20211026-中国银河-贝泰妮-300957.SZ-公司积极拓展产品_渠道与营销不断提升品牌力_Q3营收与净利延续稳定增长趋势_10页_879kb

公司点评报告·消费品零售行业总结

核心内容

贝泰妮（300957.SZ）在2021年第三季度及前三季度表现出强劲的增长势头，营收与净利均实现显著提升。公司以“薇诺娜”品牌为核心，持续推动产品、渠道与营销的多元化发展，进一步巩固品牌壁垒，提升市场竞争力。

主要观点

• 公司2021年Q3营业收入为7.01亿元，同比增长47.29%；前三季度总营收达21.13亿元，同比增长49.05%。
• 归母净利润前三季度为3.55亿元，同比增长65.03%；扣非净利润为3.33亿元，同比增长70.18%。
• 经营现金流量净额为3.48亿元，同比增长499.88%，显示公司现金流管理良好。
• 毛利率小幅提升0.07个百分点，期间费用率下降2.55个百分点，反映公司运营效率和盈利能力的提升。
• 研发投入持续增长，2021年前三季度研发费用达6848.15万元，同比增长44.48%，显示公司对技术创新的重视。

关键信息

产品与品牌

• 公司聚焦敏感性肌肤护理，主品牌“薇诺娜”主打护肤、彩妆及医疗器械产品，明星单品包括舒敏保湿特护霜、防晒霜、舒敏精华等。
• 报告期内护肤品类贡献持续高，公司不断推出新产品，如“高保湿修护霜”、“冻干面膜”等，其中冻干面膜获瑞丽潮流大番榜“年度修护面膜”。
• 公司构建了多元品牌矩阵，包括“WINONABaby”、“痘痘康”、“BeautyAnswers”、“资润”等，满足不同细分市场需求。

渠道与营销

• 线上渠道为主，公司通过天猫超级品牌日、KOL种草、短视频营销等方式提升品牌曝光和销售转化。
• 线下渠道通过开设体验中心、拓展连锁药店等，实现全渠道覆盖。
• 2021年“6·18”大促中，薇诺娜蝉联天猫美妆国货新锐第一，品牌影响力持续扩大。

财务表现

• 2021年前三季度期间费用率同比下降2.55个百分点，销售费用率和管理费用率分别下降0.70和1.41个百分点。
• 公司盈利能力增强，ROE和ROIC表现稳定。

投资建议

• 维持“推荐评级”，预测公司2021/2022/2023年营收分别为38.47/52.22/68.12亿元，净利润分别为7.83/10.57/13.81亿元。
• 公司估值方面，PS分别为24.19/17.82/13.66倍，PE分别为119/88/67倍，具有较高的增长潜力。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 营销模式无法顺应市场变化
• 销售平台相对集中
• 销售季节性波动
• 委托加工风险
• 品牌集中风险
• 产品质量控制风险
• 获客成本快速增长风险

附：公司发展动态

重大事项进展

• 关联交易：公司控股子公司海南贝泰妮完成增资，董俊姿先生以现金认缴新增注册资本，公司股权结构相应调整。
• 设立全资子公司：设立云南特色植物科技有限公司，注册资本1亿元，专注于试验技术研究和服务。
• H股发行终止：公司决定终止筹划发行H股股票事项，并撤回相关申请文件，未来将根据市场情况重新申报。
• 营销渠道拓展：计划加强线上渠道合作，完善全网营销策略，同时推进线下新零售营销和连锁药店渠道拓展。
• 生产基地建设：公司在昆明高新区取得土地，拟建设符合国际标准的生产线，提升产能与智能化水平。
• 人员发展计划：强化贝泰妮学院建设，拓宽人才招聘渠道，建立激励机制，提升内部人才能力。

公司前十大股东情况

• 前十大股东中，昆明诺娜科技有限公司持股比例最高，达46.08%。
• 天津红杉聚业股权投资合伙企业(有限合伙)持股比例为21.58%。
• 其他股东包括昆明臻丽咨询有限公司、昆明重楼投资合伙企业等，均保持不变或新增持股。
• 总持股比例为87.99%，显示公司股权结构相对集中。

分析师信息

• 分析师：甄唯萱
• 联系方式：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130520050002

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（相当）、回避（低于10%）。
• 公司评级：推荐（股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（10%-20%）、中性（相当）、回避（低于10%）。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院

  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

• 机构请致电：

  • 深广地区：崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
  • 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn