20210715-东吴证券-兴森科技-002436.SZ-出台员工持股计划_完善治理结构_看好IC载板龙头业绩稳增_3页

兴森科技员工持股计划与业绩展望总结

核心内容

兴森科技于2021年7月14日公布2021年员工持股计划（草案），旨在通过激励机制完善公司治理结构，提升员工稳定性与积极性，推动公司长期稳健发展。

主要观点

• 员工持股计划：计划总人数不超过208人，持股规模不超过1487.90万股，占公司总股本的1%。其中，董事与高级管理人员合计7人，持股比例较小，但具有重要象征意义。
• 业绩目标与激励机制：以2020年为基数，2021年扣非净利润不低于3.80亿元（同比增长30%），2022年为4.67亿元（同比增长23%），2023年为5.64亿元（同比增长21%）。该计划将有助于实现公司、股东与员工利益的一致性。
• IC载板业务优势：兴森科技是国内IC封装基板的先行者，自2012年起布局，目前在市场、技术工艺及产能布局方面处于领先地位。广州基地已实现2万平米/月产能，2020年满产且良率超94%，18年新增1万平米/月产能，良率与利用率快速提升。
• 行业前景与公司潜力：当前IC载板行业产能紧缺，且存在资金、客户和技术壁垒，下游扩产需时间。国内玩家产能占比仍较低，随着国产替代需求的推进，具备技术与产能优势的内资企业将有较大发展空间。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年归母净利润分别为4.24/5.44/6.83亿元，对应EPS分别为0.29/0.37/0.46元。当前市值对应PE分别为43/34/27倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标趋势

• 毛利率：预计2021-2023年分别为31.8%、32.3%、32.5%，呈稳步上升趋势。
• 资产负债率：预计2021年为41.8%，2022年为38.0%，2023年为38.7%，显示公司财务结构趋于稳健。
• ROIC：2020年为19.6%，预计2021-2023年分别为15.0%、16.6%、18.0%，盈利能力逐步提升。

股价与市场数据

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：兴森科技在IC载板领域具备领先优势，员工持股计划有助于增强团队凝聚力，推动业绩增长。未来随着产能释放与国产替代进程，公司有望持续增长。

风险提示

• IC载板产能扩产不及预期：行业扩产周期较长，若产能释放不及预期，可能影响业绩增长。
• 客户订单不及预期：下游需求波动可能对公司的订单产生不利影响。