20160221-广发证券-钢铁行业财务分析系列之二_股权质押-股权质押规模和风险整体较小_警惕股价再跌20_的风险_20页_784kb

钢铁行业财务分析系列之二：股权质押总结

核心内容

本文聚焦于中国钢铁行业股权质押的现状与风险，重点分析了钢铁企业采用股权质押融资的原因、规模及潜在风险，并结合市场情景进行压力测试。

主要观点

• 钢铁行业盈利能力持续下滑，企业面临融资难题，因此部分上市钢企开始采用股权质押方式融资。
• 2014年牛市期间，钢铁企业股权质押规模扩大，主要得益于股价上涨带来的融资便利。
• 股权质押风险整体可控，但需警惕股价下跌至20%时可能引发的风险集中爆发。
• 钢铁行业股权质押规模较小，占总市值比例不高，风险大规模暴露可能性较低。

关键信息

一、股权质押融资背景

1. 行业盈利下滑：2015年钢铁行业利润总额同比下降68.10%，重点钢厂利润总额同比下降252.89%，盈利能力持续恶化。
2. 融资受限：银行限贷、抽贷及债务违约频发，使得外部融资渠道受限，企业融资困难。
3. 股价上涨推动融资：2014年-2015年上半年股市牛市，股价上涨促使股东更愿意进行股权质押融资。

二、钢铁企业股权质押规模

1. 质押情况统计：在47家钢铁上市公司中，有26家使用过股权质押，占比为55.32%。
2. 质押市值：截至2016年2月17日，未解押质押市值为546亿元，占总市值的8.25%。
3. 行业对比：钢铁行业股权质押市值在申万28个行业中排名倒数第四，质押市值占总市值比重为7.05%，处于倒数第九，质押市值占上市公司总质押市值比重仅为0.93%。

三、股权质押压力测算

1. 质押率与线设定：设定质押率为40%，预警线为150%，平仓线为130%。
2. 风险爆发点：股价下跌20%是风险集中爆发点，届时触发警戒线和触及平仓线的企业数将大幅增加。
3. 具体企业情况：
   • 跌破警戒线但未触及平仓线：新日恒力、欧浦智网、重庆钢铁。
   • 触及平仓线：欧浦智网、抚顺特钢、久立特材、沙钢股份、红宇新材、四方达。
   • 抛售压力市值：欧浦智网抛售压力市值占比最高，达18.08%，并随股价下跌增加至25.93%。

四、风险控制与应对措施

1. 风险可控：钢铁企业股权质押规模相对较小，整体风险尚可控制。
2. 自救措施：企业可通过追加抵押证券、追加抵押现金、赎回质押股权、紧急停牌等方式进行自救。
3. 限售股影响：13.91%的未解押股权为限售股，降低了质押风险。
4. 风险集中爆发：若股价下跌20%，将有更多企业触及警戒线和平仓线，需警惕。

五、风险提示

1. 宏观经济下滑：增速大幅放缓将加剧行业压力。
2. 供给侧改革进展不足：可能影响行业结构调整。
3. 盈利能力下降：进一步影响企业偿债能力。
4. 股价持续走弱：可能触发更多质押风险。

结论

钢铁行业股权质押规模较小，风险整体可控。但需警惕股价下跌20%可能引发的风险集中爆发。企业可通过多种方式应对质押风险，但若股价持续下跌，将对市场造成较大影响。投资者应关注行业动态及股价变化，合理评估质押风险。