假期旅游消费热度不减，鲍威尔态度仍会反复-240505-中邮证券-45页_1mb

中邮证券宏观研究报告：2024年5月5日

核心观点

五一假期居民出行需求旺盛，自驾游为主要出行方式，旅游方面“县城游”和跨境游热度明显升温，电影票房好于2023年同期但不及2019年同期水平。

美国经济呈现类滞胀特点，劳动力市场边际放缓，工资增速有所回落。美联储降息路径尚不明确，市场对其全年降息次数存在明显分歧，预计若降息，时间可能推迟至四季度或三季度开启。

国内稳增长政策效果逐步显现，部分城市优化房地产调控政策。国内经济基本面持续向好，制造业和非制造业PMI仍处于扩张区间。

重点分析

五一假期出行表现

• 居民出行需求旺盛，跨区域人员流动量较2019年增长2966%，其中公路出行占比最高。
• “县城游”和跨境游热度明显升温，部分城市游客量创历史新高。
• 电影市场方面，票房总量好于2023年同期，但不及2019年同期水平。

美联储降息预期分析

• 市场对美联储降息预期存在明显分歧，预计全年降息次数在1-3次不等。
• 美联储理事鲍曼表示财政刺激可能延缓通胀进程，政策限制性效果逐步显现。
• 美国经济可能呈现“类滞胀”特点，资产配置难度增加。

国内政策环境

• 设备更新、以旧换新等政策持续推进，部分城市优化房地产调控政策。
• 4月制造业PMI边际回落但仍处扩张区间，中央政治局会议释放积极信号。
• 国内房地产市场政策效果正在逐步显现。

风险提示

• 中美贸易摩擦超预期加剧
• 美国经济可能面临类滞胀风险
• 地缘政治冲突加剧
• 美国债务水平上升风险