20220309-浦银国际证券-2月中国宏观数据点评_出口结构性韧性将面临考验_增速已见放缓_6页

2022年2月中国宏观数据点评总结

核心内容

2022年1-2月，中国出口（美元计）同比增长 16.3%，高于市场预期的 14.0%，两年年均增速达到 36.6%，显示出口仍具有结构性韧性。进口（美元计）同比增长 15.5%，低于市场预期的 17.0%，两年年均增速为 19.7%，表明进口增速有所放缓。

主要观点

出口表现

• 出口韧性仍在：尽管全球疫情反弹，但出口仍保持较高增长，主要得益于全球制造业PMI的扩张。
• 主要目的地出口增速边际放缓：对欧盟、南美、韩国、美国、东盟和日本的出口增速均有不同程度的回落，其中南美和美国的增速下降幅度较大。
• 防疫物资出口大幅上行：受全球疫情反弹影响，中国防疫物资出口显著增长，特别是口罩和医疗设备。

进口表现

• 进口增速放缓：进口同比增速为 15.5%，两年年均增速为 19.7%，表明进口增长动力减弱。
• 大宗商品进口分化：铜矿石进口增长 9.9%，煤炭进口量降幅收窄至 -13.9%，石油和铁矿石进口出现负增长。
• 工业设备进口回升：机床进口同比增长 2.2%，集成电路进口两年年均增速为 13.9%，但同比增速为 -4.6%，显示结构性需求变化。

关键信息

出口结构

• 主要消费品：服装、鞋类、家具、玩具出口额为 519.5亿美元，为近五年同期最高，但增速边际放缓。
  • 服装、鞋类、玩具同比增速分别下降 8.6%、7.6%、2.1%。
  • 家具同比增速回升 5.8%。
• 高新技术产品：出口额达 1,565.4亿美元，为近五年同期最高，但增速从 23.1% 下降到 14.6%。
• 手机出口：出口额为 232.1亿美元，为近五年同期最高，但同比增速从 32.0% 下降到 1.2%。

全球经济背景

• 全球复苏：发达市场和新兴市场制造业PMI均维持扩张，多数G20经济体的制造业PMI处于扩张区间。
• 长期挑战：地缘风险、发达市场复苏见顶、新兴市场生产恢复导致需求减弱，以及竞争加剧，使得“稳出口”难度加大。
• 美国复苏动能减弱：美国经济复苏动能边际减弱，影响了中国对美出口增速。

“扩内需”政策影响

• 内需支撑进口增长：政府工作报告强调“扩内需”，固定资产投资（尤其是绿色经济和高端制造）将成为内需复苏的重要部分。
• 结构性需求缺口：内需增长将推动原材料和设备进口，形成结构性需求缺口。

数据图表与资料来源

• 图表1：展示中国进口和出口的同比增速与贸易差额。
• 图表2：展示中国进口和出口的两年年均增速。
• 图表3：发达市场和新兴市场制造业PMI维持扩张。
• 图表4：多数G20经济体制造业PMI处于扩张区间。
• 图表5：美国复苏动能减弱，带动中国出口增速边际放缓。
• 图表6：中国对主要目的地出口的两年年均增速整体上升。
• 图表7：中国对主要目的地出口同比增速有所分化。
• 图表8：主要消费品、高新技术产品和手机出口的两年年均增速与同比增速。
• 图表9：主要消费品、高新技术产品和手机出口的两年年均增速上升。
• 图表10：各年1-2月主要消费品、高新技术产品和手机出口额。
• 图表11：全球每周新增新冠确诊和死亡病例情况。
• 图表12：需求增加将带动短期内的中国防疫物资出口。
• 图表13：大宗商品和工业设备进口的两年年均增速与同比增速。

资料来源

• 海关总署
• Macrobond
• IHS Markit
• CEIC
• 浦银国际证券

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  • “超配”：优于MSCI中国指数 10% 或以上。
  • “标配”：优于或劣于MSCI中国指数少于 10%。
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