> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 上汽集团财务与业务分析总结 ## 核心内容 上汽集团在2026年第一季度展现出显著的财务改善趋势，尽管整体营收出现小幅下降，但毛利率大幅提升，推动经营性盈利改善。 ### 财务表现 - **营业收入**：1404.18亿元，同比下降0.3%。 - **归母净利润**：30.26亿元，同比增长0.1%。 - **扣非归母净利润**：27.76亿元，同比下降2.6%。 - **毛利率**：12.8%，同比提升4.7个百分点。 - **净利率**：0.3%。 - **ROE**：0.6%。 - **市盈率**：14.7倍（2025A）。 - **市净率**：0.5倍。 ### 盈利预测 根据东方证券研究所的预测，2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.09元、1.16元、1.26元，预计公司2026年PE平均估值为16倍，目标价为17.44元，维持“买入”评级。 ## 主要观点 - **毛利率提升**：1季度毛利率显著提升，主要得益于产品结构优化及海外销售占比上升。 - **自主品牌增长**：1季度自主品牌销量大幅增长，成为公司销量增长的主要动力，多款车型表现强劲，如尚界Z7、智己LS8及名爵MG4。 - **合资品牌企稳**：上汽大众及上汽通用销量有所波动，但随着智电车型的推出，预计合资品牌销量将逐步恢复。 - **海外市场拓展**：1季度海外销量达32.49万辆，同比增长48.3%，占比提升至33.4%。海外市场将成为公司盈利的重要增长点。 ## 关键信息 ### 1季度销量与盈利 - **总销量**：97.27万辆，同比增长3.0%。 - **自主品牌销量**：贡献主要增长动能，同比增长显著。 - **合资品牌销量**：上汽大众同比下降16.7%，上汽通用同比增长11.3%。 - **海外销量**：32.49万辆，同比增长48.3%，占比提升至33.4%。 - **欧洲市场销量**：9万辆，同比增长约20%。 - **财务费用**：同比增加21.67亿元，主要受汇兑影响。 - **公允价值变动收益**：同比下降20.71亿元，主要因投资股票损益影响。 ### 未来预测 - **营业收入**：预计2026-2028年将分别增长9.6%、8.9%、8.9%。 - **归属于母公司净利润**：预计2026-2028年将分别增长23.7%、6.8%、8.5%。 - **每股收益**：预计2026-2028年分别为1.09元、1.16元、1.26元。 - **毛利率**：预计2026-2028年将分别为10.4%、10.6%、10.7%。 ### 风险提示 - **公司改革力度低于预期**。 - **上汽自主及合资品牌销量低于预期**。 - **汽车出口政策变化影响**。 - **汽车行业价格战风险**。 ## 投资建议 - **投资评级**：买入（维持）。 - **目标价格**：17.44元。 - **股价表现**：截至2026年5月15日，股价为12.94元，52周最高价为20.63元，最低价为12.92元。 - **总股本**：1,149,528万股。 - **A股市值**：148,749亿元。 - **行业**：汽车与零部件。 ## 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入增长率 | -15.4% | 5.2% | 9.6% | 8.9% | 8.9% | | 营业利润增长率 | -60.0% | 145.1% | -19.0% | 6.9% | 8.6% | | 归母净利润增长率 | -88.2% | 506.5% | 23.7% | 6.8% | 8.5% | | 毛利率 | 9.4% | 10.1% | 10.4% | 10.6% | 10.7% | | 净利率 | 0.3% | 1.6% | 1.8% | 1.7% | 1.7% | | ROE | 0.6% | 3.4% | 4.1% | 4.2% | 4.4% | | 市盈率 | 89.3 | 14.7 | 11.9 | 11.1 | 10.3 | | 市净率 | 0.5 | 0.5 | 0.5 | 0.5 | 0.4 | ## 联系信息 - **分析师**：姜雪晴、袁俊轩 - **联系人**：刘宇浩 - **地址**：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 - **电话**：021-63325888 - **传真**：021-63326786 - **网址**：www.dfzq.com.cn