2026年化工一季报总结_供给降速_曙光初现_25页_3mb

报告摘要

基础化工行业在2026年一季度出现明显复苏迹象，主要得益于供给收缩及油价上涨带来的行业涨价和盈利回升。化工PPI自2022年以来持续三年下行，2025年行业景气度见底，盈利和产能利用率处于历史低位。然而，随着国家“反内卷”政策的实施和淘汰老旧产能，2026年一季度行业价格指数和盈利开始触底回升。

行业复苏：2026年一季度，基础化工行业收入同比增长6.6%，利润总额同比增长54.5%，行业整体盈利回升。
油价上涨：2026年一季度布伦特原油期货结算价均价达到78.38美元/桶，同比上涨4.54%，环比上涨24.26%。高油价推动了炼化、煤化工及天然气化工等子行业盈利改善。
供给收缩：化工行业固定资产投资累计同比增速降至-8%，产能利用率也处于历史低位。2025年下半年政策推动下，供给收缩加速，带动行业盈利回升。
行业分化：不同子行业表现差异较大，部分行业如粘胶、膜材料、钾肥等盈利大幅回升，而其他行业如有机硅、涤纶长丝等则表现不一。

行业整体表现：2025年行业收入同比增长0.5%，利润总额同比下降7.3%；2026年一季度收入同比增长6.6%，利润总额同比增长54.5%。
子行业表现：
- 油气开采：国内油气产量稳定提升，量价齐升带动“三桶油”业绩上行。
- 炼化：油价上涨带来库存收益提升，主要炼化企业盈利显著增长。
- 煤化工&天然气化工：中东地缘影响和高油价推动煤化工和天然气化工景气度提升。
- 聚氨酯：MDI价格和盈利大幅回升，社会库存降至历史低位。
- 涤纶长丝：库存收益带动盈利提升，协同减产策略推动下游顺价。
- 粘胶短纤：行业无新增产能，需求稳定增长，产能利用率和盈利震荡回升。
- 饲料添加剂：需求刚性较强，供给扰动下价格展现弹性。
- 农药：出口增值税退税取消、行业“反内卷”和原油价格上涨带动价格回暖。
- 钾肥：全球供需紧张导致价格上移，老挝钾肥重要性逐步提升。
- 磷：磷矿石价格高位维持，硫磺涨价挤压磷肥利润，但磷酸铁毛利亏损收窄。
- CCL树脂：AI算力需求增长带动材料升级，国产替代加速。
- 有机硅：“反内卷”背景下行业盈利明显修复，需求快速增长。