长虹华意 (000404) 详细总结
核心内容概述
长虹华意（000404）2024年全年实现营业收入119.67亿元，同比下降7.16%，但归母净利润达到4.5亿元，同比增长24.31%。2025年Q1营业收入34.86亿元，同比增长4.35%，归母净利润1亿元，同比增长25.58%。公司宣布每10股派发3.00元现金红利，分红比例为46.38%，股息率为4.4%（以2025年4月18日收盘价计算）。
主要观点
- 核心业务增长稳健：公司核心活塞压缩机销量再创新高，全年销量达8425万台，同比增长16%。其中，2024年H2销量同比增长14%。
- 产品结构优化显著：商用压缩机销量首次突破1000万台，达1092万台，同比增长31%；变频压缩机销量突破2000万台，达2695万台，同比增长50%。
- 第二成长曲线快速发展：新能源汽车空调压缩机业务表现亮眼，全年销量突破60万台，同比增长68%，且连续三年超过新能源汽车行业增速。
- 原材料及配件业务收缩：2024年该业务收入同比下降57.15%，其中H2同比下降40%。
- 毛利率波动：2024年整体毛利率为12.77%，同比下降0.45个百分点，但新能源汽车空调压缩机毛利率显著提升5.62个百分点。
- 费用率变化：销售费用率同比下降较多，主要由于会计准则调整；管理、研发费用率下降，财务费用率因汇兑损失上升而略有变化。
关键信息
营收与利润
- 2024年全年营收：119.67亿元，同比-7.16%。
- 2024年全年归母净利润：4.5亿元，同比+24.31%。
- 2025年Q1营收：34.86亿元，同比+4.35%。
- 2025年Q1归母净利润：1亿元，同比+25.58%。
- 2025年经营目标：
- 全封闭活塞压缩机产销量确保8800万台，力争9300万台（YoY+4%~10%）。
- 新能源汽车空调压缩机产销量确保80万台，力争90万台。
- 全年销售收入确保118亿元，力争125亿元（YoY-1%~+4%）。
财务预测
| 年份 |
营收(百万元) |
增长率(%) |
归母净利润(百万元) |
增长率(%) |
EPS(元) |
市盈率(P/E) |
| 2023 |
12,889.01 |
-1.58% |
362.16 |
37.83% |
0.52 |
13.15 |
| 2024 |
11,966.53 |
-7.16% |
450.21 |
24.31% |
0.65 |
10.57 |
| 2025E |
12,358.91 |
3.28% |
504.36 |
12.03% |
0.72 |
9.44 |
| 2026E |
12,960.50 |
4.87% |
551.25 |
9.30% |
0.79 |
8.64 |
| 2027E |
13,790.20 |
6.40% |
601.27 |
9.07% |
0.86 |
7.92 |
财务比率
| 指标 |
2023 |
2024 |
2025E |
2026E |
2027E |
| 毛利率 |
13.22% |
12.77% |
13.21% |
13.56% |
14.01% |
| 净利率 |
2.81% |
3.76% |
4.08% |
4.25% |
4.36% |
| ROE |
9.47% |
10.94% |
11.35% |
11.38% |
11.29% |
| 资产负债率 |
62.64% |
60.13% |
53.03% |
58.66% |
51.53% |
| 净负债率 |
-54.33% |
-62.05% |
-66.20% |
-67.62% |
-80.06% |
| 流动比率 |
1.31 |
1.27 |
1.60 |
1.49 |
1.72 |
| 速动比率 |
1.10 |
1.04 |
1.36 |
1.24 |
1.47 |
营运能力
| 指标 |
2023 |
2024 |
2025E |
2026E |
2027E |
| 应收账款周转率 |
6.23 |
5.02 |
6.28 |
5.78 |
5.65 |
| 存货周转率 |
8.08 |
6.90 |
7.88 |
7.63 |
7.52 |
| 总资产周转率 |
0.97 |
0.87 |
0.95 |
0.92 |
0.91 |
投资建议
- 评级：增持（维持评级）。
- EPS预测：2025年EPS为0.72元，2026年为0.79元，2027年为0.86元。
- 估值：2025年PE为9.44倍，2026年为8.64倍，2027年为7.92倍。
- 分析师观点：公司是冰箱压缩机龙头企业，核心业务增长良好，第二成长曲线新能源汽车空调压缩机快速增长，中长期盈利中枢有望提升，新能源汽零等业务将贡献新增长极。
风险提示
- 产品结构升级速度不及预期。
- 原材料价格上涨的风险。
- 海外市场扩张不及预期。
- 宏观经济环境变化导致市场需求不及预期。
分红信息
- 分红比例：46.38%。
- 股息率：4.4%（以2025年4月18日收盘价计算）。
市场表现
- 当前价格：6.84元。
- 投资评级：增持。
- 目标价格：未提供。
基本数据
| 指标 |
数值（百万股） |
| A股总股本 |
696.00 |
| 流通A股股本 |
693.14 |
| A股总市值 |
4,760.61 |
| 流通A股市值 |
4,741.06 |
| 每股净资产 |
6.06 |
| 资产负债率 |
63.30% |
| 一年内最高/最低（元） |
8.12/5.11 |
股票投资评级说明
| 评级 |
预期相对收益 |
| 买入 |
20%以上 |
| 增持 |
10%-20% |
| 持有 |
-10%~10% |
| 卖出 |
-10%以下 |
行业投资评级说明
| 评级 |
预期行业指数涨幅 |
| 强于大市 |
5%以上 |
| 中性 |
-5%~5% |
| 弱于大市 |
-5%以下 |
分析师声明
本报告由分析师孙谦撰写，SAC执业证书编号：S1110521050004。分析师观点基于对标的证券和发行人的个人看法，不涉及具体投资建议或利益关联。
