20240814-华创证券-兴通股份-603209.SH-2024年中报点评_二季度实现归母净利1.03亿元_创单季度新高_业绩超预期_看好外贸化学品船第二增长曲线_6页_572kb

兴通股份（603209）2024年中报分析：业绩超预期，推荐评级

核心观点

维持“推荐”评级，目标价为1918元（当前价1450元，空间32%）。公司2024年上半年业绩表现强劲，特别是二季度实现归母净利润103亿元，创历史新高，内外贸化学品船运力持续增长，看好第二增长曲线。

经营情况

• 业绩亮点：上半年归母净利18亿，同比增长32%；二季度单季归母净利103亿元，同比增速71%，环比增长33%，净利率达27%，同比提升6个百分点。
• 收入结构：2024年上半年营业收入39亿元，同比增长35%；毛利16亿元，同比增长72%，毛利率41%，同比提升9个百分点。
• 业务拆分：
  • 内贸业务：上半年收入48亿元，同比下降2%，毛利率41%，毛利占比69%。
  • 外贸业务：收入29亿元，同比增长112%，毛利率30%，毛利占比31%。
  • 产品结构：程租自有船收入55亿元（+36%），期租收入2亿元（+54%）。

未来发展

• 运力增长：截至2024年中，公司运营散装液体危险货物船舶35艘，总运力41万载重吨，其中外贸化学品船运力102.5万载重吨。
• 新船订单：24-26年在手外贸订单载重吨年增速分别为19%、45%、31%，26年外贸运力将达267万载重吨（当前102.5万），实现翻倍。
• 期租业务：13艘船舶签订期租合同，客户包括荣盛石化、巴西石油等头部企业，显著提升利润空间。

行业分析

• 内贸市场：化学品运输量年复合增长率7.67%，运力年复合增长率7.37%，供需基本平衡。
• 外贸市场：全球化学品运力需求增长，供给有限，预计24-28年年均运力投放约13%。船龄在10年以上的船舶占比高达66.4%，老旧船淘汰压力大。

投资建议

上调盈利预测：2024-2026年归母净利预测为36亿、44亿、52亿元（原预测31亿、38亿、45亿），对应PE分别为11倍、9倍、8倍。维持“以重置成本定价”的估值逻辑，目标价1918元，建议积极布局。

风险提示

宏观经济波动、运力扩张不及预期、运价大幅波动等风险。