20230201-国联证券-非银金融_注册制全面推行_券商板块景气复苏_3页_390kb

非银金融总结

核心内容

中国证监会于2023年2月1日就全面实行股票发行注册制的主要制度规则向社会公开征求意见，标志着注册制改革全面启动。此次改革对主板交易制度、盈利指标、证监会职能等方面进行了调整，旨在提升市场效率，强化市场约束，同时将企业上市的门槛和时间大幅降低。

主要观点

• 注册制改革全面启动：2月1日的公告是全面实行股票发行注册制改革的标志性事件，意味着中国资本市场进一步向市场化方向迈进。
• 主板交易制度优化：注册制下，新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，优化盘中临时停牌制度，并允许新股上市首日纳入融资融券标的，提高市场流动性。
• 盈利指标提升：主板的盈利要求相较于核准制更为严格，企业需满足更复杂的财务指标，以增强市场筛选机制。
• 证监会职能转变：证监会将审批职能转移至交易所，同时加强对交易所审核工作的统筹协调和监督，强化监管职能。
• 券商板块受益明显：注册制改革将提升发行效率，增加投行项目数量，利好券商业绩。头部券商凭借更强的综合能力，将在投行业务中占据更有利的位置。
• 市场情绪向好：历史数据显示，注册制相关事件往往带动券商板块上涨，市场对改革的预期良好。
• 投资建议：当前券商指数PB处于历史低位，建议关注财富管理、综合业务及投行业务突出的券商，如东方财富、东方证券、中信证券、中信建投、中金公司等。

关键信息

注册制主要内容

1. 交易制度改进：
   • 新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制。
   • 优化盘中临时停牌制度。
   • 新股上市首日纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。
2. 主板盈利指标提升：
   • 要求最近3年净利润均为正，累计不低于1.5亿元，且最近一年净利润不低于6000万元。
   • 经营性现金流或营业收入需满足一定门槛。
3. 不调整的交易制度：
   • 上市第6个交易日起，涨跌幅限制仍为10%。
   • 投资者适当性要求不变。
4. 证监会职能转变：
   • 审批权下放至交易所，证监会强化监管职能。

历史数据与市场反应

• 2018年设立科创板时，券商板块当日涨幅为0.08%，一周后超额收益率为-0.85%，一个月后为+1.41%。
• 2019年证券法修订后，券商板块当日涨幅为5.89%，一周后超额收益率为2.83%，一个月后为0.65%。
• 注册制相关事件平均带动券商板块相对沪深300涨幅为0.77%，绝对涨幅为1.08%。

投资建议

• 评级：强于大市（维持评级）。
• 关注方向：
  • 财富管理赛道领先券商：如东方财富、东方证券。
  • 综合业务发展全面的龙头券商：如中信证券。
  • 投行业务突出的券商：如中信建投、中金公司。
• 风险提示：注册制实施进度可能放缓，或投行项目增长不及预期。

图表与数据来源

• 图表1：核准制与全面注册制下主板盈利指标对比，数据来源：中国证监会，国联证券研究所。
• 图表2：注册制相关事件及各指数涨跌幅，数据来源：WIND，国联证券研究所。

分析师信息

• 刘雨辰，执业证书编号：S0590522100001，邮箱：liuyuch@glsc.com.cn。
• 曾广荣，执业证书编号：S0590522100003，邮箱：zenggr@glsc.com.cn。

联系方式

• 无锡：江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层，电话：0510-82833337，传真：0510-82833217。
• 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场4层，电话：010-64285217，传真：010-64285805。
• 上海：上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场1座37层，电话：021-38991500，传真：021-38571373。
• 深圳：广东省深圳市福田区益田路6009号新世界中心29层，电话：0755-82775695。