20220606-中财期货-燃料油投资策略周报_高低硫燃料油走势分化_关注原油价格_5页_760kb

高低硫燃料油走势分化关注原油价格总结

核心内容

当前高低硫燃料油市场走势分化，主要受供应端变化及原油价格波动影响。短期来看，燃油价格处于震荡状态，预计FU2209合约价格将在[3900, 4200]区间运行，LU主力合约价格将在[5700, 6200]区间运行。整体市场趋势仍以原油价格为主要驱动因素。

主要观点

• 短期震荡：燃油价格短期内维持震荡走势，缺乏明确的单边趋势。
• 供应端分化：高硫燃料油供应小幅增加，低硫燃料油供应因柴油需求强劲而减少。
• 库存稳定：新加坡、ARA及富查伊拉三地库存均出现下降，但总体库存水平与往年同期相当，库存端暂无压力。
• 需求端变化：船用油市场需求保持稳定，发电用料需求将逐步向中东转移，推动高硫燃料油需求上升。
• 地缘政治影响：俄乌局势及伊朗核谈判进展对市场存在潜在扰动，需持续关注。

关键信息

1. 价格走势

• FU2209：预计震荡运行于[3900, 4200]元/吨。
• LU主力：预计震荡运行于[5700, 6200]元/吨。
• LU-FU价差：图2显示价差走势，反映高低硫燃料油之间的相对表现。

2. 供应端变化

• 高硫燃料油：受中重质原油产量增加影响，供应小幅上升。俄罗斯燃料油出口下滑不及预期，美国对俄能源限制也未显著影响供应。
• 低硫燃料油：受柴油市场需求强劲影响，组分流入减少，低硫燃料油产出下降。国内低硫燃料油出口配额逐步释放，2022年内已下放975万吨，同比增长21.9%。

3. 需求端动态

• 船用油市场：需求基本稳定，BDI指数因地缘局势有所回升，但港口拥堵仍存，对船燃需求影响有限。
• 发电用料：随着气温回升，发电需求将从日韩、欧洲向中东转移，推动高硫燃料油需求增加，后期高硫燃料油价格或略强于低硫燃料油。

4. 库存情况

• 新加坡渣油库存：6月1日为2058.2万桶，环比下降52.4万桶，降幅2.48%。
• ARA地区渣油库存：6月2日为106万吨，环比下降3.8万吨，降幅3.46%。
• 富查伊拉重油库存：5月30日为1083.8万桶，环比下降6.4桶。
• 总体库存：三地库存均下降，但整体库存水平与往年同期相当，库存端暂无压力。

5. 市场关注点

• 原油价格波动：作为成本端核心因素，原油价格的变动将直接影响燃油价格走势。
• 东西套利窗口：若窗口再度打开，可能对新加坡进口量产生显著影响。
• 伊朗核协议谈判：谈判进展将对国际能源市场带来不确定性，需持续跟踪。
• 新加坡渣油库存与进口量：库存变动及进口量变化是市场关注的焦点。

风险提示

• 原油价格大幅下降。
• 东西套利窗口再度打开，导致新加坡进口量大增。

投资建议

短期维持震荡观点，建议投资者关注原油价格走势及伊朗核谈判进展，同时留意新加坡渣油库存变化，把握高低硫燃料油之间的价差机会。

图表说明

• 图1：FU价格走势，反映近期价格波动情况。
• 图2：LU-FU价差，显示高低硫燃料油之间的相对表现。
• 图3：新加坡渣油进口量，反映市场供需变化。
• 图4：新加坡渣油出口量，显示国际市场需求。
• 图5：新加坡180与380swap价差，反映市场预期。
• 图6：BDI指数，显示航运市场活跃度。
• 图7：新加坡渣油库存，反映市场供需平衡。
• 图8：ARA渣油库存，反映区域市场变化。

资料来源

Bloomberg、中财期货投资咨询总部

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