20171027-信达证券-宏观点评_价格因素主导企业利润继续回升_工业企业效益持续改善动力较弱_6页_442kb

宏观点评总结

核心内容

本报告主要分析了工业企业利润回升的驱动因素及四季度可能面临的挑战，同时介绍了信达证券研究团队的成员信息和相关免责声明。

企业利润回升情况

• 利润增速回升：1-9月规模以上工业企业利润总额同比增长22.8%，增速较1-8月提升1.2个百分点。
• 主营业务收入增长：1-9月主营业务收入同比增长12.5%，增速小幅回落0.2个百分点。
• 价格因素主导：9月PPI稳中有升，推动企业销售收入增长，同时成本费用降低，每百元主营业务收入中的成本费用为92.9元，同比减少0.5元。
• 利润率提升：主营业务收入利润率提高至6.17%，同比上升0.51个百分点。
• 经营效率提高：应收账款平均回收期和产成品库存周转天数分别较去年同期减少1天和0.6天。
• 资产负债率下降：规模以上工业企业资产负债率同比下降0.6个百分点至55.7%，经营风险降低。

四季度展望

• 价格回落影响收入：四季度价格支撑因素减弱，高基数效应和原材料价格回落可能对主营业务收入增速产生负面影响。
• 成本缓冲作用：当前工业企业补库存意愿较弱，前期原材料成本较低对利润增长起到积极作用，有助于缓解收入下滑对利润的影响。
• 需求疲弱制约效益改善：终端需求仍较疲弱，企业效益改善主要依赖价格回升，未来需依赖需求增长来维持改善动力。

主要观点

• 企业利润回升主要受价格因素驱动，而非需求端明显改善。
• 四季度价格回落可能对工业企业收入造成压力，但成本的降低可部分对冲。
• 需求疲软限制了企业效益的持续改善，未来需关注需求端的变化。

关键信息

• 数据来源：Wind，信达证券研发中心。
• 图表内容：
  • 工业企业每百元主营业务收入中的成本累计情况。
  • 产成品库存周转天数、应收账款平均回收期累计值同比变化。
  • 中上游、下游工业企业主营业务收入和利润总额累计同比增速。
  • 工业企业存货与产成品库存累计同比增速。

研究团队简介

• 陈嘉禾：首席策略分析师，拥有丰富的金融与经济背景，负责股票策略、固定收益、国际市场研究。
• 谷永涛：策略分析师，专注于股票量化策略及A股与国际市场的比较研究。
• 胡佳妮：固定收益分析师，负责股票市场和流动性策略研究，后转向资产配置和债券市场。
• 王晶晶：宏观分析师，专注于宏观经济研究及固定收益、国际市场支持。
• 李博喻、喻雅彬、李曼：研究助理，分别负责宏观策略、固定收益、国际市场研究支持。

机构销售联系人

• 华北地区：袁泉、张华、饶婷婷、巩婷婷
• 华东地区：王莉本、文襄琳、洪辰
• 华南地区：易耀华
• 国际地区：唐蕾

免责声明

• 本报告仅供签约客户参考，不面向公众发布。
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• 报告观点基于公开信息，不构成投资建议。

风险提示

• 证券市场存在价格波动风险，投资者应充分了解相关风险并谨慎决策。
• 报告内容不适用于所有国家和地区的投资者，需独立评估。

评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：股价相对强于基准20%以上；
  • 增持：股价相对强于基准5%~20%；
  • 持有：股价相对基准波动在±5%之间；
  • 卖出：股价相对弱于基准5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数超越基准；
  • 中性：行业指数与基准基本持平；
  • 看淡：行业指数弱于基准。