20221117-国信证券-兴通股份-603209.SH-LPG业务有望放量_外贸化学品运力持续加码_5页_276kb

兴通股份 (603209.SH) 详细总结

核心内容

兴通股份近期通过一系列战略举措，持续推进其“1+2+1”发展战略，重点布局LPG运输业务及外贸化学品运输市场，进一步提升运力规模与市场竞争力。

主要观点

• 公司正在稳步实施“1+2+1”战略，即：1继续夯实国内化学品运输龙头地位 + 2大力发展国内清洁能源运输业务、拓展国际液货危险品运输 + 1打造化工供应链综合服务商。
• 本次收购与战略合作是公司2号战略的重要组成部分，旨在加强LPG运输业务，提高客户服务能力和市场影响力。
• 公司在外贸化学品运输方面持续加码，运力规模预计将在2022年实现较2021年末增长超50%。
• 投资建议为“买入”，并维持2022-2024年的盈利预测分别为2.4/3.4/4.6亿元，对应PE估值25.9/18.7/13.5X。

关键信息

1. 战略合作与收购

• 公司拟以5250万元现金收购宁波凌丰化工物流股份有限公司持有的深圳中远龙鹏液化气运输有限公司15%的股权。
• 同时与凌丰化工签订《战略合作协议》，未来将提供3600-6900立方米的气体船6-7艘，优先满足其丙烷、丁烷运输需求。
• 中远龙腾是专业液化气运输企业，现拥有6艘液化气船，舱容21910立方米，具备内外贸兼营及台海航线资质，货源充足。
• 收购对价对应2021年PE估值约16.4X，PB估值1.78X，较为合理。
• 公司当前LPG在手运力仅2艘，共计7400方，尚无法满足战略合作需求，预计未来将继续加大LPG船运投资。

2. 外贸化学品运力投资

• 公司在手外贸化学品运力已达7.96万载重吨，包含在建运力3.25万载重吨。
• 9月以来，公司通过收购和投资建造，已新增外贸化学品运力6.01万载重吨，预计年末及2023年H2陆续投入运营。
• 本次追加2500万美元投资用于购买不超过2000万美元的外贸化学品船舶，预计新增运力规模不低于1.5万载重吨。
• 公司计划通过持续投资，进一步扩大外贸化学品船队规模，提升国际运输能力。

3. 财务预测与估值

4. 投资建议

• 维持“买入”投资评级，认为公司成长逻辑逐步兑现，未来运力增长和盈利提升可期。

风险提示

• 战略合作协议失效
• 收购推进不及预期
• 行业门槛下降
• 安全事故
• 新增运力规模不及预期
• 燃油价格上涨

行动建议

公司正通过收购与投资，加速LPG和外贸化学品运输业务的布局，未来运力增长和盈利提升可期。建议投资者关注公司战略执行进展及运力扩张对盈利能力的影响。