> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 长城汽车2026年半年报总结 ## 核心内容 长城汽车在2026年第二季度实现了显著的业绩表现，出口销量占比创历史新高，公司整体战略和运营效率得到了体现。尽管受到原材料涨价和市场竞争加剧的影响，公司仍保持稳健增长态势，维持“买入”投资评级。 ## 主要观点 ### 1. 营收与利润表现 - **营收**：2026Q2公司实现营收570亿元，同比增长9%，环比增长26%。 - **净利润**：归母净利润为15.2亿元，同比下降67%，环比增长61%；扣非后归母净利润为11.3亿元，同比下降47%，环比增长134%。 - **利润预测调整**：基于市场竞争和原材料涨价的影响，公司2026-2028年的归母净利润预测被下修至89/115/149亿元，对应PE分别为15/11/9倍。 ### 2. 出口表现突出 - **出口销量**：2026Q2公司出口销量为16万辆，同比增长51%，环比增长24%。 - **出口占比**：出口销量占比达到51%，同比增长17.1个百分点，环比增长2.9个百分点。 - **品牌表现**：欧拉品牌在2026Q2销量增长最快，得益于欧拉5车型的推动。 ### 3. 成本与毛利率 - **毛利率**：Q2公司毛利率为18.3%，同比下降0.5个百分点，环比下降0.1个百分点。 - **成本控制**：尽管面临碳酸锂、铜铝、存储芯片等原材料价格上涨压力，但公司通过采购规模效应、新车量产后的台阶降价和垂直整合的生态优势，有效控制了成本。 ### 4. 费用率变化 - **销售费用率**：Q2销售费用率为5.9%，同比上升0.7个百分点，环比上升0.2个百分点。 - **费用上升原因**： - 海外市场新车上市广宣费用增加； - 国内V9X、坦克700新车宣传投入； - 海外销量增长带来的佣金及运保费； - 直营店调整整合带来的少量费用； - 26H1产生部分汇兑损失。 ### 5. 财务预测与估值 - **收入增长**：预计2026年全年营收为2409.61亿元，同比增长8.14%；2027年预计增长15.08%，2028年增长15.18%。 - **净利润增长**：2026年归母净利润预计为89亿元，同比下降9.39%；2027年预计增长29.18%，2028年预计增长28.93%。 - **每股收益**：2026年预计EPS为1.04元/股，2027年为1.35元/股，2028年为1.74元/股。 - **估值**：2026年P/E为14.78倍，2027年为11.44倍，2028年为8.87倍。 - **市净率**：2026年P/B为1.36倍，预计2027年为1.20倍，2028年为1.05倍。 ## 关键信息 ### 1. 2026年半年报关键数据 - **营收**：570亿元 - **归母净利润**：15.2亿元 - **扣非后归母净利润**：11.3亿元 - **出口销量**：16万辆 - **出口占比**：51% - **毛利率**：18.3% - **销售费用率**：5.9% - **管理费用率**：1.9% - **研发费用率**：4.1% ### 2. 财务数据预测（2025-2028年） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 222,824 | 240,961 | 277,300 | 319,400 | | 归母净利润（百万元） | 9,865 | 8,939 | 11,547 | 14,888 | | EPS（元/股） | 1.15 | 1.04 | 1.35 | 1.74 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 13.39 | 14.78 | 11.44 | 8.87 | | P/B（现价） | 1.51 | 1.36 | 1.20 | 1.05 | ### 3. 资产负债表（2025-2028年） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产（百万元） | 137,647 | 168,589 | 201,015 | 238,285 | | 非流动资产（百万元） | 87,641 | 84,554 | 81,386 | 79,427 | | 资产总计（百万元） | 225,288 | 253,143 | 282,401 | 317,712 | | 流动负债（百万元） | 126,216 | 142,532 | 158,817 | 177,682 | | 负债合计（百万元） | 137,396 | 155,562 | 172,447 | 191,962 | | 归属母公司股东权益（百万元） | 87,892 | 97,581 | 109,953 | 125,749 | ### 4. 现金流量表（2025-2028年） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流（百万元） | 40,355 | 12,379 | 35,224 | 26,299 | | 投资活动现金流（百万元） | (29,154) | (21,425) | (24,649) | (24,353) | | 筹资活动现金流（百万元） | (13,445) | 1,093 | (239) | (212) | | 现金净增加额（百万元） | (1,953) | (7,952) | 10,336 | 1,734 | ## 风险提示 - **海外市场需求低于预期**； - **国内乘用车价格竞争超预期**； - **汇率波动风险**； - **海外市场政策变化风险**； - **原材料涨价风险**。 ## 投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **理由**：尽管面临市场竞争和原材料涨价压力，公司出口表现强劲，新品周期推动增长，成本控制能力良好，未来盈利潜力较大。 ## 公司基本信息 - **收盘价（元）**：15.29 - **一年最低/最高价（元）**：14.67/26.87 - **市净率（倍）**：1.50 - **流通A股市值（百万元）**：95,003.33 - **总市值（百万元）**：131,164.80 - **每股净资产（元）**：10.18 - **资产负债率（%）**：62.00 - **总股本（百万股）**：8,578.47 - **流通A股（百万股）**：6,213.23 ## 结论 长城汽车在2026年Q2实现营收和出口销量的双增长，出口占比创历史新高，显示出公司在全球化战略上的成效。尽管净利润受到成本上升和费用增加的影响有所下滑，但公司通过有效的成本控制和新品周期的推动，仍有望在未来几个季度实现盈利回升。因此，公司维持“买入”评级，未来增长潜力值得期待。