> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国2月官方制造业PMI为 $49.0\%$ ；资金面延续宽松，债市表现强势 【内容摘要】3月4日，资金面延续宽松态势；债市表现强势；转债市场主要指数集体收跌，转债个券多数下跌；各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。 # 一、债市要闻 # （一）国内要闻 【十四届全国人大四次会议举行新闻发布会】十四届全国人大四次会议3月4日举行新闻发布会。大会新闻发言人娄勤俭介绍，本次大会将于3月5日上午开幕，12日下午闭幕，会期8天。会议期间将举行3场记者会，分别为经济、民生、外交主题。“十五五”是我国基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期。娄勤俭表示，党的二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，为未来五年的发展作出战略部署。“十五五”规划纲要草案在广泛征求意见的基础上，将提请此次大会审查批准并公布实施。各地各部门将根据“十五五”规划纲要，制定各级各类规划，坚持全国一盘棋、上下齐努力，确保实现规划目标任务。消费是拉动经济增长的主引擎。娄勤俭指出，2025年，我国深入实施提振消费专项行动，消费市场规模稳步扩大，社会消费品零售总额首次突破50万亿元，消费对经济增长的贡献率达 $52\%$ 。 【中国2月官方制造业PMI为 $49.0\%$ 】国家统计局3月4日公布数据显示，2月份制造业PMI为 $49.0\%$ ，景气水平较上月下降，从历史数据看，春节所在月份的PMI大多会出现一些波动，尤其今年春节假期有所延长且全部落在2月中下旬，企业生产经营受到一定影响，制造业市场活跃度总体有所下降；2月份综合PMI产出指数为 $49.5\%$ ，下降0.3个百分点，表明我国企业生产经营活动总体较上月有所放缓。 【王毅同以色列外长萨尔通电话】据外交部，3月3日，中共中央政治局委员、外交部长王毅应约同以色列外长萨尔通电话。在听取萨尔介绍以方对当前局势的立场后，王毅表示，中方一贯主张通过对话协商解决国际和地区热点问题，各方都应遵守联合国宪章宗旨和原则，不在国际关系中使用或威胁使用武力，这也符合包括以色列在内各方的根本利益。 # （二）国际要闻 【美国2月ADP就业人数增加6.3万，为三个月来最高水平】美国私营部门就业市场出现企稳迹象，2月新增岗位数量创三个月新高，超出市场预期。3月4日，美国人力资源与薪酬巨头ADP公布的数据显示，2月美国私营部门新增就业岗位6.3万个，为去年11月以来最高水平。这一结果高于市场预期的5万个岗位。不过，1月数据被大幅下修，从2.2万下修至1.1万。绝大部分增量集中于教育医疗及建筑两个行业，就业创造的广度不足仍是市场隐忧。与此同时，薪资数据显示跳槽薪资溢价缩窄至ADP追踪该指标以来最低水平，职位流动的经济激励持续下降。 【美国2月ISM服务业PMI创2022年中以来新高，订单积压指数罕见激增】3月4日，美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，2月服务业指数升至56.1，较上月跳涨2.3个点，超出所有经济学家预期，创下2022年年中以来最高水平。ISM服务业调查释放强烈需求信号。2月新订单分项指数攀升至58.6，创逾一年新高，出口需求亦明显改善；商业活动分项指数录得2024年5月以来最快增速。尤为值得关注的是，订单积压指数单月跳涨11.9个点，创下前所未有的单月涨幅，并触及近四年最高水平。这一罕见跳升表明，服务提供商正面临需求累积效应的持续加深，产能压力正在积聚。此前ISM周一公布数据显示，制造业活动已连续第二个月保持扩张。两大板块同步走强，为美国整体经济韧性提供了有力佐证。 # （三）大宗商品 【国际原油期货价格继续上涨，MYMEX天然气期货价格转跌】3月4日，WTI4月原油期货收涨 $0.13\%$ ，报74.66美元/桶，布伦特5月原油期货收涨 $0.17\%$ ，报81.40美元/桶；COMEX黄金期货涨 $0.50\%$ ，报5149.20美元/盎司；NYMEX天然气期货价格收跌 $3.49\%$ 至2.933美元/盎司。 # 二、资金面 # （一）公开市场操作 3月4日，央行以固定利率、数量招标方式开展了405亿元7天期逆回购操作，操作利率 $1.40\%$ 投标量405亿元，中标量405亿元。Wind数据显示，当日有4095亿元逆回购到期，因此单日净回笼资金3690亿元。 # （二）资金利率 3月4日，资金面延续宽松态势，当日DR001上行0.16bp至 $1.268\%$ ，DR007下行3.26bp至 $1.419\%$ 。 <table><tr><td>类别</td><td>名称</td><td>当日:%</td><td>较前一交易日变动:bp</td></tr><tr><td rowspan="4">质押式回购加权利率</td><td>R001</td><td>1.335</td><td>-0.66</td></tr><tr><td>R007</td><td>1.497</td><td>-1.13</td></tr><tr><td>DR001</td><td>1.268</td><td>0.16</td></tr><tr><td>DR007</td><td>1.419</td><td>-3.26</td></tr><tr><td rowspan="8">银行同业拆借利率</td><td>Shibor:隔夜</td><td>1.266</td><td>-0.10</td></tr><tr><td>Shibor:1W</td><td>1.415</td><td>-3.30</td></tr><tr><td>Shibor:2W</td><td>1.454</td><td>-4.40</td></tr><tr><td>Shibor:1M</td><td>1.548</td><td>-0.20</td></tr><tr><td>Shibor:3M</td><td>1.561</td><td>-0.45</td></tr><tr><td>Shibor:6M</td><td>1.573</td><td>-0.43</td></tr><tr><td>Shibor:9M</td><td>1.583</td><td>-0.34</td></tr><tr><td>Shibor:1Y</td><td>1.592</td><td>-0.35</td></tr><tr><td rowspan="3">回购定盘利率</td><td>FR001</td><td>1.350</td><td>0.00</td></tr><tr><td>FR007</td><td>1.520</td><td>0.00</td></tr><tr><td>FR014</td><td>1.530</td><td>-1.00</td></tr></table> 数据来源：Wind，东方金诚 # 三、债市动态 # （一）利率债 # 1. 现券收益率走势 3月4日公布的2月PMI数据疲软、股市调整叠加市场对两会政策预期平淡，债市随之表现强势。截至北京时间20:00，10年期国债活跃券250022收益率下行 $0.90\mathrm{bp}$ 至 $1.7870\%$ ，10年期国开债活跃券250220收益率下行 $0.95\mathrm{bp}$ 至 $1.9535\%$ 。 <table><tr><td></td><td>期限</td><td>活跃券</td><td>当日(截至20:00):%</td><td>变动幅度:bp</td></tr><tr><td rowspan="6">国债</td><td>1Y</td><td>260001</td><td>1.2750</td><td>-1.00</td></tr><tr><td>3Y</td><td>260004</td><td>1.3575</td><td>-0.50</td></tr><tr><td>5Y</td><td>260003</td><td>1.5215</td><td>-1.35</td></tr><tr><td>7Y</td><td>250025</td><td>1.6420</td><td>-1.30</td></tr><tr><td>10Y</td><td>250022</td><td>1.7870</td><td>-0.90</td></tr><tr><td>30Y</td><td>2500006</td><td>2.2290</td><td>-0.50</td></tr><tr><td rowspan="5">国开债</td><td>1Y</td><td>250211</td><td>1.4990</td><td>-0.10</td></tr><tr><td>3Y</td><td>240203</td><td>1.6000</td><td>-2.25</td></tr><tr><td>5Y</td><td>250218</td><td>1.7070</td><td>-1.90</td></tr><tr><td>7Y</td><td>220215</td><td>1.7925</td><td>-1.75</td></tr><tr><td>10Y</td><td>250220</td><td>1.9535</td><td>-0.95</td></tr></table> 数据来源：Wind，东方金诚 # 2. 债券招标情况 <table><tr><td>名称</td><td>期限(年)</td><td>发行规模(亿元)</td><td>中标收益率</td><td>全场倍数</td><td>边际倍数</td></tr><tr><td>25进出清发02(增发7)</td><td>2Y</td><td>20</td><td>1.4877</td><td>8.71</td><td>4.67</td></tr><tr><td>25进出清发007(增发25)</td><td>3Y</td><td>40</td><td>1.5374</td><td>4.26</td><td>1.56</td></tr><tr><td>26贴现国债14</td><td>63D</td><td>300</td><td>1.0971</td><td>3.76</td><td>8.51</td></tr><tr><td>26贴现国债15</td><td>91D</td><td>400</td><td>1.1222</td><td>3.69</td><td>3.42</td></tr><tr><td>26贴现国债13</td><td>182D</td><td>450</td><td>1.1801</td><td>3.63</td><td>2.24</td></tr><tr><td>26农发01(增14)</td><td>1.0356Y</td><td>80</td><td>1.3782</td><td>4.23</td><td>1.12</td></tr><tr><td>25农发23(增28)</td><td>3Y</td><td>80</td><td>1.5606</td><td>3.51</td><td>24.9</td></tr><tr><td>25农发30(增20)</td><td>10Y</td><td>100</td><td>1.9169</td><td>5.4</td><td>1.24</td></tr></table> 数据来源：Wind，东方金诚 # （二）信用债 # 1. 二级市场成交异动 3月4日，7只产业债成交价格偏离幅度超 $10\%$ ，为“H0中骏02”跌超 $36\%$ ，“H1万科04”跌超 $15\%$ ，“H2万科02”跌超 $11\%$ ，“H1万科02”跌超 $11\%$ ；“H2万科04”涨超 $12\%$ ，“23万科MTN002”涨超 $85\%$ ，“H1碧地01”涨超 $1200\%$ 。 # 2. 信用债事件 宝龙实业：公司公告，为推动落实“现金提前偿付安排”，“H19宝龙2”、“H21宝龙1”、“H21宝龙2”、“H21宝龙3”、自3月5日开市起停牌。 亿达中国：公司公告，附属公司未能偿还渤海信托4.98亿元贷款，正积极协商展期方案。 杉杉集团：公司公告实质合并重整案新进展：债权人会议已召开，表决期截至4月15日17时。 ■ 跨境通宝电子商务：公司公告，已丧失对全资下属公司深圳飒芙控制权。 ■ 中信资源：穆迪应发行人要求，撤销中信资源“Ba2”公司家族评级。 ■方圆地产：公司公告，截至3月4日，合并报表层面逾期债务本金合计金额63.62亿元。 ■ 正荣地产控股：公司公告，公司及董事高级管理人员新增被限制高消费情形。 ■ 世茂建设：公司公告，2月24日至3月1日，公司新增单笔逾期金额超过1000万元的有息债务共计约0.5亿元。 # （三）可转债 # 1. 权益及转债指数 【权益市场三大股指集体收跌】3月4日，A股缩量调整，沪指失守4100点，海运、燃气大幅调整，电网设备、氢能概念逆势走强，农业、军工也表现活跃，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌 $0.98\%$ 、 $0.75\%$ 、 $1.41\%$ ，全天成交额2.39万亿元。申万一级行业多数下跌，上涨行业中，国防军工、农林牧渔涨超 $1\%$ ；下跌行业中，交通运输、石油石化、非银金融跌逾 $2\%$ 。 【转债市场主要指数集体跟跌】3月4日，转债市场跟随权益市场延续下行，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌 $0.23\%$ 、 $0.29\%$ 、 $0.14\%$ 。转债市场成交额780.59亿元，较前一交易日放量11.84亿元。转债市场个券多数下跌，376支转债中，147支收涨，211支下跌，18支持平。当日上涨个券中，百川转2、嘉泽转债涨超 $5\%$ ；下跌个券中，利扬转债跌逾 $11\%$ ，天壕转债、天准转债跌逾 $7\%$ 。 <table><tr><td colspan="4">当日前五大涨幅个券</td><td colspan="4">当日前五大跌幅个券</td></tr><tr><td>名称</td><td>涨幅(%)</td><td>正股表现</td><td>申万行业</td><td>名称</td><td>跌幅(%)</td><td>正股表现</td><td>申万行业</td></tr><tr><td>百川转2</td><td>5.53</td><td>1.28</td><td>基础化工</td><td>利扬转债</td><td>-11.34</td><td>-0.77</td><td>电子</td></tr><tr><td>嘉泽转债</td><td>5.29</td><td>5.39</td><td>公用事业</td><td>天壕转债</td><td>-7.43</td><td>-2.21</td><td>公用事业</td></tr><tr><td>锡振转债</td><td>4.36</td><td>1.00</td><td>汽车</td><td>天准转债</td><td>-7.12</td><td>-3.54</td><td>机械设备</td></tr><tr><td>宇邦转债</td><td>3.64</td><td>2.23</td><td>电力设备</td><td>凤21转债</td><td>-6.77</td><td>-7.15</td><td>基础化工</td></tr><tr><td>天创转债</td><td>3.40</td><td>9.69</td><td>纺织服饰</td><td>睿创转债</td><td>-6.20</td><td>-1.10</td><td>国防军工</td></tr></table> 数据来源：Wind，东方金诚 # 2. 转债跟踪 3月4日，百润转债公告将转股价格由46.68元/股下修支至20.68元/股；侨银转债公告董事会提议下修转股价格；卫宁转债公告即将触发转股价格下修条件。 3月4日，宇邦转债、和邦转债、永22转债公告即将满足提前赎回条件。 # （四）海外债市 # 1. 美债市场 3月4日，各期限美债收益率普遍上行。其中，2年期美债收益率上行3bp至 $3.54\%$ ，10年期美债收益率上行3bp至 $4.09\%$ 。 <table><tr><td></td><td>当日(%)</td><td>较前一日变动(bp)</td></tr><tr><td>2Y</td><td>3.54</td><td>3.00</td></tr><tr><td>3Y</td><td>3.55</td><td>5.00</td></tr><tr><td>5Y</td><td>3.67</td><td>4.00</td></tr><tr><td>7Y</td><td>3.87</td><td>1.00</td></tr><tr><td>10Y</td><td>4.09</td><td>3.00</td></tr></table> 数据来源：iFinD，东方金诚 3月4日，2/10年期美债收益率利差保持在55bp不变；5/30年期美债收益率利差收窄2bp至105bp。 3月4日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率保持在 $2.29\%$ 不变。 # 2. 欧债市场 3月4日，除西班牙10年期国债收益率上行2bp外，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行3bp至 $2.75\%$ ，法国、意大利、英国10年期国债收益率分别下行3bp、6bp和2bp。 <table><tr><td></td><td>国家</td><td>当日(%)</td><td>较前一交易日变动(bp)</td></tr><tr><td rowspan="5">10年期国债收益率</td><td>德国</td><td>2.75</td><td>-3.00</td></tr><tr><td>法国</td><td>3.35</td><td>-3.00</td></tr><tr><td>意大利</td><td>3.42</td><td>-6.00</td></tr><tr><td>西班牙</td><td>3.21</td><td>2.00</td></tr><tr><td>英国</td><td>4.44</td><td>-2.00</td></tr></table> 数据来源：英为财经，东方金诚 3. 中资美元债每日价格变动（截至3月4日收盘） <table><tr><td>类别</td><td>日变动(%)</td><td>信用主体</td><td>债券代码</td><td>债券余额 (亿美元)</td><td>到期日</td><td>收益率(%)</td><td>月变动(%)</td></tr><tr><td rowspan="10">单日涨幅前 10</td><td>5.4</td><td>碧桂园</td><td>COGARD 3 % 10/22/30</td><td>5.0</td><td>2030-10-22</td><td>14.2</td><td>10.4</td></tr><tr><td>4.5</td><td>哔哩哔哩</td><td>BILLI 1 % 04/01/26</td><td>4.3</td><td>2026-4-1</td><td>-4.1</td><td>28.6</td></tr><tr><td>4.5</td><td>碧桂园</td><td>COGARD 3.3 01/12/31</td><td>7.0</td><td>2031-1-12</td><td>13.1</td><td>11.5</td></tr><tr><td>4.0</td><td>碧桂园</td><td>COGARD 4.8 08/06/30</td><td>5.0</td><td>2030-8-6</td><td>15.8</td><td>10.8</td></tr><tr><td>4.0</td><td>碧桂园</td><td>COGARD 5 % 01/17/25</td><td>7.5</td><td>2025-1-17</td><td>27.1</td><td>14.1</td></tr><tr><td>3.2</td><td>碧桂园</td><td>COGARD 5 % 01/14/30</td><td>4.5</td><td>2030-1-14</td><td>17.4</td><td>12.0</td></tr><tr><td>3.1</td><td>爱奇艺</td><td>IQ 2 04/01/25</td><td>12.0</td><td>2025-4-1</td><td>11.7</td><td>-0.1</td></tr><tr><td>3.0</td><td>金辉资本投资有限公司</td><td>JNHUIG 8.8 09/17/23</td><td>2.5</td><td>2023-9-17</td><td>28.0</td><td>11.3</td></tr><tr><td>2.7</td><td>华南城</td><td>CSCHCN 9 07/20/24</td><td>2.6</td><td>2024-7-20</td><td>37.3</td><td>35.4</td></tr><tr><td>2.7</td><td>药明康德</td><td>WUXIAP 0 09/17/24</td><td>1.0</td><td>2024-9-17</td><td>-10.6</td><td>9.3</td></tr><tr><td rowspan="10">单日跌幅前 10</td><td>-2.0</td><td>联想集团</td><td>LENOVO 3 % 01/24/24</td><td>2.2</td><td>2024-1-24</td><td>-7.8</td><td>0.7</td></tr><tr><td>-3.3</td><td>中国工商银行悉尼分行</td><td>ICBCAS Float 07/23/24</td><td>0.1</td><td>2024-7-23</td><td>4.5</td><td>0.4</td></tr><tr><td>-3.4</td><td>中国工商银行悉尼分行</td><td>ICBCAS Float 07/30/24</td><td>0.1</td><td>2024-7-30</td><td>5.1</td><td>-5.7</td></tr><tr><td>-3.4</td><td>中国工商银行悉尼分行</td><td>ICBCAS 3 08/13/24</td><td>0.0</td><td>2024-8-13</td><td>541.5</td><td>-2.0</td></tr><tr><td>-3.5</td><td>中国工商银行悉尼分行</td><td>ICBCAS Float 08/14/24</td><td>0.1</td><td>2024-8-14</td><td>4.5</td><td>0.4</td></tr><tr><td>-3.5</td><td>中国工商银行悉尼分行</td><td>ICBCAS Float 08/14/24</td><td>0.4</td><td>2024-8-14</td><td>4.4</td><td>0.4</td></tr><tr><td>-3.9</td><td>中芯国际</td><td>SMIZCH 2 PERP</td><td>5.7</td><td>永续债</td><td>1.5</td><td>-4.3</td></tr><tr><td>-7.1</td><td>泛海控股国际发展Ⅲ有限公 司</td><td>FANHAI 14 % 05/23/21</td><td>1.3</td><td>2021-5-23</td><td>37.2</td><td>-5.5</td></tr><tr><td>-8.0</td><td>中国工商银行悉尼分行</td><td>ICBCAS 1.146 08/17/26</td><td>0.0</td><td>2026-8-17</td><td>4.5</td><td>1.2</td></tr><tr><td>-11.1</td><td>中融国际资源有限公司</td><td>SDCOKI 7 % 10/26/20</td><td>5.0</td><td>2020-10-26</td><td>56.0</td><td>-11.9</td></tr></table> 数据来源：Bloomberg，东方金诚整理