医药生物行业投资策略月报：医药股具备性价比，拥抱核心资产-20190602-广发证券-31页_2mb

医药生物行业总结

核心内容

2019年5月，医药板块整体表现疲软，申万医药指数下跌 $7.59%$，低于全市场平均表现。该月医药股估值溢价率处于历史底部，PE(TTM)为29.74倍，估值溢价率为 $107.78%$，低于过去7年平均水平 $144.73%$，显示当前医药股具备较高的性价比。

主要观点

• 估值优势：医药板块估值处于历史低位，具备提升空间。
• 政策利好：CDE发布第二批临床急需境外上市新药名单，共26个品种入选，包括16个罕见病用药和多个具有显著临床优势的药物，有助于提升国内药物可及性。
• 创新药进展：5月CDE承办21个新药IND申请，其中9个为国内企业产品。NMPA批准3个国产新药上市，包括恒瑞医药的注射用卡瑞利珠单抗，显示出国产创新药的加速发展。
• 非医保子行业表现稳健：疫苗、医疗服务、零售药房、第三方医学实验室等非医保相关子行业政策影响较小，具备较高的业绩确定性。
• 投资建议：建议投资者关注医药板块核心资产，如恒瑞医药、长春高新、康泰生物、通策医疗、药明康德、爱尔眼科、智飞生物、泰格医药、益丰药房和金域医学。

关键信息

5月医药板块表现

• 市场表现：申万医药指数下跌 $7.59%$，在申万一级子行业中排名第20位。
• 估值水平：5月31日，申万医药生物指数PE(TTM)为29.74倍，估值溢价率 $107.78%$，处于7年最低水平。
• 市值分布：市值在50亿以下的公司占比增加，从2018年5月的 $29.58%$ 提高到2019年5月的 $42.32%$，显示市场分化明显。

政策动态

• CDE第二批临床急需境外上市新药名单：共26个品种入选，包括16个罕见病用药、2个抗病毒药物和1个临床优势明显药物。
• 创新药进展：5月CDE承办21个新药IND申请，其中9个为国内企业产品。NMPA批准3个国产新药，包括本维莫德乳膏、聚乙二醇洛塞那肽注射液和注射用卡瑞利珠单抗。

非医保相关子行业

• 疫苗行业：工信部推动疫苗行业兼并重组，未来将提高准入门槛和产品技术标准，产品管线优势企业将受益。
• 医疗服务：通策医疗和爱尔眼科持续推进业务扩展，获得国际认可。
• 零售药房：处方药销售市占率持续提升，2018年零售药店销售总额占三大终端收入的 $23.36%$，连续3年增长。
• 第三方医学实验室：政策推动行业增长，竞争格局有望改善，企业利润可能受到短期价格下降影响，但长期有提升空间。

投资策略

• 投资建议：医药股具备性价比，建议拥抱核心资产，关注创新药、疫苗、医疗服务、零售药房和第三方医学实验室等子行业。
• 6月投资组合：恒瑞医药、长春高新、康泰生物、通策医疗、药明康德（A+H）、爱尔眼科、智飞生物、泰格医药、益丰药房、金域医学。

风险提示

• 控费政策推进速度高于预期
• 药品审评进度低于预期
• 中美贸易战影响大于预期

相关研究

• 医药生物行业：持续关注创新主线，优选一季度高景气行业（2019-05-13）
• 医药生物行业：原料药5月投资策略（2019-05-13）
• 医药生物行业：优势疫苗企业的商业价值将大幅提升（2019-04-16）

重点公司估值和财务分析

行情回顾

• 申万医药指数表现：5月下跌 $7.59%$，低于全市场表现。
• 估值水平：5月31日PE(TTM)为29.74倍，估值溢价率 $107.78%$，处于历史低位。
• 个股表现分化：涨幅前十包括交大昂立、正海生物、大参林等，下跌前十包括ST康美、*ST天圣、尔康制药等，多数因业绩不佳。

政策趋势

• CDE第二批临床急需境外上市新药名单：共26个品种，包括多个罕见病用药和抗病毒药物，有助于填补国内治疗空白。

细分领域

• 创新药：5月CDE承办21个IND申请，NMPA批准3个国产新药，显示创新药进入收获期。
• 非医保相关子行业：疫苗、医疗服务、零售药房和第三方医学实验室等子行业政策影响较小，具备较高业绩确定性。

行业重要数据跟踪

• 原料药：肝素出口价格回暖，血制品人血白蛋白和静丙恢复正常。
• 中药材：环比4月略有增长。
• 生物制品：GSK重组带状疱疹疫苗获批上市，国内成人疫苗再添新品种。
• 医疗器械-ICL：政策推动行业发展，竞争格局有望改善。

风险提示

• 控费政策推进速度高于预期
• 药品审评进度低于预期
• 中美贸易战影响大于预期