20221025-国联证券-爱尔眼科-300015.SZ-业绩符合预期_疫情不改长期成长预期_3页_709kb

报告摘要

爱尔眼科（300015）发布2022年三季报，整体业绩表现稳健，符合市场预期。尽管受疫情影响，公司仍展现出强大的业务韧性和盈利能力，为长期发展奠定了基础。

业绩表现：
- 2022年第三季度实现营业收入49.45亿元，同比增长16.38%；归母净利润10.66亿元，同比增长20.06%；扣非归母净利润11.21亿元，同比增长18.27%。
- 前三季度累计实现营业收入130.52亿元，同比增长12.55%；归母净利润23.57亿元，同比增长17.65%；扣非归母净利润25.04亿元，同比增长15.10%。
- 经营净现金流净额40.02亿元，同比增长23.30%，显示出良好的现金流管理能力。
长期成长性：
- 疫情对患者出行和医院业务造成一定影响，但公司仍保持增长，展现出需求的刚性和运营的稳定性。
- 公司在全国拥有广泛的医疗网络，为长期成长提供保障。
- 预计2022-2024年收入分别为177/220/275亿元，对应增速分别为18%/24%/25%；净利润分别为30/42/54亿元，增速分别为28%/39%/31%。
- 未来三年EPS预计分别为0.41/0.58/0.76元，对应PE分别为67/48/37，三年CAGR为22.39%。
研发投入：
- 前三季度研发费用达到2.02亿元，同比增长28.47%。
- 公司持续加大在眼科临床技术及数字化建设方面的投入，提升运营效率和医疗服务能力。
战略推进：
- 完成定增募资35.36亿元，主要用于重点城市医院的新建及迁址扩建，包括长沙、湖北、安徽、沈阳、上海等。
- 公司“新十年”战略持续推进，核心城市门店改扩建逐步落地，为未来发展打下坚实基础。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	11,912.41	15,000.81	17,713.48	21,997.57	27,498.33
增长率（%）	19.24%	25.93%	18.08%	24.19%	25.01%
EBITDA（百万元）	3,004.00	3,916.51	5,719.39	7,289.03	8,509.26
净利润（百万元）	1,877.17	2,469.90	3,163.23	4,411.76	5,790.40
增长率（%）	25.01%	34.78%	28.09%	39.47%	31.25%
市盈率（P/E）	115.9	86.0	67.1	48.1	36.7
市净率（P/B）	103.0	59.1	35.2	27.2	22.9
EV/EBITDA	126.1	71.2	48.4	34.7	26.2

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
总股本/流通股本（百万股）	7,043	5,788	7,043	7,043	7,043
流通A股市值（百万元）	162,690	-	-	-	-
每股净资产（元）	2.19	-	-	-	-
资产负债率（%）	42.45	-	-	-	-
一年内最高/最低（元）	51.00/25.02	-	-	-	-

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
成长能力	19.24%	25.93%	18.08%	24.19%	25.01%
毛利率	15.76%	16.47%	17.86%	20.06%	21.06%
净利率	17.49%	20.54%	22.34%	25.75%	27.52%
ROE	36.74%	31.79%	24.83%	31.64%	42.12%
市盈率	20.3	17.7	15.0	12.4	10.1
市净率	103.0	59.1	35.2	27.2	22.9
EV/EBITDA	126.1	71.2	48.4	34.7	26.2