20211021-安信证券-兴森科技-002436.SZ-三季度业绩持续增长_IC载板业务迎发展机遇_5页_932kb

报告摘要

兴森科技（002436.SZ）2021年三季度总结

核心内容

兴森科技于2021年10月21日发布三季度报告，展示了公司在IC载板业务方面的强劲增长，以及整体业绩的稳步提升。公司积极应对市场需求，扩大产能，并在技术与管理方面持续投入，为未来的发展奠定了坚实基础。

主要观点

业绩增长显著：2021年第三季度公司实现营业收入13.46亿元，同比增长39.92%；前三季度累计实现营业收入37.17亿元，同比增长23.53%。归母净利润Q3为2.05亿元，同比增长152.45%；前三季度累计实现归母净利润4.89亿元，同比增长7.09%。
IC载板业务前景广阔：IC载板作为芯片制造和测试的关键材料，行业规模预计从2020年的100亿美元增长至2025年的160-170亿美元，复合增长率9.7%。公司载板业务订单已排产至年底，产能为2万平/月，除春节因素外保持满产。上半年载板业务收入同比增长111%，毛利率提升至20.8%。
公司战略与管理成效显著：自2012年进入IC载板领域，公司持续深耕行业，管理能力、技术水平和公司体系得到市场认可。2017年至2021年，公司毛利率呈上升趋势，销售期间费用率持续下降，表明公司在降本、增效和控费方面取得良好成效。
未来盈利能力有望提升：公司持续扩充产能，引入优秀人才，提升各事业部的经营效率。随着行业景气度的提高，IC载板业务有望成为公司主要增长点，进一步提升盈利能力。

关键信息

财务数据概览

营业收入：2019年38.04亿元，2020年40.35亿元，2021年预计50.43亿元，2022年预计60.52亿元，2023年预计72.62亿元。
净利润：2019年2.92亿元，2020年5.22亿元，2021年预计5.78亿元，2022年预计7.37亿元，2023年预计8.44亿元。
每股收益：2019年0.20元，2020年0.35元，2021年预计0.39元，2022年预计0.50元，2023年预计0.57元。
每股净资产：2019年1.90元，2020年2.21元，2021年预计2.37元，2022年预计2.69元，2023年预计3.07元。
市盈率：2019年65.6倍，2020年36.7倍，2021年预计33.2倍，2022年预计26.0倍，2023年预计22.7倍。
市净率：2019年6.8倍，2020年5.8倍，2021年预计5.4倍，2022年预计4.8倍，2023年预计4.2倍。
ROE：2019年10.3%，2020年15.9%，2021年预计16.4%，2022年预计18.4%，2023年预计18.4%。
ROIC：2019年13.0%，2020年21.2%，2021年预计19.4%，2022年预计22.6%，2023年预计27.8%。

投资建议

投资评级：买入-A。
6个月目标价：18.5元。
当前股价（2021-10-20）：12.87元。

风险提示

行业景气度不及预期。
扩产进度不及预期。
市场开拓不及预期。

估值分析

PE：2019年65.6倍，2020年36.7倍，2021年预计33.2倍，2022年预计26.0倍，2023年预计22.7倍。
PB：2019年6.8倍，2020年5.8倍，2021年预计5.4倍，2022年预计4.8倍，2023年预计4.2倍。
P/S：2019年5.0倍，2020年4.7倍，2021年预计3.8倍，2022年预计3.2倍，2023年预计2.6倍。
EV/EBITDA：2019年20.9倍，2020年15.1倍，2021年预计19.9倍，2022年预计16.3倍，2023年预计14.2倍。

总结

兴森科技凭借其在IC载板业务上的持续扩张和市场需求的提升，实现了业绩的快速增长。公司通过扩充产能、引入高技术人才、优化管理效率等方式不断提升自身竞争力，未来盈利能力有望进一步增强。投资建议为“买入-A”，目标价为18.5元，显示出对公司未来增长的信心。然而，也存在行业景气度、扩产进度和市场开拓等潜在风险，需谨慎评估。

展开完整摘要