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中原证券股份有限公司券商板块2024年12月回顾与2025年1月前瞻月报

一、2024年12月行情回顾

12月份，中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌38.6%，跑输沪深300指数433个百分点。月底出现破位调整，12家上市券商中仅4家实现上涨，板块平均P/B震荡区间收窄至1494-1602倍。

二、主要经营环境分析

1. 自营业务

• 权益市场震荡转弱，固收涨势扩大
  • 12月主要权益类指数先扬后抑，行业固定收益类指数于年末达到全年顶峰
  • 12月固收自营景气度达到全年顶峰，带动投资收益增加
  • 权益自营业务环比将面临承压，增长压力显著

2. 经纪业务

• 全市场日均股票成交量环比下降18.12%，但收益率支撑居年次高位
• 各权益类指数波动率明显收敛，日均成交量仍保持在15万亿水平上方

3. 券借款余额

• 截至12月底，市场两融余额达18,646亿元，环比上升11%

4. 投行业务

• 12月股权融资规模环比增加55.5%
• 债权融资规模维持高位，投行业务总额环比回升

三、2025年1月业绩展望

1. 自营业务预测

• 权益类自营业务环比将出现明显下滑，但同比将有望显著改善
• 固收自营景气度显著回落，预测环比明显下滑，但同比改善确定性较强

2. 经纪业务展望

• 全市场日均股票成交量将进一步下滑，景气度回落明显

3. 券借款前景

• 券借款边际贡献度环比将进一步收窄，预计整体业绩小降

4. 投行业务预测

• 股权融资规模将进一步扩大，达到近年来新高
• 各项债权融资预计稳定上升，投行业务环比持续回升

四、投资建议与风险提示

• 展望：资本市场增量政策将持续推出，券商板块有望进入新一轮上涨周期
• 建议关注头部券商、估值低企个股、财富管理优势券商
• 风险提示：权益固收波动、短期股价波动、政策执行不及预期

五、核心观点

• 板块虽经历大幅调整，平均P/B降至140倍低位区域
• 预计板块后续将受益于中长期资金入市政策、宏观环境回暖及基本面改善
• 有望迎来业绩与估值的"戴维斯双击"及阶段性投资机会