20230507-华创证券-_资产配置快评_2023年第20期_Riders_on_the_Charts_每周大类资产配置图表精粹_9页_1mb

总结

核心发现

• 银行信贷与美联储加息：美国商业银行信贷连续第四周反弹，信贷增加超416亿美元，商业地产贷款增幅创历史新高，显示信贷紧缩对经济压力较小，这可能阻碍美联储6月暂停加息的预期。
• 欧元投机与美元反弹：CFTC数据显示欧元净多头持仓达到历史高位，预计将伴随美元指数大幅上扬，部分由于欧洲央行政策收紧速度放缓。
• 期权波动与美债利率：安硕超长期美债ETF隐含波动率下降，但美国通胀反弹风险存在，预计10年期美债利率可能重新测试高点，接近2022年峰值。
• 金油比与经济衰退风险：黄金-原油价格比升至260，信用利差扩张有限，历史数据显示金油比上升往往伴随经济衰退，但当前非美经济体利差低于2022年同期，美国衰退风险未显著上升。
• 原油价格与加息影响：纽约原油期限贴水收窄至35美元，仍未完全反映美联储大幅加息对全球经济的压力，高通胀和利率冲击可能导致后续价格下跌。
• 权益风险溢价：沪深300指数权益风险溢价（ERP）接近历史平均水平，收益率提升，估值水平回落空间有限。
• 中国国债套利与美元融资：中国10年期国债远期套利回报上升，离岸美元互换基差转为负值，Libor-OIS利差扩大，表明离岸美元融资成本增加，受第一共和银行关闭事件影响。
• 铜金比与人民币关系：铜-金价格比与离岸人民币相关性较强，背离缩小，可能预示伦铜价格调整风险。
• 中国股债相对表现：股票总回报相对债券占优，比率超过256，显示股票资产吸引力增强。

风险提示

• 美国商业银行可能爆发系统性挤兑事件。
• 中东地缘政治风险加剧，可能影响全球市场稳定。

作者与分析师

• 证券分析师：牛播坤、郭忠良，提供市场评估与评级。