A股量化择时研究报告：波动走低乃蓄势过程-20191020-广发证券-21页_1mb

A股量化择时研究报告总结

核心内容概览

本报告为广发证券发展研究中心发布的A股量化择时研究报告，主要分析了2019年10月14日至18日期间A股市场的表现、估值、情绪及择时模型结论，并结合宏观因素和历史数据进行趋势展望。

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一、市场表现回顾

（一）结构表现

• 主要指数下跌：本周整体市场呈下跌趋势，中证100下跌0.94%，中证200下跌1.42%，沪深300下跌1.08%，中证500下跌1.85%，中证800下跌1.26%，中证1000下跌1.68%。
• 行业表现：
  • 强度前五行业：传媒、医药生物、休闲服务、银行、轻工制造。
  • 强度后五行业：通信、有色金属、电气设备、国防军工、电子。

（二）市场情绪

• 新高新低比例：新高比例从5.6%降至4.0%，新低比例从1.2%升至6.7%。
• 均线结构：多头排列减空头排列由6.6%降至-19.9%，市场情绪偏空。
• 基金仓位：普通股票整体仓位由87.5%降至84.0%，显示市场情绪偏谨慎。
• ETF规模变化：主流ETF本周估算处于净流出状态，累计规模约24.5亿元。

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二、市场与行业估值

（一）市场估值趋势

• PE（市盈率）：
  • 上证综指：13.0倍（历史50%分位数为15.9倍）。
  • 沪深300：12.1倍（历史50%分位数为13.6倍）。
  • 创业板指：53.4倍（历史50%分位数为49.8倍）。
• PB（市净率）：
  • 上证综指：1.4倍（历史50%分位数为1.8倍）。
  • 沪深300：1.5倍（历史50%分位数为1.8倍）。
  • 创业板指：4.8倍（历史50%分位数为4.7倍）。

（二）行业估值变动跟踪

• PE距离历史10%分位数最近的行业：建筑材料、地产、商业贸易、建筑装饰、钢铁。
• PB距离历史10%分位数最近的行业：传媒、建筑装饰、商业贸易、采掘、公用事业。

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三、择时模型结论

（一）量化模型最新结论

指数代码	指数简称	GFTD模型结论	LLT模型结论	LLT信号日期
S000001	上证指数	跌	涨	20191010
S399300	沪深300	跌	涨	20191010
S399001	深证成指	跌	涨	20191010
S000016	上证50	-	涨	20191008
S399005	中小板指	跌	涨	20191010
S399006	创业板指	跌	涨	20191010

（二）择时净值

• GFTD模型：在沪深300指数上多空择时交易累计收益看，扣费后净值整体呈向上趋势。
• LLT模型：在主流宽基指数上全面看多。

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四、A股日历效应

• 从2000年至2018年的历史数据显示，10月1日后的市场表现整体偏强：
  • 上证综指：63%上涨概率。
  • 中小板指：64%上涨概率。

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五、宏观视角看市场

（一）流动性拐点到来

• 社融同比从下降周期转为上升周期，流动性拐点已至，对市场形成支撑。

（二）宏观因子事件

• 重要宏观因子：货币政策、财政政策、流动性、通胀水平、其他经济指标。
• 因子事件对市场影响：
  • CPI同比连续3个月下跌：看多。
  • PPI同比12个月短期低点：看多。
  • 社会融资规模连续下跌3个月后上涨：看多。
  • 社会融资规模存量同比连续6个月下跌：看空。
  • 美国10年期国债收益率连续3个月下跌：看多。

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六、主要结论：A股趋势展望

• 市场趋势：本周市场小幅下跌，整体呈现震荡格局，指数在2800~3000点之间波动。
• 波动率下降：市场波动大幅下降，择时波段意义显著下降。
• 估值低位：中证500指数PE在25倍左右，处于历史底部，中盘指数与小盘指数走势差异度低。
• 盈利情况：PMI持续在50以下，企业盈利可能仍处于底部，BDI走高对PMI有一定先行指导意义。
• 美债利率倒挂：历史数据显示，美债利差倒挂期间A股表现不一，但长期倒挂风险才可能显现。
• 综合判断：短期内市场仍处于震荡格局，需等待贸易摩擦与企业盈利变化明朗化。

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七、风险提示

• 量化模型成功率约为80%，非100%，市场极端情况可能使模型失效。
• 历史数据回测得到的日历效应与宏观因子事件结论，可能因市场结构变化而失效。
• 本报告观点可能与其他量化模型结论存在差异，投资者应独立判断。

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八、研究人员信息

• 首席分析师：罗军、安宁宁。
• 资深分析师：史庆盛、马普凡、张超、文巧钧、陈原文、樊瑞铎、李豪、郭圳滨。

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九、投资评级说明

行业投资评级

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘15%以上。
• 增持：预期未来12个月内股价强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘5%以上。

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十、联系方式

• 地址：
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  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
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