> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 基础化工行业专题报告总结 ## 核心内容 基础化工行业在2026年一季度出现明显复苏迹象，主要得益于供给收缩及油价上涨带来的行业涨价和盈利回升。化工PPI自2022年以来持续三年下行，2025年行业景气度见底，盈利和产能利用率处于历史低位。然而，随着国家“反内卷”政策的实施和淘汰老旧产能，2026年一季度行业价格指数和盈利开始触底回升。 ## 主要观点 - **行业复苏**：2026年一季度，基础化工行业收入同比增长6.6%，利润总额同比增长54.5%，行业整体盈利回升。 - **油价上涨**：2026年一季度布伦特原油期货结算价均价达到78.38美元/桶，同比上涨4.54%，环比上涨24.26%。高油价推动了炼化、煤化工及天然气化工等子行业盈利改善。 - **供给收缩**：化工行业固定资产投资累计同比增速降至-8%，产能利用率也处于历史低位。2025年下半年政策推动下，供给收缩加速，带动行业盈利回升。 - **行业分化**：不同子行业表现差异较大，部分行业如粘胶、膜材料、钾肥等盈利大幅回升，而其他行业如有机硅、涤纶长丝等则表现不一。 ## 关键信息 - **行业整体表现**：2025年行业收入同比增长0.5%，利润总额同比下降7.3%；2026年一季度收入同比增长6.6%，利润总额同比增长54.5%。 - **子行业表现**： - **油气开采**：国内油气产量稳定提升，量价齐升带动“三桶油”业绩上行。 - **炼化**：油价上涨带来库存收益提升，主要炼化企业盈利显著增长。 - **煤化工&天然气化工**：中东地缘影响和高油价推动煤化工和天然气化工景气度提升。 - **聚氨酯**：MDI价格和盈利大幅回升，社会库存降至历史低位。 - **涤纶长丝**：库存收益带动盈利提升，协同减产策略推动下游顺价。 - **粘胶短纤**：行业无新增产能，需求稳定增长，产能利用率和盈利震荡回升。 - **饲料添加剂**：需求刚性较强，供给扰动下价格展现弹性。 - **农药**：出口增值税退税取消、行业“反内卷”和原油价格上涨带动价格回暖。 - **钾肥**：全球供需紧张导致价格上移，老挝钾肥重要性逐步提升。 - **磷**：磷矿石价格高位维持，硫磺涨价挤压磷肥利润，但磷酸铁毛利亏损收窄。 - **CCL树脂**：AI算力需求增长带动材料升级，国产替代加速。 - **有机硅**：“反内卷”背景下行业盈利明显修复，需求快速增长。 ## 投资建议 - **看好高油价受益行业**：如煤化工和天然气化工，预计未来景气度仍维持较高水平。 - **看好农化产品**：如钾肥和农药，受益于全球供需紧张和出口政策变化。 - **看好化纤行业**：如涤纶长丝和粘胶短纤，行业协同减产推动盈利回升。 - **看好MDI**：受益于供给冲击和需求增长，价格和盈利持续回升。 - **看好饲料添加剂**：如蛋氨酸和维生素，需求刚性且价格弹性较大。 - **看好CCL高速树脂**：AI算力需求增长推动材料升级，国产替代加速。 ## 风险提示 - 原材料价格波动风险 - 需求不及预期风险 - 安全事故风险