化工行业2023年报及2024年1季报总结：盈利能力持续改善，周期拐点向上-240505-广发证券-39页_3mb

化工行业2023年报及2024年1季报总结

核心内容概述

化工行业在2023年整体盈利能力有所下滑，但在2024年第一季度呈现出明显的改善趋势。尽管行业净利润同比小幅下降，但同比增速已大幅改善，显示出行业正逐步走出低谷。

主要观点

• 营收与利润：2024Q1化工行业（不含三桶油）营收同比上升1.87%，净利润同比下降1.58%，但同比增速较23Q1显著改善。
• 盈利能力：2024Q1化工行业毛利率、加权ROE环比上升，费用率环比下降，整体盈利能力增强。
• 经营质量：资产负债率环比、同比均上升，净现比环比下降、同比上升，营运资本水平环比提升，显示行业财务状况有所改善。
• 投资活动：2024Q1投资净现金流占比下滑，资本开支增速下降，但部分子行业在建工程占比提升。
• 研发活动：2024Q1研发费用同比上升7.27%，研发费用率小幅波动。

关键信息

一、营收和利润

• 行业整体营收：2023年同比下降0.12%，2024Q1同比上升1.87%，环比23Q4下降2.20%。
• 行业整体净利润：2023年同比下降42.05%，2024Q1同比下降1.58%，环比23Q4上升51.41%。
• 子行业表现：化纤、农药、氯碱、氮肥等行业净利润环比大幅增长；涂料油墨颜料、日用化学品等行业净利润环比下降。
• 三桶油表现：2024Q1净利润同比上升8.6%，环比23Q4上升18.4%，处于历史低位。

二、盈利能力

• 毛利率：2024Q1化工行业毛利率为15.50%，环比上升1.07%。
• 加权ROE：2024Q1行业加权ROE为1.58%，环比上升0.88%。
• 费用率：2024Q1期间费用率为5.93%，环比下降0.44%。
• 子行业表现：农药、有机硅、氟化工等行业毛利率显著提升；钛白粉、民爆、氯碱等行业毛利率下降。

三、经营质量

• 资产负债率：2024Q1化工行业资产负债率为52.43%，环比和同比均略有上升。
• 净现比：2024Q1净现比为0.13，环比大幅下降，但同比略有提升。
• 营运资本：2024Q1营运资本/流动资产占比为10.39%，环比上升1.92%。
• 应收账款与应付账款：2024Q1应收账款周转天数上升，应付账款周转天数也上升，但两者差距缩小。
• 存货：2024Q1存货/流动资产占比为27.76%，环比小幅上升。

四、投资活动

• 投资净现金流：2024Q1投资净现金流占营收比例为11.95%，环比下降2.59%，同比增速下降15.19%。
• 在建工程：2024Q1在建工程占非流动资产比例为17.82%，环比上升1.29%。
• 资本开支：2024Q1资本开支占营收比例为12.32%，同比增速下降7.27%。

五、研发活动

• 研发费用：2024Q1研发费用同比上升7.27%，研发费用率小幅上升至2.29%。
• 员工薪酬：2023年人均薪酬同比下滑。

投资建议

建议关注以下子行业及公司：

1. 供给约束行业：

   • 资源品：油气（中国石油、中国石油股份、中国海油、中国海洋石油）、矿藏（钛精矿-龙佰集团、天然碱-远兴能源、磷矿-云天化&川恒股份、钾矿-亚钾国际）
   • 制造端：民爆（易普力、广东宏大）、MDI（万华化学）、乙烷裂解（卫星化学）、制冷剂（巨化股份、永和股份、三美股份）、铬化工（振华股份）

2. 优质成长行业：

   • 合成生物、真空材料（赛特新材）、新材料（聚合顺、瑞丰新材）

3. 出口链行业：

   • 涤纶长丝（新凤鸣、桐昆股份）、轮胎（赛轮轮胎）

4. 涨价品种：

   • TMA（正丹股份、百川股份）、粘胶长丝（新乡化纤）

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响行业整体需求。
• 大宗原材料价格波动：对成本控制带来压力。
• 行业政策波动：可能对业务发展产生影响。
• 公司重大安全、环保事故：可能引发风险。
• 新项目进展不及预期：可能影响未来盈利能力。

重点公司估值与财务分析

图表索引

• 图1：化工行业历年营业收入变化
• 图2：化工行业单季度营业收入变化
• 图3：化工行业历年营业收入Q1同比增速
• 图4：化工子行业23Q3、23Q4和24Q1营业收入增长率对比
• 图5：三桶油营业收入单季度同比增速
• 图6：三桶油历年营业收入Q1同比增速
• 图7：化工行业历年归母净利润变化
• 图8：化工行业单季度净利润变化
• 图9：化工行业历年归母净利润Q1同比增速
• 图10：化工子行业23Q3、23Q4和24Q1净利润增长率对比
• 图11：三桶油净利润单季度同比增速
• 图12：三桶油历年净利润Q1同比增速
• 图13：化工子行业23Q3、23Q4和24Q1净利润对比
• 图14：化工行业单季度销售毛利率走势
• 图15：化工行业历年Q1销售毛利率
• 图16：化工子行业23Q3、23Q4和24Q1毛利率对比
• 图17：化工子行业23Q1和24Q1毛利率对比
• 图18：三桶油单季度销售毛利率走势
• 图19：三桶油历年Q1销售毛利率
• 图20：化工行业单季度加权ROE走势
• 图21：化工行业历年Q1加权ROE
• 图22：化工子行业23Q3、23Q4和24Q1加权ROE对比
• 图23：化工子行业23Q1和24Q1加权ROE对比
• 图24：三桶油单季度ROE走势
• 图25：三桶油历年Q1ROE
• 图26：化工行业期间费用率走势
• 图27：化工行业历年Q1期间费用率
• 图28：化工子行业23Q3、23Q4和24Q1期间费用率对比
• 图29：三桶油期间费用率走势
• 图30：三桶油历年Q1期间费用率
• 图31：化工行业资产负债率变动趋势
• 图32：化工子行业23Q3、23Q4和24Q1资产负债率对比
• 图33：三桶油资产负债率
• 图34：三桶油历年Q1资产负债率
• 图35：化工行业营运资本/流动资产
• 图36：化工子行业23Q3、23Q4和24Q1营运资本占流动资产比对比
• 图37：化工行业净现比趋势
• 图38：化工行业历年Q1净现比
• 图39：化工行业应付账款和应付票据占流动负债比例
• 图40：化工行业应付账款和应付票据占流动负债比例
• 图41：化工子行业23Q3、23Q4和24Q1应付账款和应付票据占流动负债比例对比
• 图42：化工行业应付账款周转天数变动
• 图43：化工行业历年Q1应付账款周转天数
• 图44：化工子行业23Q3、23Q4和24Q1应付账款周转天数对比
• 图45：化工行业应收账款占流动资产比
• 图46：化工行业历年Q1应收账款占流动资产比
• 图47：化工子行业23Q3、23Q4和24Q1应收账款占流动资产比例对比
• 图48：化工行业应收账款周转天数变动
• 图49：化工行业历年Q1应收账款周转天数
• 图50：化工子行业23Q3、23Q4和24Q1应收账款周转天数对比
• 图51：化工行业存货占流动资产比
• 图52：化工行业历年Q1存货占流动资产比
• 图53：化工子行业23Q3、23Q4和24Q1存货占流动资产比对比
• 图54：化工行业投资活动净现金流同比增速及占收入比例
• 图55：化工子行业23Q3、23Q4和24Q1投资活动净现金流对比
• 图56：化工行业在建工程同比增速及其占非流动资产比
• 图57：化工子行业23Q3、23Q4和24Q1在建工程占非流动资产比对比
• 图58：化工行业资本开支同比增速及占营业收入比
• 图59：化工子行业23Q3、23Q4和24Q1化工行业资本开支占营业收入比对比
• 图60：化工行业研发费用同比增速
• 图61：化工行业研发费用率
• 图62：化工行业研发人员数量同比增长
• 图63：化工行业研发人员数量占比
• 图64：化工行业人均薪酬及同比增速

数据来源

• 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
• 注：本报告分析样本为451家化工上市公司，剔除部分非化工行业公司，增加未划分在申万化工行业的化工公司。