20220411-中财期货-燃料油季报_高低硫驱动转换_高低硫驱动转换_9页_1mb

报告摘要

燃料油市场分析总结（2022年一季度）

核心内容

2022年一季度，高低硫燃料油价格大幅上涨，主要受原油价格波动影响。俄乌冲突爆发后，国际油价持续攀升，推动燃料油价格进入上行通道。然而，随着局势有所缓和，价格出现震荡回落。整体来看，燃料油市场在二季度仍将受到原油价格波动的主导，预计价格将震荡运行，高硫燃料油或强于低硫燃料油。

主要观点

供应偏紧：中重质原油温和增产对高硫燃料油供应影响有限。俄罗斯和伊朗的制裁与出口限制加剧了供应紧张。
- 俄罗斯燃料油产量和出口均出现下降，制裁持续可能进一步限制其出口。
- 伊朗核协议谈判尚未结束，其原油出口回归仍存在不确定性。
- 美国原油产量稳定，且战略储备释放仅能短期缓解供应压力。
需求增速放缓：疫情反复及港口拥堵抑制了船用油需求，发电端需求季节性切换，高硫燃料油将受益。
- 欧洲炼厂开工率下降，柴油价格强势导致低硫燃料油组分流入减少。
- 天然气价格高企，增加了加氢成本，进一步抑制低硫燃料油产出。
- 孟加拉国、中东等国在气温上升后将转向使用高硫燃料油发电。
价格走势预测：二季度燃料油价格将震荡运行，高硫燃料油（LU）或强于低硫燃料油（FU）。
- 预计FU价格运行区间为[3200, 4500]，LU价格运行区间为[3900, 5600]。

关键信息

成本端主导：燃料油价格走势与原油价格高度相关，二季度价格波动主要受原油价格影响。
库存水平偏低：新加坡、欧洲ARA及富查伊拉地区渣油库存均处于低位，显示市场供应紧张。
操作建议：建议逢低多FU-LU价差，以捕捉高低硫燃料油之间的结构性差异。
风险提示：
- 原油产量大幅增加
- 俄乌冲突缓解

季度关注点

原油价格波动
伊朗原油出口进展
新加坡渣油库存变动

分析结论

燃料油市场在二季度仍将受到原油价格波动的主导，供应端偏紧，需求端有所分化。高硫燃料油因发电需求季节性切换和美国炼厂需求转移而表现较强，低硫燃料油则因组分流入减少及炼厂生产调整而面临产出下降压力。整体来看，燃料油价格将呈现震荡走势，FU和LU价格区间分别为[3200, 4500]和[3900, 5600]。

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