化工行业2017_年三季报综述：三季度景气环比提升，上行趋势延续-20171102-华泰证券-10页

化工行业2017年三季度分析总结

行业评级与研究团队信息

• 行业评级：

  • 基础化工：增持（维持）
  • 石油化工：增持（维持）

• 研究员：

  • 刘曦（执业证书编号：S0570515030003）
  • 庄汀洲（联系方式：010-56793939，邮箱：zhuangtingzhou@htsc.com）

核心内容与主要观点

行业复苏趋势延续，三季度景气环比提升

• 前三季度业绩表现：

  • 化工板块总收入为42759亿元，同比增长30.8%。
  • 净利润为1188亿元，同比增长143%。
  • 行业净利率为2.8%。

• 三季度表现：

  • 总收入为14673亿元，同比增长25.7%。
  • 净利润为386亿元，同比增长87.6%。
  • 行业净利率为2.6%。

• 行业动因：

  • 油价震荡上行，对化工品价格形成支撑。
  • 国内环保政策深化，推动供给端优化，提升行业景气。

中上游盈利改善，下游成本压力凸显

• 盈利改善的子行业：

  • 石油开采、有机原料、涤纶、PVC等受益于油价上涨，产品量价齐升。
  • 钛白粉、聚氨酯（MDI、TDI）、农药、氟化工等因供给端改善而景气提升。

• 盈利下降的子行业：

  • 橡胶制品、塑料制品、胶粘剂、日化等受原料价格上涨影响，盈利下降明显。
  • 电子化学品等受益于行业需求快速增长及进口替代，增长势头良好。

三季度行业趋势分析

• 有机原料、涤纶/PTA、PVC、纯碱：Q3净利润环比提升，前三季度保持高增长。
• 聚氨酯、染料：业绩趋势继续向好。
• 复合肥、氮肥、钾肥：延续底部整固态势。
• 农药：Q3业绩环比增速提升。
• 橡塑制品、电子化学品：季度趋势平稳，但企业间增速差异较大。

行业费用率下降与负债率改善

• 期间费用率：

  • 销售费用率同比下降0.5pct至2.9%。
  • 管理费用率同比下降1.1pct至3.8%。

• 资产负债率：

  • 行业整体负债率同比下降0.1pct至46.0%。

投资建议

关注景气上行子行业

1. 农药、尿素、染料：

   • 市场需求旺季启动，叠加供给受限，产品价格预计中期上涨。
   • 推荐公司：辉丰股份、华鲁恒升、长青股份。

2. 涤纶长丝：

   • 受益于油价阶段性上行，行业龙头市场份额持续提升。
   • 明年民营炼化装置投产，盈利前景改善。
   • 推荐公司：桐昆股份、恒力股份、恒逸石化、荣盛石化。

3. 电子化学品：

   • 细分子行业龙头业绩持续增长，部分品种估值切换后具吸引力。
   • 推荐公司：国瓷材料。

风险提示

1. 下游需求不达预期：

   • 化工行业下游需求波动可能影响产品市场及价格，进而影响企业营收与利润。

2. 原油价格大幅波动：

   • 油价波动影响企业成本，同时影响化工品价格及库存情况，导致利润波动。

重点推荐股票信息

行业展望

• 短期：行业上行趋势延续，主要受原油价格稳中有升及环保政策推动。
• 中期：地产、汽车等下游需求稳中有升，部分化工品价格有望持续上涨。
• 长期：在货币政策趋紧背景下，细分领域龙头具备竞争优势，行业逐步走向集中和一体化。

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