20170713-招商证券-招商交运快递行业月报_618拉动同城快递_失速风险逐步出清_20页_1mb

报告摘要

快递行业2017年6月月报总结

核心内容

2017年6月快递行业数据公布，整体表现优于市场预期，行业增速维持在30%以上，市场对失速风险的担忧有所缓解。同时，行业集中度持续提升，服务品质改善，申诉率下降，显示行业逐步走向成熟。

主要观点

行业增速稳定：2017年6月，全国快递业务量同比增长32.1%，业务收入同比增长29.6%。1-6月快递业务量同比增长30.7%，业务收入同比增长27.2%。
电商增速稳健：B2C电商增速高于C2C，预计未来同城快递增速将高于异地快递。
件均价跌幅收窄：全国快递件均价为12.33元（-2.0%），跌幅较2016年全年明显收窄。同城快递件均价维持上涨，异地和国际快递件均价继续下降，但降幅收窄。
区域结构优化：东部地区业务量和收入占比最大，中部次之，西部增长较快，但占比仍较低。
市场集中度提升：1-6月快递品牌集中度指数CR8为77.8，较1-5月略有上升，行业整合趋势明显。
服务品质改善：行业申诉率下降至3.97件/百万件，表明服务质量逐步提升。
投资建议：重点推荐外运发展和韵达股份，认为其具备低估值、业绩爆发力强和未来融资布局的优势。

关键信息

行业数据概览

全国快递业务量：6月为34亿件，同比增长32.1%；1-6月为173.2亿件，同比增长30.7%。
全国快递业务收入：6月为419.90亿元，同比增长29.6%；1-6月为2181.2亿元，同比增长27.2%。
全国快递件均价：6月为12.33元（-2.0%），1-6月为12.6元（-2.7%），跌幅较2016年全年收窄。
行业申诉率：6月为3.97件/百万件，较2016年6月下降0.68件。
区域分布：
- 东部地区业务量占比81%，收入占比81.1%。
- 中部地区业务量占比11.7%，收入占比10.8%。
- 西部地区业务量占比7.3%，收入占比8.1%。
业务结构：
- 同城快递业务量占比23.3%，异地快递业务量占比74.6%，国际快递业务量占比2.1%。
- 同城快递件均价7.73元（+2.8%），异地快递件均价8.61元（-9.5%），国际快递件均价65.84元（-7.0%）。

投资策略

个股推荐：
- 外运发展：低估值、快递影子股、国改预期。
- 韵达股份：估值合理、短期业绩爆发力强、融资布局未来。
风险提示：价格战、行业增速不达预期。

行业趋势

增速预期：预计2020年前行业增速将在30%左右。
竞争格局：中小快递企业生存压力大，行业集中度持续提升。
产业链延伸：行业上下游存在巨大发展空间，优势企业有望进一步拓展。

重点公司财务指标

公司名称	股价（元）	16年EPS	17年EPS	18年EPS	17年PE	18年PE	PB	评级
韵达货运	41.29	1.47	1.50	1.79	27.5	23.1	12.8	强烈推荐-A
圆通速递	19.09	0.57	0.67	0.79	28.5	24.2	6.7	审慎推荐-A
申通快递	24.5	0.99	1.16	1.35	21.1	18.2	6.7	审慎推荐-A
外运发展	18.1	1.04	1.19	1.32	15.2	13.7	2.3	强烈推荐-A

图表说明

图1：B2C电商增速高于C2C（季）
图2：网上实物商品零售额（月）
图3：全国快递件量增速
图4：全国快递件均价变化
图5：全国快递业务量（当月值）
图6：全国快递业务收入（当月值）
图7：全国快递业务量（年）
图8：全国快递业务收入（年）
图9：全国快递件均价（月）
图10：全国快递件均价（年）
图11：东中西部快递业务量占比（年）
图12：东中西部快递业务收入占比（年）
图13：东中西部快递业务量占比（累计值）
图14：东中西部快递业务收入占比（累计值）
图15：东部地区快递业务量（当月值）
图16：东部地区快递业务收入（当月值）
图17：东部地区快递业务量（年）
图18：东部地区快递业务收入（年）
图19：中部地区快递业务量（当月值）
图20：中部地区快递业务收入（当月值）
图21：中部地区快递业务量（年）
图22：中部地区快递业务收入（年）
图23：西部地区快递业务量（当月值）
图24：西部地区快递业务收入（当月值）
图25：西部地区快递业务量（年）
图26：西部地区快递业务收入（年）
图27：东中西部地区快递件均价（当月值）
图28：同城、异地、国际快件量占比（年）
图29：同城、异地、国际、其他收入占比（年）
图30：同城、异地、国际快件量占比（累计值）
图31：同城、异地、国际、其他收入占比（累计值）
图32：同城快递业务量（当月值）
图33：同城快递业务收入（当月值）
图34：异地快递业务量（当月值）
图35：异地快递业务收入（当月值）
图36：国际快递业务量（当月值）
图37：国际快递业务收入（当月值）
图38：其他快递业务收入（当月值）
图39：同城快递件均价（当月值）
图40：异地快递件均价（当月值）
图41：国际和地区快递件均价（当月值）
图42：件均其他快递收入（当月值）
图43：快递件均价跌幅收窄
图44：行业集中度缓慢提升
图45：全行业申诉率（当月值）
图46：全行业申诉率（年）
图47：全行业申诉率排名
图48：6月以来主要快递上市公司市场表现
图49：物流行业历史PE Band
图50：物流行业历史PB Band

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数