建筑装饰行业专题研究之股权质押：行业短期受质押新规影响有限，整体质押情况健康-20170924-天风证券-10页-1mb

建筑装饰行业股权质押专题研究报告总结

核心内容

本报告分析了2017年股权质押新规对建筑装饰行业的影响，指出新规短期内对行业影响有限，但长期有助于规范市场运作。同时，报告探讨了股权质押在建筑行业中作为融资工具的作用，强调其对民营企业融资和市场流动性的重要意义。

主要观点

• 新规对建筑行业影响有限：新规主要对融入主体、资金用途、质押标的、融资规模和质押率进行了调整，建筑行业当前质押率普遍低于60%，且市场整体质押比例不高，因此短期内对行业影响不大。
• 股权质押有助于融资与流动性提升：作为融资方式之一，股权质押能够缓解企业流动资金不足问题，提升市场流动性，激发投资热情，尤其对民营企业具有重要意义。
• 建筑行业质押风险较低：目前建筑行业股权质押整体风险可控，有5笔质押价低于理论预警线，但其风险程度不高，且大多数企业质押比例较低。

关键信息

1. 股权质押新规出台，对建筑行业影响有限

• 质押率普遍较低：建筑行业实务中质押率普遍低于60%，符合新规要求，因此受新规影响较小。
• 市场流动性充足：行业股票市场整体质押比例不高，只有41家公司的质押比例为0，其余大部分低于50%，说明市场流动性较强。
• 券商质押集中度低：建筑行业券商接受单只股票质押比例多数低于30%，只有中化岩土达到30.31%，因此新规对存量业务影响有限。

2. 股权质押盘活民间资本，激发投资热情

• 融资方式创新：股权质押作为一种新型融资方式，为中小企业提供了额外的融资渠道，缓解了传统融资渠道的限制。
• 民营企业需求增长：近两年民营建筑企业对股权质押的需求明显增长，尤其在合诚股份、中装建设、花王股份等公司表现突出。
• 带动市场流动性：通过股权质押引入资金，提升了市场资金流动速度，有助于整体市场景气度的提高。

3. 建筑行业总体股权质押状况风险较低

• 风险指标分析：通过四个维度（现收盘价低于平仓价、现收盘价较质押起始日跌幅大、累计质押比例高、单笔质押占股东持股比例高）评估质押风险。
• 风险较低的质押：目前有5笔股权质押的质押价低于理论预警线，占总的未解押质押的1%，但其风险程度不高，多数企业质押比例较低。
• 需持续关注的质押：5笔质押中，东南网架、正平股份、美丽生态等公司股东累计质押比例较高，需重点关注股价波动对质押风险的影响。

4. 投资建议

• 维持“强于大市”评级：建筑行业股权质押情况良好，风险控制能力较强，建议维持“强于大市”的投资评级。
• 关注质押风险：对于质押比例较高的企业，应密切关注股价波动，防范因股价下跌导致的强行平仓风险。

风险提示

• 固定资产投资下行：若固定资产投资出现下行趋势，可能对建筑行业的整体发展造成影响。

图表目录

• 图1：建筑行业总体质押比分布
• 图2：2013-2017年建筑行业质押笔数分析
• 图3：民营企业股权质押股份分析

表格目录

• 表1：股权质押指标计算公式
• 表2：质押价低于理论预警线的股权质押
• 表3：现收盘价低于理论质押平仓价的股权质押
• 表4：现收盘价较质押起始日跌幅较大的股权质押
• 表5：股东累计质押比例高于50%的股权质押
• 表6：该笔质押占股东持股比例较高的股权质押
• 表7：5笔需持续关注的股权质押

作者信息

• 唐笑：分析师，SAC执业证书编号：S1110517030004，邮箱：tangx@tfzq.com
• 岳恒宇：分析师，SAC执业证书编号：S1110517040005，邮箱：yuehengyu@tfzq.com
• 肖文劲：联系人，邮箱：xiaowenjin@tfzq.com