家用电器行业2021年三季报总结：盈利水平企稳，配置价值提升-20211106-光大证券-20页_1mb

家电行业2021年三季报总结

核心内容

2021年前三季度，中国家电行业整体收入同比增长19%，而第三季度收入同比增长4%，行业呈现恢复态势。尽管国内线下零售整体承压，但出口表现强劲，尤其是洗衣机和油烟机的外销增长显著。同时，行业毛利率虽有下滑，但降幅较前一季度有所收窄，预计第四季度随着原材料价格回落，盈利能力将有所修复。经营现金流方面，第三季度同比转正，但整体仍低于2019年同期。投资建议指出当前家电板块估值回落，配置性价比提升，建议关注大家电龙头、厨房小家电以及清洁品类。

主要观点

• 收入表现：2021年前三季度家电行业营业收入增长19%，第三季度同比增长4%。出口表现优于内销，尤其是洗衣机和油烟机外销增长显著，主要受益于海外疫情导致的产能转移。
• 毛利率：第三季度毛利率同比下滑1.1个百分点，但降幅较第二季度有所收窄。原材料价格上涨和海运成本上升是主要压力源，预计第四季度毛利率有望改善。
• 经营现金流：前三季度经营性净现金流为551亿元，同比增长13%，但整体仍低于2019年同期。第三季度现金流同比转正，但小家电和厨电板块仍表现不佳。
• ROE：第三季度家电行业ROE（ttm）为17.4%，同比增长3.3个百分点，盈利能力逐步回升。
• 估值分析：当前家电板块PE处于历史均值附近，PB处于近五年中枢水平，配置价值上升。建议投资者关注大家电龙头、厨房小家电及清洁品类。

关键信息

• 收入趋势：2021年前三季度行业收入同比增长19%，第三季度同比增长4%。
• 出口表现：洗衣机和油烟机出口增长分别达20%和22%，受益于海外疫情。
• 毛利率变化：第三季度毛利率同比下降1.1个百分点，但降幅较第二季度有所缩小。
• 经营现金流：第三季度经营性净现金流同比转正，但整体仍低于2019年同期。
• ROE提升：第三季度ROE（ttm）同比增长3.3个百分点，盈利能力逐步恢复。
• 估值水平：当前PE和PB均处于历史均值附近，配置性价比提高。

投资建议

• 大家电龙头：推荐美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器。
• 厨房小家电：推荐苏泊尔、九阳股份、小熊电器、新宝股份。
• 清洁品类：推荐科沃斯、石头科技。

风险提示

• 地产持续低迷。
• 原材料价格继续攀升。
• 人民币大幅升值。

行业重点上市公司盈利预测与估值

附录：子行业样本选择范围

• 白电：格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电、长虹美菱、奥马电器、澳柯玛、春兰股份、惠而浦。
• 厨电：老板电器、华帝股份、万和电气、浙江美大、日出东方。
• 黑电：海信视像、四川长虹、兆驰股份、创维数字、深康佳 A、四川九洲、银河电子。
• 小家电：九阳股份、苏泊尔、莱克电气、飞科电器、新宝股份、小熊电器、爱仕达、奥佳华、哈尔斯、天际股份、瑞尔特、融捷健康、开能健康、北鼎股份、金海环境、奥普家居、荣泰健康、*ST圣莱。
• 照明及电工：佛山照明、金莱特、英飞特、三雄极光、太龙照明、阳光照明、公牛集团、得邦照明、欧普照明、华体科技、晨丰科技。
• 家电零配件：三花智控、长虹华意、顺威股份、星帅尔、东方电热、和晶科技、天银机电、汉宇集团、聚隆科技、海立股份、三星新材、春光科技、奇精机械。

评级体系

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数。
• 中小盘基准为中小板指。
• 创业板基准为创业板指。
• 新三板基准为新三板指数。
• 港股基准指数为恒生指数。