20220511-浦银国际证券-4月中国宏观数据点评_出口面临三重考验_进口结构分化显示_基建热_制造冷__6页_1mb

4月中国宏观数据点评总结

核心内容

2022年4月中国宏观数据显示，出口同比增速延续边际回落，进口额同比持平，超出市场预期。贸易差额有所扩大，从3月的473.8亿美元增至4月的511.2亿美元，有助于缓解人民币兑美元汇率走低的趋势。

主要观点

出口表现

• 出口增速：4月出口同比增长3.9%，高于市场预期的2.7%，但较1-2月（16.3%）和3月（14.7%）明显放缓，呈现边际回落趋势。
• 出口面临三重考验：
  1. 需求转弱：发达市场经济复苏动能减弱，对出口形成压力。
  2. 竞争回升：新兴市场逐步恢复生产，挤压了中国在疫情期间的出口份额。
  3. 供应链受阻：疫情封控导致物流效率下降，影响出口表现。
• 主要目的地出口增速：对美国、欧盟、韩国、东盟、南美等主要目的地的出口保持正增长，但对日本出口出现负增长。对美国、欧盟、南美、日本的出口增速降幅较大，对韩国和东盟则边际回落。
• 出口结构：主要消费品（服装、鞋类、家具、玩具）出口增速有所放缓，高新技术产品和手机出口亦呈现边际走弱，但部分品类如玩具和家具出口增速有所回升。

进口表现

• 进口增速：4月进口同比增长0.0%，高于预期的-3.0%，反映进口需求有所改善。
• 进口结构分化：
  • 大宗商品进口：煤炭和原油进口量同比由负转正，铁矿石进口量增速有所回升，反映基建扩张带动的原材料需求上升。
  • 工业设备进口：机床和集成电路进口量同比下降，显示制造业生产放缓对进口的影响。

关键信息

• 贸易差额：4月贸易差额为511.2亿美元，较3月的473.8亿美元有所扩大。
• PMI数据：4月发达市场制造业PMI维持扩张（56.3%），但较前期下降0.2个百分点；新兴市场制造业PMI在收缩区间继续下探，显示全球经济复苏动能减弱。
• 防疫物资出口：全球疫情好转带动防疫物资需求从治疗转向防护，中国防疫物资出口保持下行趋势，结构有所分化。口罩相关纺织制品出口环比增长3.7%，而医疗仪器及器械出口环比下降7.2%。
• 历史趋势：出口和进口额的历史趋势显示，出口同比增速持续放缓，进口同比增速则有所回升。

数据支持

• 图表：多张图表展示了出口和进口的同比增速、贸易差额、PMI数据、出口结构变化及防疫物资出口情况，为分析提供了直观支持。
• 资料来源：数据主要来自海关总署、Macrobond、CEIC及IHS Markit等权威机构。

分析师信息

• 林瑛：宏观分析师，研究部主管，联系方式为sharon_lam@spdbi.com 和 (852) 2808 6438。
• 王彦臣，PhD：宏观分析师，联系方式为yannson_wang@spdbi.com 和 (852) 2808 6440。

免责声明与权益披露

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评级定义

• 证券评级：
  • “买入”：预期个股表现优于行业指数。
  • “持有”：预期个股表现与行业指数持平。
  • “卖出”：预期个股表现劣于行业指数。
• 行业评级（相对于MSCI中国指数）：
  • “超配”：预期行业表现优于MSCI中国指数10%或以上。
  • “标配”：预期行业表现与MSCI中国指数相差少于10%。
  • “低配”：预期行业表现劣于MSCI中国指数超过10%。

总结

4月中国宏观数据反映出出口面临需求减弱、竞争加剧和供应链受阻的三重压力，但贸易差额有所扩大，有助于稳定人民币汇率。进口结构分化明显，基建扩张带动大宗商品进口，而制造业放缓则抑制了工业设备进口。总体来看，中国出口的韧性面临挑战，需关注主要目的地经济复苏情况及供应链恢复进度。