019年的汇率走势进行了预测。报告指出，人民币汇率将在2019年呈现更大波动，以6.72为中枢，在±6%的区间内波动。

主要观点

1. 2018年人民币汇率走势回顾

   • 人民币兑美元和兑篮子货币汇率均呈现“先强后弱”的双向波动趋势。
   • 人民币升值速度较快，体现汇率弹性提升。
   • 人民币有效汇率在2018年6月后快速回落，表明波动性增强。
   • 经济主体的汇率预期相对稳定，离岸市场与在岸市场走势趋于一致。

2. 人民币汇率的影响因素

   • 美元指数走势：美元强弱直接影响人民币汇率，但两者升贬幅度并非一一对应。
   • 外汇供求形势：影响因素多元化，包括中美贸易摩擦、美元有效汇率和中美利差变化、人民币国际化及资本市场开放等。
   • 央行干预：央行通过逆周期宏观审慎管理措施，抑制顺周期行为，维护汇率稳定。

关键信息

2018年数据概览

2018年汇率波动特征

• 人民币兑美元汇率从6.2596（2018年2月7日）下跌至6.9734（2018年10月31日），下降幅度达11.4%，仅经历175个交易日。
• 人民币有效汇率指数（CFETS）从98.11（2018年6月下旬）回落至92.15（2018年10月19日），回落幅度达6.1%。
• 2018年外汇占款余额月均变化较大，9月至11月分别下降1194亿元、915亿元和571亿元，显示央行加大了市场干预力度。

2019年汇率展望

1. 外汇供求基本平衡

   • 预计2019年中国国际收支经常账户将出现约100亿美元的小规模逆差。
   • 非储备金融账户有望在下半年出现净流入。
   • 全年外汇供求状况基本平衡，央行可能通过减少外汇储备来维持市场稳定。

2. 美元指数走势

   • 美元已是强弩之末，预计在2019年冲高回落，结束自2012年开始的强美元周期。
   • 美联储加息周期可能结束，美国GDP增速预计回落至2%以下，财政和经常账户双赤字对美元构成压力。
   • 美元指数波动区间预计为（89，100）。

3. 人民币汇率波动率提升

   • 央行可能进一步推动人民币汇率波动率的提升，以增强汇率弹性。
   • 提升汇率波动率的积极影响包括：分化单边贬值预期、缓解资本外流压力、发挥反向溢出效应、加强国际货币政策协调、改善中国货币政策的有效性。
   • “7”这一整数点位不应被视为“禁区”，而应视为可能打破的“枷锁”。

结论

综合分析，2019年人民币汇率将呈现更大的波动性，中枢预计为6.72，在±6%的区间内波动。这一趋势将受到美元指数回落、外汇供求趋于平衡以及央行推动汇率弹性提升等多重因素的影响。汇率波动率的提升有助于增强人民币汇率的市场化水平，提升中国货币政策的有效性。

分析师信息

• 谢亚轩：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心分析师（执行董事）。
• 罗云峰：南开大学经济学博士，中共中央党校政治学博士后，招商证券研发中心联席首席宏观分析师。
• 张一平：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心宏观经济分析师（副总裁）。
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。
• 林澎：中山大学金融学博士，招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。
• 高明：中国人民大学国民经济学博士，招商证券应用经济学博士后，招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。

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重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但对其准确性与完整性不作任何保证。本报告所含分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。报告内容仅供参考，不构成投资建议。客户应自行判断，招商证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券头寸并进行交易，也可能为其提供或争取投资银行业务服务。