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高硫燃料油供应或偏紧 关注原油价格

核心内容

本报告主要分析了当前高硫燃料油及低硫燃料油的市场供需情况、价格走势以及相关风险因素。整体来看，燃料油市场短期内维持震荡格局，主要受原油价格波动影响。

主要观点

• 短期价格震荡：高硫燃料油（FU2209）预计运行区间在[3800, 4200]元/吨，低硫燃料油（LU主力）预计运行区间在[4800, 5200]元/吨。
• 供应端稳定：尽管全球限硫政策对高硫燃料油需求造成一定压制，但中重质原油产量的增加将推动高硫燃料油供应小幅上升。
• 需求端变化：船用油市场受地缘局势影响，BDI指数回升但港口拥堵持续，需求保持稳定。发电用料需求将随着气温回升，从日韩、欧洲向中东转移，推动高硫燃料油需求增长。
• 库存暂无压力：新加坡、ARA及富查伊拉三地库存均有所上升，但整体仍处于合理区间，对价格影响有限。
• 政策影响：我国对低硫燃料油的退税政策及出口配额的增加，表明低硫燃料油产量持续增长，对高硫燃料油形成一定替代压力。
• 地缘政治风险：美国对俄罗斯能源商品的限制及伊朗核谈判进展，可能对燃料油供应和价格产生扰动。

关键信息

供应端

• 俄罗斯出口受限：美国对俄罗斯能源商品的限制可能导致其燃料油出口减少。
• 中重质原油产量上升：OPEC+逐步增产，中重质原油产量增加将带来高硫燃料油供应小幅上升。
• 低硫燃料油出口配额增加：2022年国内首批低硫燃料油出口配额为650万吨，较2021年增加30%，显示产量增长趋势。

需求端

• 船用油需求稳定：尽管BDI指数因地缘局势有所回升，但港口拥堵现象仍存在，船燃需求未明显增长。
• 发电用料切换：随着气温回升，发电用料需求从日韩、欧洲向中东转移，高硫燃料油需求或将增强，后期价格可能略强于低硫燃料油。

市场分析

• 价格震荡：短期燃油价格主要由原油价格波动驱动，维持震荡走势。
• 套利策略暂无推荐：当前价差或比价处于常规区间，暂无明确套利机会。
• 风险提示：
  1. 原油价格大幅下降。
  2. 东西套利窗口再度打开，新加坡进口量可能大幅增加。

本周关注重点

• 新加坡渣油库存变动：库存变化可能影响市场供需预期。
• 伊朗核协议谈判进展：谈判结果可能对全球燃料油供应产生影响。

数据支持

• 库存数据：
  • 新加坡渣油库存：2022年4月20日为2310.3万桶，环比增加17.93%。
  • ARA地区渣油库存：4月21日为95.4万吨，环比增加0.63%。
  • 富查伊拉重油库存：4月4日为1194.9万桶，环比增加8.6%。
• 价格走势：FU2209合约价格在4月22日为4006元/吨，周跌幅3.1%；LU主力合约价格为5167元/吨，周跌幅2.14%。

图表参考

• 图1：FU价格走势
• 图2：LU-FU价差
• 图3：新加坡渣油进口量
• 图4：新加坡渣油出口量
• 图5：新加坡180与380swap价差
• 图6：BDI指数
• 图7：新加坡渣油库存
• 图8：ARA渣油库存

风险提示

• 原油价格波动：若原油价格大幅下降，将对燃油价格形成下行压力。
• 套利窗口开启：若东西套利窗口再度打开，新加坡进口量增加可能对市场造成冲击。

投资建议

• 短期震荡：建议投资者关注原油价格走势，维持震荡策略。
• 关注地缘政治：密切跟踪美国对俄罗斯能源商品的限制及伊朗核协议谈判进展，防范供应端扰动。
• 库存与需求变化：关注新加坡渣油库存变化及中东发电用料需求切换，适时调整仓位。