20171027-兴业证券-9月工业企业利润点评_盈利数据的亮点__产业结构优化仍在加速_7页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告由兴业证券研究所分析师团队撰写，主要分析了2017年9月中国工业企业利润数据，并结合宏观经济背景，探讨了产业结构优化、盈利分布变化及对投资策略的影响。报告还附带了销售经理及研究助理的联系方式，以及相关的法律声明和信息披露内容。

主要观点

1. 全球经济趋势

• 发达国家货币宽松政策接近尾声，全球利率面临上行压力。
• 发达国家政策转向“财政+贸易保护”，“祸水东引”趋势明显。
• 美国施压下，中国汇率难以贬值，这将对中国的货币政策形成制约。

2. 国内经济展望

• 国内经济呈现“前高后低”的趋势，基建、地产、汽车等传统拉动因素减弱。
• 经济下行但不会出现“硬着陆”，当前产能与库存状况优于两三年前。
• 金融监管仍将持续，但对下半年经济影响有限，主要体现在金融层面。
• 市场将逐步为流动性与风险进行定价。

3. 工业企业利润分析

• 2017年9月规模以上工业企业利润总额同比增长27.7%，较8月上升3.7个百分点。
• 利润增速连续9个月保持在20%以上，显示出良好的增长态势。
• 可比口径与非可比口径增速差异扩大，暗示企业规模结构调整，盈利向大企业集中。

4. 产业结构优化加速

• 产业整合速度加快，盈利向头部企业集中，尤其在中上游原材料行业。
• 黑色金属冶炼、有色金属冶炼、化学原料、橡胶塑料等行业表现突出。
• 食品制造业首次出现可比口径盈利增速超过非可比口径，可能与环保政策向下游行业传导有关，影响未来通胀走势。

5. 盈利来源变化

• 利润增长主要来自于毛利提升，而非需求增长。
• 主营业务收入与成本的累计增速均下滑，但成本下滑更快，显示企业成本控制能力增强。
• 每百元资产实现的主营业务收入下降，表明资产效率有所降低。

6. 行业分化现象

• 上游行业（如煤炭、黑色、有色金属矿采选）利润增速下滑。
• 中下游行业利润增速普遍反弹，与PPI走势一致，反映价格传导机制的改善。

关键信息

• 利润数据亮点：9月工业企业利润增速显著提升，产业结构优化加速，盈利向大企业集中。
• 行业表现：中上游原材料行业整合加速，食品制造业首次出现盈利分化。
• 数据差异：可比口径与非可比口径增速差异扩大，反映企业规模变化。
• 盈利来源：利润增长主要来源于毛利提升，而非整体需求增长。
• 投资建议：报告中提及了投资评级标准，包括行业与公司评级，为投资者提供参考。

图表说明

• 图表1：展示9月可比口径与非可比口径增速明显分化，反映企业规模变化。
• 图表2：体现2016年以来的结构优化进一步加速。
• 图表3：显示大部分中游行业产业整合仍在加速。
• 图表4：利润增速超预期来自于毛利的提升。
• 图表5：资产周转率实际上有所下滑。

联系方式

分析师团队

• 王涵, 贾潇君, 王轶君, 王连庆, 卢燕津, 段超, 喻坤

研究助理

• 肖金川, 卓泓

销售经理联系方式

地址与传真

• 上海：浦东新区长柳路36号兴业证券大厦12层（200135）传真：021-68583167
• 北京：西城区锦什坊街35号北楼601-605（100033）传真：010-66290220
• 深圳：福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座701（518035）传真：0755-23826017
• 香港：中环德辅道中199号无限极广场32楼3201室 传真：(852)3509-5900

国际销售经理

• 刘易容, 张珍岚, 马青岚, 申胜雄, 俞晓琦, 王奇, 丁先树, 王文洲, 郑梁燕, 晁启渕, 钟骏, 张蔚瑜, 段濛濛, 陈振光, 孙博轶, 周围

投资评级说明

法律与信息披露声明

• 兴业证券在知晓范围内履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。
• 报告观点基于分析师研究，不构成买卖建议，仅供参考。
• 报告内容可能涉及利益冲突，投资者应谨慎对待。
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