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广汽集团2021年中报点评总结

核心内容

广汽集团在2021年第二季度及上半年实现了显著的业绩增长，尽管部分指标弱于预期，但整体表现优于市场预期。公司通过自主品牌和合资品牌的协同发力，推动了营收与净利润的双增长，尤其在毛利率提升和产品周期改善方面表现突出。

主要观点

1. 财务表现

• 营业收入：2021年Q2营收为184.29亿元，同比增长25.59%，环比增长15.98%。2021H1总营收达343.18亿元，同比增长34.90%。
• 归母净利润：2021年Q2归母净利润为19.71亿元，同比下降10.41%，环比下降16.71%；2021H1归母净利润为43.37亿元，同比增长87.07%。
• 扣非归母净利润：2021H1扣非归母净利润为40.45亿元，同比增长99.81%，显示公司主营业务盈利能力显著增强。
• 毛利率：2021Q2毛利率为7.43%，同比提升1.10个百分点，显示成本控制能力有所改善。
• 每股收益：2021H1每股收益为0.77元，对应PE为23.89倍，预计未来三年每股收益将持续增长。

2. 业绩驱动因素

• 自主品牌表现强劲：广汽乘用车和广汽埃安销量同比增长显著，分别达到7.67万辆和2.54万辆，其中埃安销量增长106.28%，显示新能源汽车业务增长潜力。
• 产品周期开启：2021H2，广汽传祺SUV、轿车、MPV等主力车型将陆续改款，有望带动销量增长。广汽埃安也将持续推出新车，加速高端化进程。
• 电动化与智能化布局：广汽推动动力电池及电芯的自主研发，解决电动车痛点；与华为合作开发高端智能电动汽车，计划2023年底推出，打开高端市场空间。

3. 合资品牌表现

• 日系车型周期强势：丰田和本田在国内混动市场表现强劲，预计销量将快速提升，为广汽集团带来稳定收益。

4. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测上调：公司2021-2023年归母净利润预期由70/90/106亿元上调至80/100/116亿元，分别同比增长34.2%、25.0%、15.7%。
• 投资评级：基于业绩改善与产品周期释放的预期，上调至“买入”评级。

关键信息

财务预测表（单位：百万元）

估值与财务指标

风险提示

• 海外疫情控制低于预期；
• 乘用车需求复苏低于预期。

市场数据

相关研究

1. 《广汽集团（601238）：7月广汽批发同比 -1.72%，自主表现靓丽》2021-08-07
2. 《广汽集团（601238）：6月广汽批发同比 -11%，埃安表现靓丽》2021-07-10
3. 《广汽集团（601238）：5月广汽批发同比 +6%，芯片短缺影响持续》2021-06-08

总结

广汽集团在2021年中报中展现出良好的业绩增长势头，尤其是在自主品牌销量和毛利率提升方面表现突出。公司通过产品周期开启、电动化与智能化布局，有望在未来持续改善盈利能力。基于业绩预期和产品升级，上调至“买入”评级，但需关注海外疫情和乘用车需求复苏等潜在风险。