20220430-华安期货-2022年05月铜市场展望_基本面存在不确定性_铜价有下行风险_11页_943kb

2022年5月铜市场展望总结

核心内容

2022年5月铜市场面临多重不确定性，包括海外通胀压力、美联储加息预期、国内疫情对经济和需求的影响，以及铜供应和需求端的变化。整体来看，铜价存在下行风险，但供给偏紧可能限制跌幅。

主要观点

• 宏观环境：海外通胀“非暂时性”预期增强，美联储可能加快紧缩进程，对铜价形成压制；国内疫情对经济恢复和需求兑现带来担忧，政策稳增长信号明确。
• 供需变化：全球矿山运营逐步恢复正常，但国内冶炼厂检修计划较多，叠加疫情对运输的影响，铜供应整体偏紧；下游需求中，电网、汽车和家电行业增长预期较强，但地产板块拖累需求。
• 投资策略：建议采取期货单边做空策略，期权方面可尝试卖出看涨或做多波动率策略。

关键信息

一、市场概况

• 4月铜价：维持震荡走势，主要支撑来自偏低库存和疫情对运输的延迟，但受美联储加息预期和国内需求悲观影响。
• 现货升贴水：月初升水较低，月末因五一假期提振买兴，升水有所上扬。
• 波动率：铜期权隐含波动率和历史波动率整体在15%-20%之间浮动。

二、宏观分析

2.1 海外通胀或难消退，警惕联储激进加息

• 美联储加息预期：鲍威尔暗示5月可能加息50个基点，强化市场紧缩预期。
• 美国核心PCE物价指数：环比上涨5%，高于目标3%，显示通胀压力较大。
• 住房服务通胀：房价上涨推动租金上涨，住房服务通胀持续。
• 劳动力市场：劳动参与率不足，职位空缺高，薪资上涨可能加剧通胀。
• 货币政策：短期内难以改善劳动力供应，通胀“非暂时性”可能倒逼联储加快紧缩。

2.2 国内经济面临考验，稳增长信号明确

• 疫情形势：全国疫情逐步企稳，但上海等地仍面临较大压力，影响经济恢复信心。
• 政策支持：中央财经委员会会议强调加强基础设施建设，央行、证监会等释放稳增长信号。
• 基建投资：一季度基础设施投资累计同比增长10.48%，电网投资维持稳定，电源工程投资增长显著。
• 房地产市场：销售面积和新开工面积同比大幅下降，房企资金来源减少，土地成交低迷，政策需进一步刺激需求。

三、基本面分析

3.1 矿山运营恢复正常，炼厂检修影响较大

• 全球矿山产量：一季度铜产量因疫情和水资源短缺下滑，但二季度恢复运营可能性较高。
• 加工费上涨：二季度铜精矿TC指导价较一季度上涨，显示供应趋稳。
• 国内冶炼检修：5月主要冶炼企业计划停产检修，影响约50万吨产能，疫情延长运输时间，影响供应。
• 冶炼厂利润：复合肥和硫酸价格上升，带动冶炼厂利润改善。

3.2 电网投资继续加码，地产政策需更积极

• 电网投资：一季度电网工程投资下降，但电源工程投资增长，预计四季度放量。
• 基建拉动需求：电网投资属于基建范畴，有助于拉动铜消费。
• 地产政策：房地产市场面临较大压力，政策需更积极以刺激需求。

3.3 家电汽车需求仍在，能否释放有待观察

• 家电行业：进入弱周期，一季度零售量和零售额同比大幅下滑。
• 汽车产销：受疫情影响，汽车产销下降，但新能源汽车表现强劲。
• 新能源汽车：单车耗铜量高，市场占比提升对铜消费有积极影响。
• 政策提振：国务院提出促进家电、汽车消费的举措，有望提振销量，但需关注疫情对供应链的影响。

投资策略

• 期货策略：建议单边做空。
• 期权策略：可尝试卖出看涨或做多波动率策略。

图表目录（关键数据）

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