轻工制造行业月观点：拥抱通胀主线标的，家具增速平稳后续分化-20190602-广发证券-29页_3mb

轻工制造行业月观点总结

核心观点

• 拥抱通胀主线标的：在通胀主线背景下，具备终端定价能力和良好行业格局的必选消费品有望获得超额利润。
• 家具行业：预计二季度景气度与一季度持平，下半年随着交房提速及低基数效应，基本面有望提振。全装修景气度领先交房，格局更稳定，预计率先修复。关注贸易格局变化对软体家具的边际影响。
• 造纸行业：Q2文化纸利润有望在纸浆价格回落与提价传导中实现修复。5月PMI显示企业有试探性补库存，中长期看好太阳纸业的投资价值。
• 包装行业：合兴包装的PSCP模式受益于原材料价格回落，但受出口影响较大。长期具备价值，短期合伙人模式仍需考验。
• 重点推荐标的：晨光文具、中顺洁柔、欧派家居、太阳纸业等公司。

行业数据更新

家居板块

• 上游原材料：板材价格整体上升，中纤板、指接板分别环比上升0.32%、0.51%，刨花板、细木工板分别环比下降0.23%、0.12%。五金材料价格环比下降0.11%，五金零部件价格环比上升0.14%。
• 下游需求：周度新房成交整体回升6.6%，其中一线城市提升13.6%，二线城市提升1%，三线城市回升11%。13城二手房成交量环比持平，一线城市下滑0.4%，二三线城市回升0.2%。

造纸板块

• 木浆系纸种：价格稳中有升，废纸系纸种价格普遍回落。瓦楞及箱板纸市场延续下滑，部分纸厂报价下滑50-250元/吨。
• 原材料价格：国废价格连续下跌，木浆国内现货市场价格承压下滑。5月末木浆港口库存维持高位，进口木浆外盘报价承压。溶解浆价格回落至2017年以来低位。
• 文化纸市场：价格震荡上行，木浆内盘价格回落。生活用纸市场价格持续下行。

包装及文娱板块

• 社会零售总额：同比增长放缓，2019年4月为30586.10亿元，同比增长7.2%。
• 烟草产量：4月产量1784.2亿支，同比增长2.3%，累计同比增长6.6%。
• 文具办公用品：4月零售额241.90亿元，同比增长3.6%。
• 食品饮料：1-4月白酒产量268万千升，同比增长1.10%；啤酒产量1128.80万千升，同比增长0.80%；软饮料产量4855.40万千升，同比增长3.90%。
• 其他品类：空调产量同比增长12.50%，家用冰箱产量同比增长4.10%。塑料及金属原材料价格保持稳定。

风险提示

• 数据存在滞后性。
• 地产持续低迷，家居竞争加剧。
• 造纸需求下滑超预期，供给释放可能加剧压力。
• 包装成本下滑可能影响中小企业复苏，经济下行导致外包量减少。

重点公司估值与财务分析

行业板块分析

家居板块

• 板材价格整体上升，五金材料价格下降，五金零部件价格上升。
• 新房成交回升，一线城市表现突出，三线城市也有明显增长。
• 二手房成交量在一线城市略有下滑，但二三线城市有所回升。
• 定制家具行业景气度稳定，大宗业务增速高，零售市场趋于饱和。
• 软体家具受贸易格局变化影响，出口订单减少，净利率承压，但龙头有望受益。

造纸板块

• 木浆系纸种价格稳中有升，废纸系价格普遍下跌。
• 5月PMI数据显示企业有试探性补库存，但需求端尚未跟进。
• 太阳纸业具备明显投资价值，产业链净利率有望提升，ROE持续增长。
• 纸厂原材料刚需采购，市场观望情绪浓厚。

包装及文娱板块

• 社会零售总额增速放缓，文具办公用品零售额回升。
• 烟草产量企稳，白酒、啤酒、软饮料产量均有所下跌。
• 包装原材料价格稳定，但出口影响较大，长期具备价值。
• 文娱板块需求放缓，需关注消费结构变化及产品升级趋势。

资本运作动态

• 股份回购：部分公司已完成回购，如海顺新材、王子新材等。
• 股权质押：多公司公告股权质押，如陕西金叶、荣晟环保等。
• 股权解除质押：部分公司解除质押，如邦宝益智、凯恩股份等。
• 对外投资：昇兴股份投资太平洋制罐，扩大包装业务布局。

风险提示总结

• 数据滞后：行业数据存在滞后性，可能影响判断。
• 地产低迷：房地产政策调控力度加大，影响家居行业需求。
• 造纸需求：下游需求增速不及预期，库存增加，盈利承压。
• 包装成本：原材料价格维持高位，可能影响净利润。
• 贸易格局：贸易纠纷导致出口不确定性增加，影响包装用纸需求。

分析师信息

• 赵中平：首席分析师，广发证券发展研究中心，具备多项分析师奖项。
• 汪达：分析师，2017年加入广发证券发展研究中心，具备新财富、水晶球等荣誉。
• 陆逸：联系人，2018年加入广发证券发展研究中心，曾就职于天风证券。
• 徐成：联系人，2018年加入广发证券发展研究中心，具备良好学术背景。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘10%以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价变动在-5%至+5%之间。
• 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘5%以上。

联系方式

• 地址：广州市、深圳市、北京市、上海市、香港
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