A股量化择时研究报告：金融工程，慢牛是更好的形式-20201025-广发证券-21页

金融工程：慢牛是更好的形式 —— A股量化择时研究报告总结

核心内容概述

本报告为广发证券金融工程研究小组发布的A股量化择时研究报告，主要围绕市场表现、估值情况、市场情绪、择时模型、日历效应、宏观视角及趋势展望等方面展开，旨在为投资者提供市场分析与择时建议。

主要观点与关键信息

一、市场表现回顾（2020年10月19日—2020年10月23日）

• 结构表现：
  • 中证100下跌0.29%，中证200下跌3.85%，沪深300下跌1.53%，中证500下跌3.35%，中证800下跌1.97%，中证1000下跌3.84%。
• 行业表现：
  • 强势行业：银行、汽车、家用电器、食品饮料、有色金属。
  • 弱势行业：电气设备、医药生物、农林牧渔、建材、军工。

二、市场与行业估值

• 市场估值：
  • 沪深300最新PE为15.0倍，历史50%分位数为13.5倍，相对较低。
  • 创业板指最新PE为63.8倍，历史50%分位数为51.3倍，相对较高。
  • 沪深300最新PB为1.6倍，历史50%分位数为1.7倍，相对较低。
  • 创业板指最新PB为7.5倍，历史50%分位数为4.8倍，相对较高。
• 行业估值：
  • PE方面，农林牧渔、房地产、建筑装饰、建筑材料、公用事业的最新PE距离历史10%分位数最近，估值相对较低。
  • PB方面，采掘、建筑装饰、公用事业、银行、房地产的最新PB距离历史10%分位数最近，估值相对较低。

三、A股市场情绪跟踪

• 新高新低比例：
  • 新高比例下降至2.7%，新低比例上升至10.5%，表明市场情绪偏弱。
• 有效涨跌停板：
  • 涨停板数量下降，跌停板数量上升，市场波动性增加。
• 均线结构：
  • 多头排列个股占比下降，空头排列个股占比上升，市场趋势偏弱。
• 基金仓位：
  • 普通股票整体仓位上升至91.8%，显示市场配置意愿增强。
• 主流ETF规模变化：
  • 主流ETF本周估算处于净流入状态，累计规模约47亿元。
• 期权成交量看涨看跌比：
  • 上证50ETF期权滚动20日成交量看涨看跌比率（CPR）在60日布林通道上轨以上，表明蓝筹股短期存在超买风险。

四、择时模型

• GFTD模型结论：
  • 上证综指跌，沪深300涨，深证成指涨，上证50涨，中小板指涨，创业板指跌。
• LLT模型结论：
  • 上证综指涨，沪深300涨，深证成指涨，上证50涨，中小板指涨，创业板指涨。
• 择时净值：
  • GFTD和LLT模型在沪深300指数上多空择时交易累计收益扣费后仍呈向上态势。
• 风险提示：
  • 量化模型成功率约为80%，并非100%，市场极端情况可能导致模型失效。
  • 日历效应和宏观因子事件基于历史数据，市场结构变化可能影响策略有效性。

五、A股日历效应

• 10月份涨跌概率基本持平，上证指数上涨概率为63%。
• 历史数据显示，10月后一周市场上涨概率较高，但整体趋势仍需观察。

六、宏观视角看市场

• 货币通胀周期：
  • M1同比逐步抬高，历史上三次牛市和两次震荡市均出现在M1上行阶段。
  • 2016年8月M1同比见顶后开启熊市，2017年沪深300上涨为外资推动的局部行情。
• 宏观因子事件：
  • 宏观因子变化与股市、债市、大宗商品走势密切相关。
  • 重点关注短期高低点、连续上涨下跌、创历史新高新低、因子走势反转等事件。
  • 当前宏观因子趋势对股票市场整体看多，但需警惕潜在风险。

七、A股趋势展望

• 市场表现：
  • 本周市场普跌，上证50跌幅较小，创业板指数跌幅较大。
  • 市值分层中，沪深300下跌1.53%，中证1000下跌3.84%。
• 行业表现：
  • 银行、汽车上涨，医药、农业、建材、军工下跌。
• 趋势判断：
  • 流动性周期、市场热度及形态均显示权益市场顶部可能尚未出现。
  • 建议投资者耐心持有，等待市场兑现。

八、风险提示

• 量化模型成功率并非100%，市场极端情况可能导致模型失效。
• 日历效应和宏观因子事件基于历史数据，市场结构变化可能影响策略效果。
• 不同量化模型可能得出不同结论，投资者需独立判断。

择时模型最新结论

市场与行业关键数据

• 流动性：M1同比增速8.1%，未达历史高位，流动性周期未结束。
• 市场热度：全部A股非金融板块换手率约100%，未达牛市水平。
• 市场形态：当前市场形态为持续震荡，与历史牛市顶部的倒V形态不同。
• ETF净流入：主流ETF净流入约47亿元，市场资金配置意愿增强。
• 北向资金：本周净流出140亿元，可能对市场造成一定压力。

总结

本报告综合市场表现、估值水平、情绪指标、择时模型、日历效应及宏观因子，判断当前A股市场仍处于上行周期的尾声阶段，但市场顶部尚未出现。建议投资者保持耐心，等待市场进一步确认趋势。同时，报告强调量化模型的成功率有限，市场存在不确定性，需谨慎控制风险。