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家用电器行业2021年三季报总结

核心内容概述

2021年前三季度，家用电器行业整体表现稳健，盈利水平逐步企稳，配置价值提升。行业营收同比增长19%，其中第三季度同比增长4%，显示出行业在疫情后逐步恢复。出口表现优于内销，尤其是洗衣机和油烟机的外销增长显著，主要受益于海外疫情带来的产能转移。然而，内销市场仍面临压力，尤其是线下零售额的下滑。

主要观点

收入与出货情况

• 营业收入：2021年前三季度，家电行业营业收入为9906亿元，同比增长19%，第三季度营收3403亿元，同比增长4%。
• 出货情况：洗衣机、油烟机内销增速转负，但外销保持增长，分别同比增长20%和22%。冰箱内销继续下滑，但整体出货量在第三季度有所回升。
• 零售情况：线上零售表现良好，四大品类（空调、冰箱、洗衣机、油烟机）均实现正向增长，但线下零售额普遍下滑，洗衣机线下零售额同比下降15%。

利润率与费用情况

• 毛利率：2021年前三季度毛利率为22.7%，同比下降0.9个百分点，第三季度同比降幅为1.1个百分点。原材料涨价和海运成本上升是主要因素，但成本增速已有所回落，预计第四季度毛利率将有所改善。
• 净利率：第三季度净利率同比下降0.8个百分点，全年净利率同比下降0.3个百分点。主要受到原材料成本上涨和费用增加的影响。
• 费用率：销售费用率同比下降0.9个百分点，管理费用率和研发费用率分别上升0.3和0.5个百分点。企业积极控制销售费用，同时加大研发投入以提升竞争力。

现金流与营运能力

• 经营现金流：2021年前三季度经营性净现金流为551亿元，同比增长13%，但仍未恢复至2019年同期水平。第三季度经营性净现金流同比转正，显示企业盈利改善。
• 营运能力：净营业周期同比增长1.2天，存货周转天数同比增长1.2天，应收和应付周转天数有所变化，但整体营运能力相对稳定。

关键信息

估值与投资建议

• 估值分析：当前家电板块相对PE处于历史均值附近，PB-Band位于估值中枢附近，较年初大幅回落，配置性价比提升。
• 投资建议：
  1. 大家电龙头：推荐美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器。
  2. 厨房小家电：推荐苏泊尔、九阳股份、小熊电器、新宝股份。
  3. 清洁品类：推荐科沃斯、石头科技。

风险提示

• 地产低迷：可能对厨电板块造成负面影响。
• 原材料涨价：继续影响毛利率。
• 人民币升值：可能增加出口成本，影响盈利能力。

重点公司盈利预测与估值表

行业与沪深300指数对比

• 行业表现：家电行业整体表现优于沪深300指数，特别是在第四季度估值切换的背景下，配置价值上升。
• 投资逻辑：随着原材料价格回落和需求回暖，家电行业盈利有望进一步修复，配置性价比提升。

结论

家用电器行业在2021年前三季度表现出一定的复苏迹象，尽管面临原材料成本上涨和地产下行的挑战，但出口增长和线上零售的强劲表现为行业提供了支撑。当前估值水平较低，ROE有所提升，整体配置价值上升，建议投资者关注大家电龙头、厨房小家电和清洁品类企业。