20180205-华创证券-华创债券专题报告_转债路演反馈_聚光灯下的市场如何演绎__12页_739kb

债券深度报告总结

核心内容

本报告为华创证券2018年2月5日发布的转债市场分析专题报告，主要聚焦于近期转债市场走势、投资策略、市场参与者变化及风险提示等方面。报告指出，随着转债市场扩容和年初行情波动，市场关注度显著提升，但投资策略需随之调整。

主要观点

• 市场关注度提升：转债市场规模大幅增长，达到2000亿（含EB和未上市），标的数量增加至72只，吸引了更多投资者参与，尤其是基金、保险、券商、社保、QFII、年金等机构。
• 投资群体多元化：基金中，大型基金可能配备专职转债研究员，而中小基金则由信用债研究员覆盖。股票投资者更多将转债作为股票的替代品，导致估值差异。
• 市场波动加大：由于投资个体多元化，转债市场波动显著增加，需加强选券和交易能力，尤其是关注正股基本面优良的个券。
• 市场预期一致：投资者普遍关注正股基本面较好的个券，尤其是经历了业绩地雷后，对业绩和估值的匹配更加重视。
• 操作策略建议：建议逐步低吸优质个券，尤其是大金融板块（宁行、光大、国君、国资EB、东财）、化工板块（桐昆、金禾、巨化、道氏）、雨虹、宝信、济川、生益、宝武EB、隆基等。
• 风险提示：正股大幅下跌和转债供给加速是当前市场的主要风险。

关键信息

一、市场回顾

• 股市表现：上周指数全线回调，沪指跌幅2.7%，创业板跌幅6.3%，主要因业绩地雷和信托资金去杠杆。
• 行业表现：仅黑色金属和采掘业上涨，其余行业普遍下跌，通信、计算机行业领跌。
• 转债表现：中证转债指数周跌幅2.3%，成交量大幅减少，部分大盘转债如光大、宁行、中油等跌幅较大。
• 估值变化：平均转股溢价率被动提升至29.3%，主要由于市场下跌时转债跌幅小于正股。

二、一级市场动态

• 新券上市：上周4只转债上市，分别为天康转债、迪龙转债、东财转债和万信转债，发行规模分别为10.0亿、5.2亿、46.5亿和9.0亿。
• 转债发行：3只转债发行，分别为康泰转债、18中油EB和大族转债，发行规模分别为3.56亿、200亿和23亿。
• 预案新增：5家公司发布转债发行预案，包括凯龙股份、华钰矿业、国机汽车、万安科技和江苏银行，计划发行规模合计达52.5亿。
• 批文情况：吉林敖东和千禾味业获得核准批文，发行规模分别为24.13亿和3.56亿。

三、个券公告与业绩

• 业绩表现：71只转债正股中，50只公布了业绩预告，净利润均未出现亏损，部分公司净利润增速显著。
• 重点公告：包括上海建工、中国石油、生益科技、隆基股份、厦门国贸、三一重工、宁波银行、九州通、国泰君安等公司的业绩快报或公告，其中三一重工净利润同比大幅增长898%至937%。
• 风险提示：部分个券存在业绩不及预期、股权质押率高、信托资金影响等风险。

四、投资策略建议

• 债市策略：债市收益率面临上行压力，建议关注债市的长期趋势，短期可能受资金面宽松影响，但不可持续。
• 股市策略：短期市场可能继续调整，但中长期来看，风险释放后可能迎来更好的上涨机会，关注大金融、房地产、煤炭钢铁等周期板块。
• 转债策略：建议逐步低吸优质个券，尤其是正股基本面较好的品种，以应对市场波动。

结论

本报告指出，转债市场在扩容和行情波动中展现出新的特点，投资者需更加注重基本面分析和交易策略。优质个券在市场回调时可能成为较好的投资机会，建议投资者关注大金融和化工板块的转债，同时注意市场风险，避免基本面较差的个券。