20201025-申港证券-非银金融行业周报_全面注册制在即_券商合并趋势放缓_13页_1mb

全面注册制在即券商合并趋势放缓总结

核心内容

本报告聚焦于2020年10月非银金融行业市场动态，重点分析了券商板块的表现及未来趋势。报告指出，全面注册制改革正在推进，券商合并趋势有所放缓，同时可转债交易监管趋严，市场情绪受到一定影响。券商行业整体表现稳健，头部券商及细分业务优势明显的中小券商有望受益。

主要观点

• 全面注册制改革推进：中国证监会主席易会满在2020金融街论坛年会及全国人大常委会报告中多次强调注册制改革的重要性，指出其将作为资本市场改革的龙头，带动关键制度创新，利好券商的投行、经纪及资本中介业务。
• 券商合并趋势放缓：中信建投证券大股东变更，以及国联证券、国金证券终止重组计划，表明券商合并进程放缓。这有助于市场稳定，也否定了部分合并传闻。
• 券商业绩分化明显：本周证券子板块整体下跌，但头部券商如中信建投证券、方正证券表现强劲，净利润大幅增长；而部分中小券商如哈投股份则出现业绩下滑。
• 可转债交易监管加强：深交所加强可转债市场监控，对异常交易采取监管措施，防范市场风险。部分可转债转股溢价率超过150%，引发关注。
• 行业整体表现稳健：非银金融板块本周下跌1.04%，相对沪深300指数表现较好，PB估值维持年度高位，显示市场对券商板块的看好。

关键信息

市场回顾

• 非银金融板块本周下跌1.04%，沪深300指数下跌1.53%，非银金融板块相对领先0.49pct。
• 证券子板块跌幅为2.77%，保险子板块跌幅为0.10%，多元金融子板块跌幅为2.25%。
• 股价涨幅前五为：方正证券、国联证券、国盛金控、国金证券、华安证券。
• 股价跌幅前五为：中信建投、财通证券、光大证券、天风证券、湘财股份。
• 非银金融行业当前PB估值为2.05，处于年度高位。

证券行业三季报表现

• 中信建投证券：收入969,699.01万元，净利润749,103.50万元，同比增长分别为63.55%和96%。自营业务贡献最大，同比增长188.55%。
• 方正证券：收入572,435.87万元，净利润150,657.04万元，同比增长15.24%和40.22%。经纪业务收益大幅增长。
• 哈投股份：证券业务净利润同比降低63.68%，主要因江海证券自营业务表现不佳。

可转债市场动态

• 截至10月23日，深市转股溢价率超过150%的可转债有4只，其中“横河转债”达236.80%。
• 深交所加强监管，采取实时监控、核查、信息披露联动及信息公开等措施，防控交易风险。

投行业务数据

• 2020年9月IPO募集家数115家，募资1,600.96亿元；增发募资673.75亿元。
• 公司债募资3,548.06亿元，同比增长31%；一般企业债募资572.50亿元，同比增长88%。

资管与自营业务

• 2020年6月证券公司资管规模合计97,487.86亿元，其中集合理财20,073.93亿元，定向资管77,413.93亿元。
• 自营业务净收入同比增长12%，但受托管理资金本金总额同比降低13%。

资本中介业务

• 2020年10月22日，两融余额为15,294.36亿元，占A股流通市值2.54%，处于年度高点。
• 10年期国债收益率达年度高点，显示市场资金成本上升。

投资策略

• 趋势判断：券商板块预计将呈现震荡向上的走势。
• 重点推荐：建议投资者关注中信证券、华泰证券等头部券商的长期机会。
• 细分业务优势：在全面注册制背景下，细分业务见长的中小券商将受益。

风险提示

• 资本市场监管加强的风险；
• 市场竞争加剧的风险；
• 疫情控制不及预期的风险。

行业评级体系

• 申港证券行业评级：增持（相对强于市场基准指数收益率5%以上）、中性（收益率介于-5%~+5%之间）、减持（相对弱于市场基准指数收益率5%以上）。
• 市场基准指数：沪深300指数。

公司评级体系

• 申港证券公司评级：买入（相对强于市场基准指数收益率15%以上）、增持（收益率5%~15%之间）、中性（收益率介于-5%~+5%之间）、减持（收益率5%以下）。

行业动态

• 金融街论坛年会：强调注册制改革的重要性，推动资本市场制度创新。
• 股票期权试点扩大：证监会副主席阎庆民表示将稳步扩大股票期权试点，满足投资者风险管理需求。
• 私募资管细则修改：证监会发布征求意见稿，进一步完善私募资管计划负债杠杆比例，加强逆回购风险管理。
• 公募REITs试点蓄势：预计年内将推出，涵盖交通、物流仓储、产业园区等基础设施领域。

上市公司重要公告

• 申万宏源：拟设立资产管理子公司，开展资产管理业务。
• 山西证券：撤销太原长治路、晋祠路证券营业部。
• 中信建投：大股东变更，股份无偿划转至北京金融控股集团。
• 长城证券：发行公司债券，规模为20亿元，票面利率3.47%~3.58%。

总结

全面注册制改革推动券商业务结构调整，市场对头部券商及细分业务优势券商更为乐观。券商合并趋势放缓，可转债市场监管趋严，行业整体表现稳健，但业绩分化明显。建议投资者关注头部券商的长期机会，同时注意政策变化及市场风险。