五一全球宏观要闻：控通胀重回美联储首要目标-240505-开源证券-22页_1mb

宏观深度报告分析总结：2024年5月

一、全球宏观要闻

1. 巴以冲突与地缘政治风险

• 巴以停火谈判取得进展，哈马斯代表团赴埃及谈判，释放被扣押人员或成焦点。
• 胡塞武装宣布扩大袭击范围至地中海航运船只，但实际威胁尚不确定。

2. 经济数据：美欧制造业走软

• 美国4月非农就业新增175万，较预期下降；失业率小幅上行。
• 欧洲制造业PMI持续处于收缩区间，经济复苏乏力；一季度GDP增速放缓但仍为正增长。

3. 美联储货币政策

• 5月FOMC会议：控通胀重回首要目标，利率维持在5.25%-5.5%区间。
• 缩表将于6月放缓至250亿/月，鲍威尔表态中性偏鸽，但预计2024年降息窗口期延后。

二、国内政策积极信号

1. 政治局会议发出政策加码信号

• 聚焦房地产、债务化债及三中全会深化改革方向，提出增量政策支持地产。
• 强调“稳中求进”基调，加快债券发行与专项债落地，避免政策“前紧后松”。

2. 发改委回应产能过剩误解

• 强调中国参与全球分工对经济贡献显著，坚决反对以产能过剩名义推贸易保护主义。

3. 地方楼市政策松动

• 北京等一线城市调整限购政策，公积金互认；上海倡议“以旧换新”，支持住房需求释放。

三、国内经济指标分化（4月PMI数据）

1. 制造业扩张但供需失衡

• PMI恢复扩张区间，供需剪刀差转正至1.8%，出口链韧性较强。
• 中小型企业复苏显著，但原材料价格上涨压力加大。

2. 建筑业分化：基建胜于房建

• 基建PMI边际改善，专项债发行进度滞后拖累预期。
• 房地产施工需求低迷，30城商品房成交面积历史低位。

3. 服务业继续走弱

• 整体PMI录得5.03%，服务业新订单仍低于荣枯线。

四、五一高频消费观察

• 旅游、观影、酒店需求修复：游客量较2019年增长33%，票房达疫情以来高位。
• 消费“量”支撑强、“价”仍疲软：机票、酒店均价下降明显，但出行意愿优于清明节。

五、大类资产表现

• 股市：全球多数上涨，纳指中国板块逆势强劲，黄金因通胀预期降温回落。
• 债市：美债收益率下行受美联储鹰派立场影响，国内利率敏感资产波动较小。

六、风险提示

• 国内政策执行不及预期；俄乌冲突再次升温；美国经济超预期衰退。

核心结论：国内政策进入增量窗口期，需求端边际改善叠加供给结构优化。但需关注全球通胀顽固性与资产价格波动。预计经济修复弹性在二季度末逐步显现。