电动车2024年度策略：破而后立，晓谕新生，看好全球化龙头和新技术方向-20240204-天风证券-57页_2mb

电动车2024年度策略总结

核心内容

2024年电动车行业将继续受益于全球新能源车销量增长及技术革新，分析师孙潇雅认为，应重点关注具备全球化布局和新技术方向的龙头企业。主要观点包括：

• 锂电池产业链：2023年大幅下跌，预计2024年将见底，全球装机需求增长25%。
• 汽零&智能化板块：2023年表现优于锂电池产业链，预计2024年全球销量增长23%，渗透率提升至21%。
• 新技术方向：快充高电压和复合集流体是未来重点发展方向。
• 全球化龙头：宁德时代、科达利、天赐材料、天奈科技等公司具备显著竞争优势。
• 投资建议：看好具备盈利差和海外扩张潜力的公司，如宁德时代、科达利、中熔电气等。
• 风险提示：电动车销量不及预期、上游资源涨价、产能释放不及预期等。

主要观点与关键信息

一、股价复盘

• 锂电池中上游：2023年1月1日至12月22日，整体跌幅约35%，PE从40-65X下杀至5-25X。
• 充电桩：作为低渗透率细分赛道，2023年表现优于其他板块，典型代表如通合科技。
• 汽零&智能化：2023年涨幅约9.1%、3.7%，PE从60-80X调整至30-50X，表现优于锂电池中上游。

二、全球需求展望

• 2024年全球新能源车销量：预计达1590万辆，YOY+23%。
• 中国：预计2024年零售销量达950万辆，YOY+23%，PHEV与高端化占比进一步提升。
• 欧洲：补贴政策加速退坡，预计2024年销量360万辆，YOY+20%。
• 美国：IRA法案调整，预计2024年销量180万辆，YOY+22%。

三、电池材料产业链分析

• 主产业链：预计2024年单位盈利见底，全球化布局提升估值。
• 重点标的：
  • 宁德时代：2024年单位盈利有望见底，与二线有明显盈利差，神行电池新产品发布，全球化布局领先。
  • 科达利：2023年净利率稳定，与二线盈利差扎实，海外工厂盈利弹性可期。
  • 天赐材料：一体化成本优势，盈利预计接近底部，后续弹性较大。
  • 天奈科技：单位盈利有望改善，美国市场布局领先。

四、新技术方向

• 快充高电压：
  • 快充：推动硅基负极需求，建议关注【珠海冠宇】和【元力股份】。
  • 高电压：带动熔断器、薄膜电容、小三电、液冷超充线缆等细分赛道，建议关注【中熔电气】、【法拉电子】、【威迈斯】、【永贵电器】。
• 复合集流体：
  • 预计2024年H1为工艺优化/降本的关键节点，设备端率先受益。
  • 建议关注【骄成超声】（绑定宁德）和【璞泰来】（与宁德关系紧密）。

五、电动化与智能化

• T链：特斯拉2024年全球产能预计达225万辆，销量210万辆，YOY+17%。
• 华为及小米供应链：预计2024年华为智选车型销量近45万辆，YOY+377%；小米汽车销量预计6万辆，为零部件供应商带来增量。
• 智能化：NOA渗透率有望加速提升，eFuse作为更智能的电子熔断器，具备主动保护、OTA升级、节省空间等优势，建议关注【中熔电气】和【科博达】。

投资建议

• 宁德时代：单位盈利有望见底，神行电池新产品发布，全球化布局领先。
• 科达利：净利率稳定，海外工厂盈利弹性可期。
• 中熔电气：在eFuse领域有深厚积累，有望取得先发优势。
• 骄成超声：绑定宁德，受益于复合铜箔产业化。
• 璞泰来：与宁德关系紧密，关注其在复合集流体领域布局。

风险提示

• 电动车销量不及预期。
• 上游资源价格超预期上涨。
• 产能释放不及预期。
• 新技术兑现不及预期。
• 供需关系变化超预期。
• 测算存在主观性，可能影响实际表现。

全球市场布局

• 电池：宁德时代、亿纬锂能、孚能科技、国轩高科等在欧洲布局产能，宁德通过技术授权福特进入美国市场。
• 材料：正极、负极、隔膜、电解液、铜铝箔等均有企业在海外布局，尤其是欧洲和美国市场。

总结

2024年电动车行业将受益于全球新能源车销量增长和新技术发展，重点布局海外市场的龙头企业及具备技术优势的细分赛道公司值得关注。随着产业链盈利见底和全球化进程加速，投资逻辑将更加清晰，同时智能化和快充高电压等新技术将成为行业新增长点。