20200815-开源证券-创业板注册制首批企业即将上市点评_注册制正式步入存量市场_券商业务全面受益_4页_463kb

证券行业总结

核心内容

2020年8月15日发布的证券行业研究报告指出，随着创业板注册制的正式实施，券商业务将全面受益。此次改革标志着注册制正式进入存量市场，将推动一二级市场扩容，提升市场活跃度，利好券商的投行、经纪、两融和直投等业务。

主要观点

交易新规实施

• 创业板注册制首批企业将于8月24日上市，交易类新规同步实施。
• 新股上市前五个交易日不设涨跌幅限制，创业板全部833只股票及相关基金涨跌幅限制放宽至20%。
• 引入盘后定价交易机制，增加连续竞价期间“价格笼子”，设置单笔最高申报数上限。
• 信息披露指标调整，新增股票特殊标识。
• 融券业务机制向科创板看齐，上市股票首日起即可作为两融标的，存量股票转融券券源扩充，市场化约定申报机制逐步完善。

一二级市场扩容

• 投行：注册制推动上市条件多元化、市场化定价，IPO数量有望持续增加，首批18家企业募资201亿元，承销保荐费12.7亿元，平均承销保荐费率6.3%。
• 经纪：短期看，涨跌幅放宽提升创业板交易活跃度，2020年以来创业板交易额占全市场20%；长期看，增量资产将引入增量资金，进一步利好券商经纪业务。
• 两融：注册制下，创业板股票可作为两融标的，市场化机制有望推动两融业务进一步扩张。
• 直投：IPO速度加快，券商直投和跟投收益将快速释放。

券商项目储备情况

• 首批注册制下创业板上市企业共18家，中信建投、国金证券、中金公司分别以3、2、2单项目数占据前三。
• 截至8月15日，共有364家排队企业，中信证券、中信建投、民生证券、国信证券、国金证券分别以29、27、23、22、18单位列行业前五。
• 已过会（含注册）项目数49家，中信建投以5单居首，中金公司、国金证券、海通证券均为4单，位列第二。

关键信息

推荐标的

• 国金证券：被推荐为买入，预计相对强于市场表现。
• 东方财富：被推荐为买入，预计相对强于市场表现。
• 华泰证券、中信证券、东吴证券：未评级，但预计受益于注册制改革。

估值表（表3）

投资结论

• 在宏观流动性充裕和政策利好的双重顺周期背景下，维持证券行业“看好”评级。
• 推荐充分受益于创业板注册制的国金证券，同时看好东方财富、中信证券、华泰证券等标的。

风险提示

• 疫情对经济冲击影响超预期。
• 券商股票质押等业务风险加大。
• 政策进度不及预期。

评级说明

• 证券评级：

  • 买入：预计相对强于市场表现20%以上。
  • 增持：预计相对强于市场表现5%~20%。
  • 中性：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
  • 减持：预计相对弱于市场表现5%以下。

• 行业评级：

  • 看好：预计行业超越整体市场表现。
  • 中性：预计行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡：预计行业弱于整体市场表现。

估值方法的局限性说明

• 报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。
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