深度报告-20210628-国盛证券-英飞特-300582.SZ-LED驱动电源龙头_率先受益植物照明需求爆发_34页_3mb

英飞特（300582.SZ）总结

核心内容

英飞特是一家专注于LED驱动电源研发、生产与销售的龙头企业，成立于2007年，2016年在创业板上市。公司以自主创新为核心，产品种类丰富，覆盖全球市场，并拥有大量专利技术。近年来，英飞特积极拓展新兴市场，包括植物照明、体育照明、UVLED等，同时进入新能源汽车充换电领域，形成新的业务增长点。

主要观点

1. 全球化布局：英飞特产品销往全球80多个国家和地区，2020年境外销售额占比约50%。公司在欧洲、北美设有分销中心，并在印度、墨西哥设有海外工厂，以降低关税成本并实现产能备份。
2. 植物照明市场爆发：随着全球工业大麻合法化进程的推进，植物照明市场需求快速增长。2020年美国合法大麻市场空间近180亿美元，预计2030年将达千亿美金，2021年全球植物照明LED灯具需求达32亿美元，2026年预计达70亿美元。
3. 技术优势与客制化能力：英飞特擅长中、大功率LED驱动电源，产品获得全球多国认证，具备强大的客制化能力，客户粘性高。同时，公司联合Agrify、四维生态等植物照明解决方案提供商，打造一站式服务。
4. 新能源汽车领域布局：依托LED驱动电源技术优势，公司推出新能源汽车相关产品，如车载OBC、DCDC转换器、换电站充电机等，为未来增长提供新动力。
5. 盈利预测与投资建议：公司预计在2021-2023年实现收入14.73/21.43/27.74亿元，归母净利润2.43/3.54/4.76亿元，对应P/E估值26.4/18.1/13.5倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

• 产品覆盖全面：公司产品包括LED户外、室内、工矿驱动电源等，同时覆盖新能源汽车相关产品。
• 市场拓展：2021Q1公司营收同比增长58.89%，归母净利润同比增长127.35%，主要得益于新兴市场业务的快速放量。
• 财务表现：2020年公司营收10.53亿元，综合毛利率37.97%，归母净利润16.2亿元，净利润率15.4%。2021年公司预计实现营收14.73亿元，归母净利润2.43亿元。
• 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧。

财务指标（单位：百万元）

财务指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	1,009	1,053	1,473	2,143	2,774
增长率yoy(%)	4.5	4.4	39.9	45.4	29.5
归母净利润	106	162	243	354	476
增长率yoy(%)	51.0	52.3	50.2	46.0	34.4
EPS最新摊薄(元/股)	0.36	0.55	0.82	1.20	1.61
净资产收益率(%)	10.0	13.1	16.8	19.9	21.3
P/E(倍)	60.5	39.7	26.4	18.1	13.5
P/B(倍)	6.0	5.2	4.4	3.6	2.9

股票信息

• 行业：光学光电子
• 6月25日收盘价(元)：21.66
• 总市值(百万元)：6,419.60
• 总股本(百万股)：296.38
• 其中自由流通股(%)：68.90
• 30日日均成交量(百万股)：31.35

公司优势与战略

• 技术优势：公司拥有287项授权专利，包括23项美国发明专利和136项中国发明专利。
• 市场拓展：公司通过海外设厂和分销中心实现全球化布局，同时与植物照明解决方案提供商合作，增强市场竞争力。
• 产品结构优化：通过信息化和自动化改造，提升生产效率和毛利率，实现产品结构优化和成本控制。

植物照明市场分析

• 市场潜力：全球植物照明市场预计持续增长，2021年全球植物照明LED灯具需求32亿美元，预计2026年达到70亿美元。
• 应用领域：植物照明广泛应用于植物工厂、育苗、食用菌、藻类等，室内种植因其可控性和高产出成为主流。
• 政策支持：美国、加拿大、以色列、韩国等国家推动大麻合法化，加速植物照明市场发展。

风险提示

• 需求波动：植物照明市场需求可能受政策、经济环境等因素影响。
• 竞争加剧：随着市场增长，行业竞争可能加剧，影响公司市场份额。
• 技术与成本挑战：公司需持续投入研发，以保持技术领先，同时控制成本，提高利润率。

总结

英飞特凭借其在LED驱动电源领域的领先地位，积极拓展植物照明、新能源汽车等新兴市场，展现出强劲的增长潜力。公司通过全球化布局和技术创新，持续提升市场竞争力和盈利能力，未来有望在多个领域实现突破。然而，需关注市场需求变化及行业竞争加剧等潜在风险。