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华意压缩（000404.SZ）2013年公司点评总结

核心内容

2013年上半年，华意压缩实现营业收入41.6亿元，同比增长37.2%；净利润10.1亿元，同比增长121.5%。公司整体盈利能力显著提升，净利率由1.5%提升至2.4%，EPS为0.19元。二季度收入21.8亿元，同比增长27.8%；净利润0.65亿元，同比增长61.4%；EPS为0.20元。

主要观点

1. 市场份额稳步提升，压缩机收入增长显著

• 2013年上半年压缩机销售收入39.0亿元，同比增长40.8%。
• 内销收入约23.2亿元，同比增长26.4%；出口收入约15.8亿元，同比增长69.0%。
• 公司在国内压缩机市场占有率提升至29.1%，同比增加2.9个百分点，保持行业领先地位。
• 出口方面，公司连续六年保持国内行业第一，全球市场份额超过15%，产品销往26个国家，且与多个国际知名品牌建立长期合作关系。

2. 产品结构优化，盈利能力提升

• 压缩机业务毛利率13.5%，同比提升0.1个百分点，其中出口毛利率提升1.2个百分点。
• 公司在高效变频压缩机和商用压缩机领域具备领先技术，是唯一能够批量生产超高效和变频压缩机的厂商。
• 产品结构优化有助于提升未来盈利能力，公司通过募投项目释放产能，进一步增强竞争优势。

3. 资本结构优化，募投项目进展顺利

• 公司完成定向增发，募集资金11亿元，增强资金实力，净资产由11.2亿元提升至24.3亿元。
• 500万台超高效和变频压缩机项目预计2013年底达产，商用压缩机项目也在积极推进。
• 募投项目将优化产品结构，提升盈利能力，为公司带来新的业绩增长点。

4. 建立业绩激励基金，提升团队积极性

• 公司推出业绩激励基金方案，旨在激励核心管理层和业务人员，提升业绩增长潜力。
• 该方案通过激励基金+个人资金购买股票的方式，建立激励约束机制，促进公司短期和长期业绩增长。

关键信息

财务数据

• 2013年上半年：营业收入41.6亿元，同比增长37.2%；净利润10.1亿元，同比增长121.5%；净利率2.4%，同比提升0.9个百分点。
• 2013年二季度：营业收入21.8亿元，同比增长27.8%；净利润0.65亿元，同比增长61.4%；净利率3.0%，同比提升0.6个百分点。

募投项目

• 500万台超高效和变频压缩机项目于2012年末开工，预计2013年底达产。
• 600万台高效商用压缩机项目也在积极推进，预计产能释放后将优化产品结构，提升盈利水平。

市场前景

• 城镇化推动冰箱市场需求持续增长，公司在国内市场占有率领先，预计未来受益明显。
• 出口市场仍有较大增长空间，公司凭借规模、成本、认证及客户优势，有望进一步扩大市场份额。
• 冰箱高端化趋势明显，变频压缩机需求增长，公司具备技术优势，可抢占高端市场。

投资建议

• 银河证券给予公司“谨慎推荐”评级，预计2013/2014年EPS分别为0.35元和0.46元。
• 压缩机行业集中度持续提升，公司作为行业龙头，有望在未来实现超行业增长。

风险提示

• 节能补贴退出可能影响冰箱行业需求，需关注政策变化对市场的影响。

评级标准

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

覆盖股票范围

包括格力电器、美的电器、青岛海尔、海信电器、TCL、苏泊尔、老板电器、华帝股份、兆驰股份、美菱电器、奥马电器、ST科龙、合肥三洋、小天鹅、三花股份、华声股份、蒙发利、九阳股份、万和电气、爱仕达、哈尔斯、阳光照明、常发股份、康盛股份等。

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