20240204-天风证券-电动车2024年度策略_破而后立_晓谕新生_看好全球化龙头和新技术方向_57页_2mb

电动车2024年度策略总结

核心内容

本报告分析了电动车行业在2023年的表现及2024年的展望，重点聚焦锂电池产业链、零部件及智能化板块的市场动态、技术趋势和全球布局。整体来看，2023年锂电池中上游板块表现低迷，而零部件及智能化板块则展现出较强的盈利能力与增长潜力。

主要观点

1. 股价与PE表现

• 锂电池中上游：2023年1月1日至2023年12月22日，锂矿、电池、中游材料板块累计跌幅约35%，PE从年初的40-65X下杀至5-25X，主要受行业竞争加剧和周期性影响。
• 零部件及智能化：板块涨幅约9.1%和3.7%，PE从年初的60-80X调整至30-50X，主要得益于竞争格局优化、新能源车渗透率提升以及智能化趋势加速。

2. 2024年全球电动车需求展望

• 全球销量：预计2024年全球新能源车销量达1590万辆，YOY+23%，渗透率21%。
• 中国：预计2024年零售销量950万辆，YOY+23%，PHEV与高端化占比进一步提升。
• 欧洲：受补贴退坡影响，预计销量360万辆，YOY+20%。
• 美国：IRA法案推动本土供应链发展，预计销量180万辆，YOY+22%。

关键信息

3.1 锂电池主产业链

• 2023年Q3库存情况明显好转，多数公司CAPEX下降。
• 2024年单位盈利有望见底，且与二线厂商相比具备明显盈利差。
• 全球化布局提升估值，宁德时代、科达利、天赐材料、天奈科技等公司表现突出。

3.2 新技术方向

• 快充高电压：推动硅基负极需求，受益企业包括珠海冠宇、元力股份等。
• 复合集流体：预计2024年H1为工艺优化和降本的关键节点，设备端率先受益，关注骄成超声和璞泰来。

3.3 电动车产业链

• 宁德时代：发布神行电池，支持超充和长续航，全球布局领先。
• 科达利：2023年净利率稳定，海外工厂盈利弹性显著。
• 天赐材料：一体化成本优势明显，盈利预计接近底部。
• 天奈科技：单位盈利有望提升，美国市场布局领先。

智能化趋势

• NOA渗透率：2023年1-9月不足5%，预计2024年加速落地。
• eFuse：作为更智能的电子熔断器，具备OTA升级、主动保护、节省空间等优势，建议关注中熔电气、科博达等。

全球化布局

• 电池厂商：宁德时代、亿纬锂能、孚能科技、国轩高科等在欧洲和美国布局产能。
• 材料厂商：璞泰来、恩捷股份、天赐材料、新宙邦等也在欧美市场拓展。

风险提示

• 电动车销量不及预期
• 上游资源价格超预期上涨
• 产能释放不及预期
• 新技术落地不及预期
• 供需关系变化超预期
• 测算存在主观性

投资建议

• 重点推荐：宁德时代（盈利见底、全球化领先）、科达利（海外盈利弹性）、天赐材料（成本优势）、天奈科技（美国布局）。
• 关注标的：中熔电气（eFuse优势）、骄成超声（复合铜箔设备）、珠海冠宇（快充电芯）、法拉电子、威迈斯、永贵电器（超充相关）。

附录：关键数据与图表

• 2023年锂电板块股价涨跌幅（以2020-2023年为参考）
• 2023年锂电板块PE变化
• 2024年全球新能源车销量预测
• 2024年各地区新能源车单车带电与渗透率预测
• 2023年锂电产业链CAPEX与存货周转天数变化
• 锂电产业链海外扩产情况一览