家电行业专题：次新股研究_83页_4mb

家电行业专题总结

核心内容概述

本总结聚焦于家电行业中几家快速成长的次新股企业，包括素士科技、德尔玛、德昌股份、富佳股份及比依股份。这些企业均在小家电领域有所建树，部分企业还涉足代工业务和多元化业务布局。本文分析了它们的业务模式、市场表现、盈利能力及未来发展规划。

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素士科技：快速成长的个护新秀

公司概况

• 成立于2015年，主营个护小家电，如电动牙刷、剃须刀、吹风机等。
• 2017年起为小米提供代工服务，成为小米生态链成员。
• 自有品牌“素士”及高端品牌“AIRFLY”推动公司自主品牌发展。

市场表现

• 2018-2021H1，公司营收从5.3亿元增至9.1亿元，归母净利润从0.5亿元增至0.9亿元。
• 个护小家电市场持续增长，2014-2019年全球个护小家电零售额从192亿美元增至253亿美元，复合增速达5.7%。
• 电动牙刷、冲牙器等新兴产品增长迅速，2017-2020年电动牙刷销售额复合增速达24.8%，冲牙器销售额复合增速达63.8%。

盈利能力

• 毛利率稳中有升，2021H1为35%（口腔护理类），美发护理类产品毛利率最高（56%）。
• 自有品牌毛利率优于小米模式，主因品牌定位差异及分成模式影响。

费用结构

• 销售费用率提升至20.4%，广告及市场推广费用占比达72.2%。
• 管理费用率和研发费用率保持稳定，分别为1.9%和3.5%。

募投计划

• 公开募集资金不超过1000万股，用于产品升级、品牌推广及研发中心建设。
• 募投项目预计提升公司综合竞争力，推动产品均价和毛利率优化。

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德尔玛：产品丰富的小家电企业

公司概况

• 创立于2011年，专注于自主研发、原创设计、自有生产及自营销售。
• 2018年收购飞利浦水健康业务，拓展产品线并实现多品牌多品类布局。

市场表现

• 2018-2020年营收从9.6亿元增至22.3亿元，CAGR达51.8%。
• 2021H1营收同比增长53.3%，达19.3亿元，归母净利润同比增长2.9%。

盈利能力

• 2021H1毛利率为28.3%，净利率为4.1%，较2020年有所下降。
• 毛利率下降主因原材料价格上涨、米家ODM产品占比增加及产品降价策略。

费用结构

• 销售费用率15.1%，高于小熊电器等经销模式企业。
• 管理费用率4.4%，研发费用率4.1%，财务费用率0.1%。

产品结构

• 主要产品包括吸尘器、加湿器、净水器、直发梳等。
• 2021H1吸尘器类营收占比最高（61.9%），水健康类次之（26.1%）。

募投计划

• 投资14.64亿元用于智能家电制造基地、研发中心及信息化建设。
• 项目投产后预计提升产能和产品竞争力。

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德昌股份：多元业务共同发展

公司概况

• 成立于2002年，初期专注于吸尘器电机，后拓展至EPS电机及个护电器。
• 实控人为黄裕昌、张利英及黄轼，合计持股62.5%。

市场表现

• 2017-2021年营收从10.3亿元增至28.4亿元，CAGR达28.9%。
• 2021H1营收同比增长34.5%，达19亿元，归母净利润同比增长78.4%，达2亿元。

盈利能力

• 2021年毛利率19.3%，净利率10.6%，较2020年有所下滑。
• 毛利率下降主因原材料涨价、汇率波动及海运成本上升。

费用结构

• 销售费用率0.3%，管理费用率3.9%，研发费用率3.5%，财务费用率0.8%。

业务结构

• 主要业务包括吸尘器、扫地机器人、EPS电机等。
• 2021年吸尘器水机营收占比达43%，为公司最大贡献。

募投计划

• 投资15.85亿元用于智能家电制造基地、研发中心及越南生产基地。
• 项目投产后预计提升产能及应对关税影响。

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富佳股份：清洁电器代工优质企业

公司概况

• 成立于2002年，专注于吸尘器、扫地机器人等清洁电器代工业务。
• 2021年11月于上交所上市，主要客户为JS环球生活及顺造科技。

市场表现

• 2017-2020年营收从9.7亿元增至21.0亿元，CAGR达29.1%。
• 2021H1营收同比增长40.4%，达16.3亿元，归母净利润同比增长13.2%。

盈利能力

• 2021年毛利率16.4%，净利率10.5%，较2020年有所改善。
• 毛利率下降主因原材料价格上涨及汇率波动。

费用结构

• 销售费用率0.7%，管理费用率2.9%，研发费用率2.8%，财务费用率0.1%。

业务结构

• 清洁类小家电占营收93.2%，其中高效分离无线锂电吸尘器占比最高（47.8%）。
• ODM业务占比达94.7%，为公司主要收入来源。

募投计划

• 投资6亿元用于智能家电吸尘器生产、越南基地建设及研发中心。
• 项目投产后预计提升产能至620万台，增强市场竞争力。

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比依股份：厨房小电代工新秀

公司概况

• 成立于2001年，专注于空气炸锅、空气烤箱等厨房小家电。
• 2012年成为全球最大的油炸锅生产基地，2015年与2018年分别推出空气炸锅和空气烤箱。

市场表现

• 2018-2021年营收CAGR达38%，归母净利润CAGR达38.5%。
• 2020年营收同比增长57.2%，达11.6亿元，归母净利润同比增长67.7%。
• 2021年外销收入占比达94.7%，主要市场为欧美。

盈利能力

• 2018-2020年毛利率从18.1%提升至21.1%，净利率从7.3%提升至9.1%。
• 2021年因原材料涨价，毛利率和净利率分别下滑5.7pp和1.8pp。

费用结构

• 销售费用率、管理费用率及财务费用率整体呈下降趋势。
• 2020年因会计准则变更导致销售费用率下降。

业务结构

• ODM/OEM业务占比超95%，自主品牌“比依”为辅。
• 空气炸锅及空气烤箱为公司主要产品，2021年分别占营收63.7%和15.2%。

募投计划

• 投资6亿元用于智能家电吸尘器生产、越南基地建设及研发中心。
• 项目投产后预计提升产能及应对关税影响。

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行业前景与趋势

全球小家电市场

• 2014-2019年全球小家电市场规模从779亿美元增至983亿美元，CAGR达8%。
• 2023年预计达到1446亿美元，中国小家电市场增长潜力大。

个护小家电

• 电动牙刷、冲牙器等新兴产品渗透率提升，增长迅速。
• 中国个护小家电市场渗透率较低，未来增长空间广阔。

清洁电器

• 吸尘器及扫地机器人市场稳步增长，预计2025年全球吸尘器市场规模达256亿美元，扫地机器人达75亿美元。

厨房小家电

• 全球厨房小家电占小家电市场近50%，增长潜力大。
• 空气炸锅等产品因健康理念推广成为刚需产品。

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总结

• 素士科技：以个护小家电为主，通过自主品牌与代工业务双轮驱动，未来有望进一步提升高端化布局。
• 德尔玛：产品矩阵丰富，全球化布局明显，通过多品牌策略提升市场占有率。
• 德昌股份：多元化业务结构，核心业务为吸尘器及EPS电机，未来产能提升将增强竞争力。
• 富佳股份：清洁电器代工龙头，受益于大客户JS环球生活及顺造科技，募投项目将提升产能。
• 比依股份：厨房小家电代工新秀，空气炸锅等产品增长迅速，未来有望拓展更多市场。