公司研究总结：中国电建（601669.SH）2022年4月经营数据点评
核心内容
中国电建在2022年4月新签合同额显著增长，反映出公司在“稳增长”政策推动下的业务复苏态势。4月新签合同额约为863亿元，同比增长121%，其中国内新签合同额为831亿元，同比增长146%，而国外新签合同额为32亿元，同比下降39%。整体来看，单月订单增长提速主要由能源电力业务带动，显示出该领域需求的集中释放。
主要观点
- 能源电力业务表现突出：4月能源电力业务新签合同额达634亿元，占新签合同总额的73%。单个项目金额约为0.73亿元，表明订单增长并非依赖个别大项目，而是由多个小项目的需求释放驱动。
- 政策影响明显：随着“稳增长”政策的发力，基建投资成为国家战略重点，尤其是水网、路网、能源网络的建设，带动了公司订单的增长。
- 其他业务增长乏力：4月其他业务新签合同额为-90亿元，显示出该领域可能面临一定的市场压力或调整。
关键信息
2022年4月新签合同额分析
- 总合同额：863亿元，同比+121%
- 国内合同额：831亿元，同比+146%
- 国外合同额：32亿元，同比-39%
- 能源电力：634亿元，占比73%
- 水资源与环境：37亿元，占比4%
- 基础设施：282亿元，占比33%
- 其他业务：-90亿元，占比-10%
- 新签项目数量：867个，环比+482%
盈利预测与估值
- EPS预测：2022年0.65元，2023年0.72元，2024年0.82元
- 动态市盈率：2022年12x
- 评级：买入（维持）
风险提示
- 新能源发电项目工程承包建设需求不及预期
- 新签订单增速放缓
- 项目回款不及预期
- 地产业务盈利水平超预期下滑
- 疫情扰动影响经营活动
盈利预测与财务数据
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入(百万元) |
401,181 |
448,325 |
507,869 |
575,831 |
647,433 |
| 净利润(百万元) |
7,987 |
8,632 |
9,878 |
11,091 |
12,547 |
| EPS(元) |
0.52 |
0.56 |
0.65 |
0.72 |
0.82 |
主要财务指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
14.2% |
13.1% |
13.5% |
13.3% |
13.2% |
| EBITDA率 |
10.0% |
8.9% |
8.9% |
8.6% |
8.5% |
| EBIT率 |
7.4% |
6.1% |
6.4% |
6.2% |
6.1% |
| 税前净利润率 |
4.0% |
3.7% |
3.7% |
3.6% |
3.6% |
| 归母净利润率 |
2.0% |
1.9% |
1.9% |
1.9% |
1.9% |
| ROE(摊薄) |
6.8% |
6.9% |
7.4% |
7.8% |
8.2% |
| P/E |
15 |
13 |
12 |
10 |
9 |
| P/B |
1.0 |
0.9 |
0.9 |
0.8 |
0.8 |
公司市场数据
| 指标 |
数值 |
| 总股本(亿股) |
152.99 |
| 总市值(亿元) |
1162.7 |
| 一年最低/最高(元) |
3.68/9.00 |
| 近3月换手率 |
80.26% |
分析师信息
- 分析师：孙伟风、冯孟乾
- 执业证书编号：S0930516110003、S0930521050001
- 联系方式：
- 孙伟风：021-52523822，sunwf@ebscn.com
- 冯孟乾：010-58452063，fengmq@ebscn.com
- 陈奇凡：021-52523819，chenqf@ebscn.com
- 高鑫：021-52523872，xingao@ebscn.com
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图表说明
- 图1：公司累计新签合同额及增速
- 图2：公司单月新签合同额及增速
- 图3：公司累计国内新签合同额及增速
- 图4：公司单月国内新签合同额及增速
- 图5：公司累计国外新签合同额及增速
- 图6：公司单月国外新签合同额及增速
分析与估值方法的局限性说明
- 分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
- 估值方法及模型有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
法律声明
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公司评级体系
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 |
未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 |
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 |
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 |
因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件 |
基准指数说明
- A股主板基准：沪深300指数
- 中小盘基准：中小板指
- 创业板基准：创业板指
- 新三板基准：新三板指数
- 港股基准：恒生指数
